□光大證券 曾憲釗

　　上周，國際油價上沖100美元大關，導致了美國股市在新年首周出現難得一遇的開門大跌，道瓊斯指數一周累計下跌3.5%。但國內A股市場連收三陽，顯示出受外圍市場下跌影響較小，而且含H股的A股股價也走勢穩健。在一季度資金面相對寬松和對年報業績上升預期增強的情況下，市場熱點板塊輪動明顯，盤中震蕩并未改變大盤碎步向上的慢牛行情。

　　一季度資金面寬松

　　從07年11月至今，共有十余只基金進行了封轉開和拆分，盡管發行情況不如七、八月份時的火爆，但仍給當前市場補充了資金，有助于保持資金寬松局面。隨著這些基金陸續拆分結束進入建倉階段，這也為近期市場打破平衡向上突破創造了條件。而新股發行方面，目前僅有紫金礦業這一大盤新股確定發行，但發行時間仍未公布，面對超過3.5萬億元的打新大軍，擴容速度顯然較小，如果申購新股的收益率大幅下降，部分打新資金可能向二級市場分流。根據相關數據顯示，1月3日A股的新增開戶數重新回到12萬，單日新增123608戶，較2日的118742戶增長4866戶，新增基金開戶數為29157戶。目前信貸緊縮的環境下，儲蓄資金成為證券市場的重要資金來源，如果開戶人數進一步增多，不排除儲蓄搬家現象再次發生。

　　此外，一季度央行票據到期資金高達1.27萬億元，再加上5000億元左右的正回購到期票據，共計約1.8萬億的資金回流量遠超過歷年同期，使得資金釋放沒有一個平緩的過程，市場預期央行采取繼續更大量發行票據的措施可能性減小，在央行沒有采取新的緊縮措施之前，市場資金面仍將維持寬松局面。隨著人民幣繼續升值，并且匯率屢創新高，美歐市場的回調反而可能使得熱錢為了沖抵因其下跌帶來的負面影響，而持續流入A股市場。雖然市場預期12月CPI上升速度將減緩，但食品價格上漲趨勢明顯，目前事實負利率對大眾的影響正在擴大，投資者要求資產保值、升值的情緒已經蔓延。

　　板塊輪動促行情繼續

　　自雙底構筑成功后的這一輪上漲行情，與去年指數一路上行時的行情相比，最大的特征就是板塊輪動。除了先期上漲的消費類板塊以外，電力、鋼鐵、有色金屬等板塊也出現了補漲行情，表明市場信心逐漸恢復，大盤短線重新進入尋找補漲板塊的良性循環。此外，從市場熱點來看，既有因擴大內需而受益的釀酒、醫藥、服裝等行業，又有以通脹受益為主題的化工、化肥、農產品行業，而進入奧運年和創業板設立預期使得奧運、創投題材個股更是在本輪上漲中成為領漲先鋒。

　　市場熱點的多元化，板塊輪動加速，將有利于在指數穩步上行的條件下，擴散市場的賺錢效應。雖然相關板塊短期已經積累了一定的漲幅，有獲利回吐的壓力，但從基本面分析，其受益的程度仍未得到完全體現。通過最新數據顯示，基金等機構在近期的熱點板塊上的建倉時間并不長，在板塊輪動過程中，也沒有明顯的資金撤離跡象。雖然金融、地產和其他部分權重股在宏觀調控政策的壓力下整體走勢不佳，但也開始出現分化，部分市值偏小、有資產注入機會的地產股近期反彈力度很大，也帶動了績優地產股的反彈，金融股也有一定的止跌回穩，這為行情進一步走強提供了做多動能。