審慎開放、堅持以我為主仍是中國證券業對外開放的主基調 資料圖

    瑞信集團昨天宣布，希望近期與方正證券申請建立合資公司，瑞信將在擬設立的合資證券公司中持有33.3%的股權。分析人士認為，發起設立全新的合資公司，或將成為未來設立合資券商最受青睞的途徑。相比參股現有的本土券商，發起設立全新的合資券商成本更低、更簡便。

　　⊙本報記者 商文

　　合資大潮一觸即發

　　瑞信集團昨天宣布，擬與方正集團旗下的證券公司——方正證券設立合資公司。新設立的合資公司將從事A股、外資股和政府與公司債券的承銷與保薦；外資股經紀和政府及公司債券的經紀業務。待法律允許時，擬將業務范圍進一步擴展到機構經紀和財富管理等領域。

　　實際上，在瑞信集團和方正證券之前，多家外資已向本土券商伸出了“橄欖枝”，合資大潮一觸即發。日前，摩根士丹利已與華鑫證券簽署框架性協議，擬共同組建一家全新的合資券商。此外，不少本土券商也正在積極接洽外資機構，希望能在合資事項上有所突破。

　　業內專家指出，從上面的事例中可以看出，外資進入中國證券業的路徑正在發生變化。與年初時外資機構謀劃直接參股本土券商有所不同，目前，外資機構更傾向于通過與本土券商共同發起設立新的證券公司進入中國市場。

　　“這主要是因為隨著國內證券市場的回暖和券商綜合治理的結束，證券公司的盈利能力得到逐漸恢復。特別是A股市場火爆的牛市行情，讓證券公司的身價在一夜之間倍增，外資參股本土券商的成本也隨之直線上升。”中信證券金融行業分析師黃華民告訴記者，“相比之下，發起設立新的證券公司成本更低，而且要簡便得多。”

　　須滿足兩項硬指標

　　根據《證券公司設立子公司試行規定》的要求，證券公司設立子公司，包括設立合資子公司均須滿足兩項硬指標：“最近一年凈資本不低于12億元人民幣”和“具備較強的經營管理能力，設立子公司經營證券經紀、證券承銷與保薦或者證券資產管理業務的，最近一年公司經營該業務的市場占有率不低于行業中等水平。”

　　“上述規定已經明顯地反映出管理層傾向于鼓勵優質券商設立合資公司的意圖。”業內人士指出。然而，在現實情況中，外資機構卻似乎都將目光投向了名不見經傳的小券商。上述人士分析，相比優質券商，小券商更容易掌控，外資能獲得更大的話語權；而小券商也迫切希望通過與大型外資機構的合作得到迅速發展壯大。因此，兩者在合資意向上可謂一拍即合。

　　但該人士也指出，從目前的政策規定來看，外資機構試圖與小券商聯手，可能還只是一個美好的愿望，并不具有現實可行性。即使小券商可以通過在國內市場上增資擴股滿足凈資本的相關要求，但想要跨過“業務的市場占有率不低于行業中等水平”這一門檻恐怕還有很長的路要走。

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