□知錢理財 向貴成

　　從去年8月至12月，A股、港股、美股的聯(lián)動日益緊密，不過近期A股再度“一枝獨秀”，或許A股與美股還會出現(xiàn)背離，但對于A股投資者來講，密切觀察港股和美股趨勢是我們做投資決策的重要依據(jù)，至少，學會在估值基礎上進行價值投資，是每個投資人應修的功課。

　　從總體趨勢上看，A股、港股、美股的相關性表現(xiàn)的越來越明顯，尤其自去年11月份港股直通車暫停之后，基本上同漲同跌，峰值與峰底的出現(xiàn)具有相同規(guī)律，只是變動幅度有所差別。

　　作為全球最大的金融市場，美國股市漲跌反映出全球投資者對美國經濟的信心。同時，作為世界上最大的經濟體，美國經濟的起落牽一發(fā)而動全身，香港市場直接受其影響，進而影響內地股市。我們認為，這一傳導機制是引發(fā)三地股市聯(lián)動的重要動因。

　　自科技股泡沫破滅之后，美聯(lián)儲采取了持續(xù)降息的方式刺激經濟，收到了顯著成效，但時至今日，降息已是強弩之末，市場反應越來越弱化。同時，受“次級債”危機的持續(xù)影響，美國房地產市場繼續(xù)蕭條，我們判斷“次級債”危機的影響在今后將出現(xiàn)擴大化，房地產泡沫已經開始破滅，而這將放緩美國經濟的增長。

　　IMF在去年10月17日公布的“世界經濟展望報告”中，將美國08年預期經濟增速下調0.9 個百分點，其他主要國家經濟增速則下調了0.3%至0.4%，而全球2008 年經濟增速由原先預期的5.2%下降至4.8%，體現(xiàn)了對世界經濟尤其是美國經濟的擔憂。

　　美國是中國的最大出口國，07年中美貿易總額將突破3000億美元，對美出口約占到我國出口總額的20%，中國出口增長與美國經濟增長之間高度相關。中國經濟增長的外需驅動特點十分明顯，美國經濟增長放緩尤其是消費增長放緩，將直接導致中國出口增速下降，尤其是低端電子制造、航運、家具、紡織等四大行業(yè)。美國經濟增長減速，還將使美國資產收益率降低，并引起大量資本流出，導致美元繼續(xù)貶值，增加中國外匯儲備的匯兌風險。在這種情況下，我國經濟發(fā)展也不可能特立獨行，而目前以通脹為代價的經濟發(fā)展趨勢已經引起了各方的高度重視。