⊙華龍證券 張曉

　　在經歷了連續幾日的反彈之后，近日市場格局再度呈現出由“八二”向“二八”轉換的趨勢，而且伴隨著小盤成長股的強勁上揚，大盤藍籌股也在暗中發力，悄然反轉。在前期調整中略顯無奈的投資者終于等到了搶反彈的機會，然而在實際操作中，投資熱點似乎并不非常明朗。

　　如果從市場環境和消息面來看，并沒有太多值得擔憂的，嚴厲打擊非法證券活動應該不會被市場理解為利空，而持續疲軟的周邊市場也不會在本質上影響A股市場的整體趨勢。仔細琢磨，短期市場主力資金的投資習慣和中期市場估值的結構性矛盾或可成為投資的些許參考。

　　首先，從市場的歷史表現分析，主力資金通常都是在每年的1、2月份以逐步建倉、分批介入的方式緩慢地對未來的行情布局，因此沒有理由去指望目前時段有持續上升、熱點明確的行情出現，這不符合主力資金一貫的市場運作思維。其次，中線估值的結構性矛盾表明，市場的上漲不再是統一提高估值區間的集體行為，而是有漲有跌的、價值發現與回歸并行的走勢特征。從估值角度看，在宏觀經濟持續高增長、上市公司業績增長超預期、大盤藍籌股不斷加入A股市場的情況下，預計2008年A股市場整體估值水平由2007年的37.84倍降到28.5倍。如果2008年上市公司業績超出33%的增長預期、大盤藍籌股不斷注入A股市場，則A股市場的估值水平還有望進一步降低。

　　所以，對上市公司業績的預期也就成為短期投資的著力點，短線的操作主線也可能會被演繹成追逐2007年“年報效應”中的穩健性收益和高成長下的溢價預期。對于理性的中長線投資者來說，“捂”住一兩只高成長績優股，就有望在今年上半年的行情中跑贏大市。