國務(wù)院：油電氣水等價(jià)格近期不得調(diào)整

　　國務(wù)院總理溫家寶周三主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究部署保持物價(jià)穩(wěn)定工作，作出修改《價(jià)格違法行為行政處罰規(guī)定》的決定。

　　興業(yè)證券：

　　國務(wù)院會(huì)議的背景是近期通脹形勢比較嚴(yán)峻，2007年12月雖然基期對CPI的影響為零，但新漲價(jià)因素較強(qiáng)。根據(jù)農(nóng)業(yè)部和商業(yè)部數(shù)據(jù)來看，12月份食品價(jià)格環(huán)比上漲2％左右，對CPI貢獻(xiàn)約0.7%；非食品價(jià)格環(huán)比上漲0.3%左右，對CPI貢獻(xiàn)約0.2%，據(jù)此計(jì)算12月份CPI約6.4%，已經(jīng)連續(xù)五個(gè)月CPI維持在6％以上，全年CPI預(yù)計(jì)在4.8%左右。由于2008年一季度基期對CPI貢獻(xiàn)約5％左右，整體CPI在6％以上，通脹壓力比較大，加大了央行執(zhí)行緊縮貨幣政策的概率。當(dāng)前一年期基準(zhǔn)真實(shí)利率-0.87％，央行有可能在近期加息一次。通脹內(nèi)在因素在于我國銀行體系流動(dòng)性過剩，2008年一季度到期央票1.3萬億元，預(yù)計(jì)央行將再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

　　聯(lián)合證券：

　　會(huì)議基本明確了今年天然氣、電力、蒸汽、水等各項(xiàng)成本要素價(jià)格將保持穩(wěn)定，反而解除了市場對包括氣頭尿素企業(yè)在內(nèi)的化肥企業(yè)的成本提高的憂慮。另一方面，政府也注意到了煤炭、硫磺、磷礦石、運(yùn)輸?shù)瘸杀久黠@上漲，給予尿素、磷肥等化肥產(chǎn)品合適的靈活度，也為后期消化成本的價(jià)格上漲留下了空間。以尿素行業(yè)為例，2008年行業(yè)煤炭成本平均上漲10%以上，帶動(dòng)尿素成本提高近100元/噸。就近幾年的趨勢而言，政府的限價(jià)力度實(shí)際上是在削弱而不是增強(qiáng)，政府推動(dòng)化肥行業(yè)市場化的努力和方向并未改變。也就是說，化肥行業(yè)的政策性風(fēng)險(xiǎn)是在降低，而不是增強(qiáng)。

　　東方證券：

　　首先，國內(nèi)成品油、電力價(jià)格的上漲一直是有序和可控的，且均在“少數(shù)時(shí)間節(jié)點(diǎn)”發(fā)生，不具有連續(xù)性，也就是說在相當(dāng)長的時(shí)間段內(nèi)價(jià)格不調(diào)整是一種常態(tài)，我們認(rèn)為此則消息對石油化工、電力相關(guān)公司股價(jià)影響偏中性。其次，對于近期因“漲價(jià)”預(yù)期而股價(jià)大幅上揚(yáng)的化肥股影響偏負(fù)面，因?yàn)檫@可能使部分投資者“國家管制逐漸松動(dòng)，化肥價(jià)格將逐漸走高”的預(yù)期落空。最后，如果“通貨膨脹”是一個(gè)不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，那么國家的調(diào)控政策可能也僅能起到控制幅度和調(diào)整節(jié)奏的作用。我們注意到相關(guān)表述中也預(yù)留了“確因成本上升需調(diào)整的，必須按規(guī)定報(bào)政府價(jià)格主管部門批準(zhǔn)”這樣的口子。

　　天相投顧：

　　去年11月份的CPI分項(xiàng)數(shù)據(jù)中，由于水電及燃料價(jià)格推動(dòng)居住類上漲從而推動(dòng)核心CPI明顯上漲，而上游PPI上漲尤其是燃料動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格較大幅度的上漲對下游燃料價(jià)格上漲傳導(dǎo)作用較明顯。我們大致測算，11月份新漲價(jià)因素中，居住類推動(dòng)整體CPI0.2%，推動(dòng)核心CPI0.3%，而總體核心CPI環(huán)比增長0.4%。近期石油價(jià)格的高位運(yùn)行引起市場對于成品油提價(jià)的預(yù)期，而此次政府通過行政手段控制包括成品油、天然氣以及電力等的價(jià)格，在一定程度上有助于穩(wěn)定核心CPI。預(yù)期上半年通脹壓力仍然較大，成品油以及天然氣、電力提價(jià)可能性不大，對于相關(guān)石油天然氣開采行業(yè)和電力行業(yè)利潤會(huì)有一定影響。另外，在這些行業(yè)利潤受影響情況下，不排除政府給予一定財(cái)政補(bǔ)貼。我們預(yù)期去年12月份的CPI數(shù)據(jù)仍然較高，接近于6.5%。在加息空間有限情況下，行政性手段控制價(jià)格的力度也將增大。

　　安信證券：

　　我們認(rèn)為通過限制油、電、氣等公用產(chǎn)品價(jià)格，控制物價(jià)漲幅屬于權(quán)宜之計(jì)。目前國際石油、糧食價(jià)格上漲屬于供給沖擊所引發(fā)，而下游第三產(chǎn)業(yè)價(jià)格上漲是在資產(chǎn)重估背景下勞動(dòng)力價(jià)格上漲超過勞動(dòng)生產(chǎn)率導(dǎo)致的。產(chǎn)品價(jià)格上漲近期已擴(kuò)展至第二產(chǎn)業(yè)，比較典型的例子是鋼鐵行業(yè)對產(chǎn)品價(jià)格的頻繁調(diào)整。我們認(rèn)為限價(jià)手段只能暫時(shí)控制名義CPI的上漲，但并不會(huì)引發(fā)價(jià)格上漲趨勢的改變，最終只會(huì)導(dǎo)致供給持續(xù)下降，價(jià)格越調(diào)越高。不過如果短期油、電、氣等產(chǎn)品不調(diào)價(jià)，也會(huì)對下游耗電、耗油產(chǎn)業(yè)帶來益處。如受電價(jià)調(diào)高預(yù)期困擾的電解鋁行業(yè)，可能引發(fā)類似報(bào)復(fù)性反彈。

　　中原證券：

　　這是今年國務(wù)院常務(wù)會(huì)議第一次研究部署今年物價(jià)穩(wěn)定問題，去年一共有4次國務(wù)院常務(wù)會(huì)議研究物價(jià)問題。高層頻繁召開如此高規(guī)格會(huì)議研究部署物件穩(wěn)定工作，是因?yàn)楫?dāng)前物價(jià)全面上漲的風(fēng)險(xiǎn)非常大。

　　國金證券：

　　我們認(rèn)為政府控制化肥價(jià)格上漲的政策之手終于開始發(fā)揮作用，該政策可能會(huì)對化肥行業(yè)短期價(jià)格形成一定壓力。因?yàn)槟壳澳蛩貎r(jià)格已經(jīng)超出了限價(jià)，磷肥價(jià)格上漲較快。但根據(jù)我們的分析，由于冬儲(chǔ)不足，一季度國內(nèi)化肥緊缺是定局，因此一季度價(jià)格很難被壓制，尤其是磷肥缺口比較大，同時(shí)磷肥原料硫磺價(jià)格持續(xù)攀升也會(huì)推動(dòng)價(jià)格繼續(xù)上漲，因此我們認(rèn)為短期該政策可能會(huì)對化肥股形成一定壓力，但該行業(yè)依然具有投資機(jī)會(huì)。

　　申銀萬國：

　　食品價(jià)格繼續(xù)上漲，不過由于基數(shù)原因，預(yù)期去年12月份CPI會(huì)略有回落，為6.1左右，仍然屬于較高水平；能源價(jià)格上漲會(huì)導(dǎo)致PPI繼續(xù)上漲，考慮成品油價(jià)格上漲影響，預(yù)計(jì)去年12月PPI仍將維持上升格局，可能達(dá)到5。如果PPI上升，意味著通脹范圍擴(kuò)大，持續(xù)時(shí)間可能也更長；鋼材價(jià)格上漲一方面與成本提高密切相關(guān)，并且與鋼鐵行業(yè)的整合密切相關(guān)，但是也有需求端的支撐。這就意味著通脹不再僅僅是“食品”引起的，從而調(diào)控手段也可能發(fā)生相應(yīng)變化；從農(nóng)產(chǎn)品、化工角度來說，漲價(jià)是被動(dòng)式的。當(dāng)然，到目前為止的經(jīng)驗(yàn)表明，被動(dòng)漲價(jià)的持續(xù)性是值得懷疑的。不過持續(xù)的信貸擴(kuò)張和流動(dòng)性過剩為通脹從成本推動(dòng)向需求拉動(dòng)，從被動(dòng)式通脹向主動(dòng)式通脹創(chuàng)造了條件，這才是我們需要特別擔(dān)心的。

　　考慮到通脹形勢復(fù)雜且嚴(yán)峻，調(diào)控壓力非常大，所以我們看到國務(wù)院決定成品油、天然氣、電力等價(jià)格不得調(diào)整，或許我們還能看到更多的非市場化手段。