李保華

　　久拖未解的券商IPO第一單即將產(chǎn)生。

　　本報(bào)獨(dú)家獲悉，招商證券和華泰證券近日已經(jīng)上報(bào)申請(qǐng)材料，券商IPO第一單將在二者角逐中產(chǎn)生。

　　市場(chǎng)上總不乏先知先覺(jué)人士，招商證券的大股東中海海盛(600896)在近期連續(xù)走強(qiáng)，2008年1月9日被封在漲停板之后，1月10日開(kāi)盤(pán)就跳空高開(kāi)了5個(gè)點(diǎn)。而華泰證券的大股東宏圖高科 (600122)連續(xù)逆市飄紅之后，1月9日也被拉升到漲停板。

　　另?yè)?jù)消息人士透露，借殼上市的廣發(fā)證券在2008年一季度也會(huì)得到監(jiān)管部門(mén)的放行，其影子股遼寧成大(600739)亦開(kāi)始走強(qiáng)。隨后的東方證券、國(guó)信證券、光大證券、國(guó)泰君安等券商也都在為2008年上市加速籌備。

　　黃金IPO時(shí)間

　　“招商證券將在春節(jié)前后過(guò)會(huì)上市，沒(méi)有股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)在也得上了。”招商證券一高層透露。本報(bào)另外獲悉，已上報(bào)上市申請(qǐng)材料的華泰證券也將在近日安排上會(huì)。

　　二者之所以選擇在此時(shí)上市，主要是由于看中了現(xiàn)在正值IPO的黃金時(shí)間。

　　“熊市行情不可復(fù)制，牛市行情也同樣不可復(fù)制。07年券商的業(yè)績(jī)不僅在過(guò)去，在未來(lái)幾年依然還有可能是最好的一年。選擇在07年出年報(bào)后進(jìn)行IPO，一來(lái)可以獲得較高的IPO定價(jià)，二來(lái)可以抓住時(shí)機(jī)在牛市中發(fā)展壯大，早點(diǎn)成長(zhǎng)好為冬天做準(zhǔn)備。”上述招商證券人士告訴本報(bào)。

　　而在1月8日，深圳證券交易所核準(zhǔn)“華泰證券有限責(zé)任公司”在本所會(huì)員名稱(chēng)變更為 “華泰證券股份有限公司”，股份改制的完成為其掃清了上市的最后一個(gè)障礙。

　　滬深交易所公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2007年兩市僅股票的交易額就超過(guò)了46萬(wàn)億元人民幣，按照券商平均0.15%的股票傭金費(fèi)率來(lái)計(jì)算，07年券商的股票傭金收入就達(dá)到了1380億。加上基金、權(quán)證等傭金收入，券商可供分享的傭金規(guī)模超過(guò)了1500億。

　　事實(shí)上，國(guó)泰君安、信達(dá)證券等券商紛紛預(yù)測(cè)，08年大盤(pán)將以5000-5500點(diǎn)作為中軸持續(xù)震蕩，這同樣得到外資券商的認(rèn)同。去年下半年后，股市的賺錢(qián)效應(yīng)下降讓成交量急速萎靡，而交易傭金依然是絕大部分券商的占絕對(duì)性份額的收入來(lái)源。

　　在中信證券、海通證券通過(guò)上市后再融資的快車(chē)道爬上了行業(yè)前一和前二的位置后，以這種“龍門(mén)一跳”的非常規(guī)競(jìng)爭(zhēng)方式進(jìn)入行業(yè)前列來(lái)完成其華麗轉(zhuǎn)身是所有未上市券商的愿望，不管符不符合三年盈利硬性條件的各路券商，紛紛對(duì)借殼上市這種“超車(chē)道”激動(dòng)不已。

　　不符合三年盈利要求的華泰證券曾一度盛傳借殼江蘇開(kāi)元(600981)和欣網(wǎng)視訊(600403)等股票；而符合三年盈利要求的招商證券在07年初也曾一度寄望于借殼ST寶龍(600988)。

　　據(jù)知情人士透露，東方寶龍?jiān)?7年1月份股改的時(shí)候推出了10股轉(zhuǎn)增3.6股的方案，原以為該方案不會(huì)通過(guò)，隨后與招商證券接洽重組事宜，而且還制定了一份 《東方寶龍重大資產(chǎn)出售暨吸收合并招商證券可行性方案》，未料股東大會(huì)居然通過(guò)了股改方案。失去了借殼的最好機(jī)會(huì)后，招商證券就改走IPO路線。

　　看好上市后潛力

　　“招商證券和華泰證券都是優(yōu)質(zhì)券商，很有發(fā)展?jié)摿Γ�一旦上市都有望超過(guò)中信證券。”業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)認(rèn)為。

　　2007年上半年，招商證券實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)24.15億，華泰證券凈利潤(rùn)為17.34億。

　　作為券商監(jiān)管的核心指標(biāo)的凈資本，招商證券在2006年度以35.34億排名第二，僅次于已上市的中信證券。而同期的華泰證券在排名中也名列前茅。

　　中銀國(guó)際分析師袁琳認(rèn)為，鑒于我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的實(shí)際和流動(dòng)性過(guò)剩的現(xiàn)實(shí)情況，A股市場(chǎng)08年的合理市盈率應(yīng)該維持在35-40倍的水平。同時(shí)充分考慮證券行業(yè)盈利增長(zhǎng)快于市場(chǎng)平均水平和波動(dòng)性較大的行業(yè)特征，給予證券公司30-40倍的08年市盈率。

　　按30倍市盈率計(jì)算，招商證券和華泰證券的發(fā)行價(jià)將分別達(dá)到60.6元和31.2元，對(duì)應(yīng)的市值將分別達(dá)到1955億和1400多億。

　　而招商證券近期以63.2億拍得博時(shí)基金48%股權(quán)，按博時(shí)基金2000億的資產(chǎn)管理規(guī)模和1.5%的基金管理費(fèi)用來(lái)計(jì)算，招商證券48%的博時(shí)基金股權(quán)對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)是14.4億，將為招商證券每股業(yè)績(jī)?cè)龊?.45元。

　　“上市申報(bào)材料的基準(zhǔn)日是在獲得博時(shí)基金這部分股權(quán)之前，其收益沒(méi)有計(jì)入招商證券的利潤(rùn)，在賬面上不會(huì)對(duì)招商證券的IPO價(jià)格造成影響，但是有可能會(huì)提高招商證券的詢(xún)價(jià)。”上述招商證券人士表示。

　　而華泰證券是南方基金第一大股東，同時(shí)擁有與美國(guó)國(guó)際集團(tuán)下屬的AIG環(huán)球投資公司合資的友邦華泰基金管理公司，同時(shí)還是聯(lián)合證券第一大股東。

　　分析人士表示，基于招商證券和華泰證券的成長(zhǎng)性，二者上市后股價(jià)還有上漲的空間，均有望進(jìn)入A股市值排行的前列。

　　在兩家券商的上市即將收官之時(shí)，本報(bào)另外獲悉，近期券商上報(bào)的股權(quán)激勵(lì)方案都沒(méi)有獲得審批，因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)博弈了半年之久的招商證券這次也沒(méi)有例外。

　　“股權(quán)激勵(lì)始終是券商的一塊心病。”上述招商證券人士感嘆。

　　“券商的股權(quán)激勵(lì)涉及到國(guó)有資產(chǎn)流失等敏感話(huà)題，這個(gè)獲得審批當(dāng)然有一定的難度。”國(guó)泰君安分析師梁靜表示。中投證券分析師王躍東認(rèn)為，這可能還與管理層調(diào)節(jié)收入分配有關(guān)。

　　來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)網(wǎng)