□本報記者 王子芳

　　元旦過后，市場對調整了兩個多月的銀行板塊的關注熱度明顯得到提升。近期，中信、銀河、國信、招商、海通等多家券商研究機構發布對該行業的深度研究報告，表示對該板塊未來走勢的樂觀態度。對于08年明顯趨緊的宏觀調控政策將可能給銀行業帶來的負面影響，各研究機構普遍認為不應過于悲觀。在適當考慮調控的負面影響之后，預計上市銀行在2008年整體上仍將有望實現40%以上的利潤增長。此外，當前具備吸引力的估值水平也是銀行板塊被一致看好的重要因素。

　　基于調控負面影響有限、撥備壓力持續下降以及稅改帶來正面影響等預期，各機構對上市銀行08年凈利潤增長均有樂觀的判斷，其中，中信、銀河、國信、招商、海通給出的預測值分別為44.5%、58.1%、53.5%、40%、40%。

　　首先，趨緊的宏觀調控對銀行信貸增速的影響或將有限。中信證券認為，調控不會過松或過緊，適度調控只會導致經濟軟著陸。海通證券分析，銀行業貸款增速將會有所下降，但下降幅度不會太大，尤其是考慮到08年是奧運和政府換屆年，因而不排除全年信貸增長超計劃的可能性，預計08年銀行信貸增速將在15%左右。其他機構的預期值也都在13%-15%之間。而在過去的多次加息之后，上市銀行的平均凈息差在07年三季度末達到2.89%，比06年提高了21個基點。08年1季度滯后的加息效應集中釋放，上市銀行凈利潤將實現快速增長。

　　其次，銀行資產質量持續改善，撥備壓力持續下降。國信證券研究員分析，進入2007年，由于資產盈利能力的提高，上市銀行計提撥備/撥備前利潤比例出現顯著下降，使得稅前利潤和凈利潤增速顯著高于撥備前利潤增速。由于資產質量和撥備覆蓋率顯著提高，08年上市銀行的撥備壓力將進一步減小，撥備/撥備前利潤比例有望繼續下降。

　　第三，稅制改革將有效提升銀行盈利。2007年工行、建行、交行、招行、民生、興業、華夏和中信銀行獲得了工資可作稅前扣除的批文。據測算，由于銀行員工費用占到全部費用的一半左右，因此此項改革將使得銀行的有效效率從抵稅前的35%-40%下降到28%-35%左右，從而大幅提升凈利潤率。且2008年兩稅合并實現后，各家銀行有效稅率還將進一步下降至18%-23%之間。

　　此外，招商證券還認為，銀行中間業務將有望保持較高增速，成為其重要的盈利驅動因素。居民投資需求日益旺盛，即使基金代銷等與資本市場高度相關的業務增速放緩，固定收益類的理財產品、保險代銷增長也將加速。同時，銀行中間業務盈利渠道持續拓寬，股指期貨的推出、同業合作的拓寬和升級帶來新的增長點將使銀行中間業務內涵不斷深化。

　　從估值角度來看，根據國信證券的統計，按整體法計算，當前股價下銀行板塊07、08年PE分別為33.4倍和23.5倍，低于大盤平均水平；PEG08僅為0.57，僅高于房地產行業，低于大盤整體 PEG(0.73)。中信證券也認為，上市銀行在2008年業績增長有望達到44.5%，2009年可超過25%，展望綜合化經營可能在2009年及其后幾年帶來的超預期利好，銀行股現在的估值水平在整個市場中是相對安全的。

　　證券證券昨日漲跌幅11月以來預測每股收益平均值預測市盈率預測每股收益平均值預測市盈率

　　代碼簡稱(%)漲跌幅(%)(07E)(07E)(08E)(08E)

　　000001深發展A3.1146-15.94171.061338.05711.613525.0325

　　002142寧波銀行-2.86233.18290.35161.88030.498943.5358

　　600000浦發銀行0.7144-4.08231.255744.90722.253725.0211

　　600015華夏銀行2.5176-2.86260.510939.85120.80525.2919

　　600016民生銀行0.5879-9.35840.427736.00650.649123.7252

　　600036招商銀行3.1738-11.34810.910444.27721.385529.0942

　　601009南京銀行-1.4529-3.00790.448543.85730.611732.1563

　　601166興業銀行3.1499-17.88521.517935.81262.258624.068

　　601169北京銀行-1.0247-8.1280.483643.94130.688730.8552

　　601328交通銀行2.0222-6.96010.398139.28660.577827.0682

　　601398工商銀行1.5056-7.43710.24533.02040.351723.0026

　　601939建設銀行1.5496-10.3920.307531.96750.444822.0998

　　601988中國銀行0.7519-6.16250.225429.72490.313221.3921

　　601998中信銀行0.2887-10.48110.188455.30790.279637.2675

　　資料來源：wind資訊。

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