⊙中信金通 孫琳

　　近期，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了2007年煤炭行業(yè)1-11月份運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，1-11月份煤炭行業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)值達(dá)8718818萬元，累計(jì)利潤(rùn)總額比去年同期增加2870228萬元，同比增長(zhǎng)47.82%。

　　通過整理煤炭行業(yè)歷史數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)，從2003年到2007年，5年單月煤炭行業(yè)市盈率表現(xiàn)情況與同一時(shí)期煤炭行業(yè)累計(jì)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)情況的走勢(shì)基本一致；略有不同的是，由于市盈率反映市場(chǎng)對(duì)行業(yè)業(yè)績(jī)的預(yù)期，因此存在超過和低于行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)的情況，但隨著業(yè)績(jī)的后續(xù)釋放，背離最終得到修正。同時(shí)，數(shù)據(jù)還顯示，2003年-2005年煤炭行業(yè)共形成兩次業(yè)績(jī)高峰以及股價(jià)高峰，這也是煤炭行業(yè)周期性的表現(xiàn)。2003年-2005年底，由于熊市的影響，資本市場(chǎng)之中行業(yè)普遍市盈率不高，煤炭行業(yè)市盈率增長(zhǎng)處于較低水平。當(dāng)市場(chǎng)在2006年初意識(shí)到行業(yè)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的時(shí)機(jī)即將來臨，煤炭行業(yè)市盈率先于業(yè)績(jī)表現(xiàn)出現(xiàn)上漲，同時(shí)煤炭股價(jià)也隨之上漲。

　　進(jìn)入2007年，由于市場(chǎng)普遍估值的提高，煤炭行業(yè)市盈率大幅上漲，遠(yuǎn)超于煤炭行業(yè)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，當(dāng)2007年三季度報(bào)披露市場(chǎng)對(duì)煤炭行業(yè)業(yè)績(jī)過于樂觀之時(shí)，市盈率隨之調(diào)整，股價(jià)波動(dòng)趨于平穩(wěn)。目前來看，由于煤炭行業(yè)市盈率同比增長(zhǎng)率增速放緩，未來可能維持市盈率短期內(nèi)的平穩(wěn)，等待對(duì)下一周期的行業(yè)業(yè)績(jī)確認(rèn)。若業(yè)績(jī)繼續(xù)上漲得到確認(rèn)，則市盈率將沖破目前平臺(tái)繼續(xù)上漲，從而帶動(dòng)股價(jià)上漲；若業(yè)績(jī)未能保證穩(wěn)健上漲或業(yè)績(jī)上漲的斜率趨緩，則市盈率將提前對(duì)此作出向下反應(yīng)。

　　結(jié)合煤炭?jī)r(jià)格變化趨勢(shì)及宏觀經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀，煤炭行業(yè)基本面仍能夠保持較好的發(fā)展水平，煤價(jià)上漲的空間仍然存在，企業(yè)業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)潛力依然樂觀。盡管煤炭行業(yè)2007年1-11月份利潤(rùn)同比增幅較大，行業(yè)市盈率的增長(zhǎng)幅度超過了行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)，對(duì)比目前的市盈率水平，我們只能夠說煤炭行業(yè)“不便宜”，因此在年報(bào)披露之前煤炭行業(yè)發(fā)生大幅上漲的可能性較小。