我國軍工企業改制步伐正在加快，這將為證券公司提供難得的商機。

　　在國防科工委日前組織的第一期軍企股份制改造培訓班上，長城證券黨委書記、董事長黃耀華表示，軍企可以充分利用資本市場來加快自身發展步伐，但鑒于資本市場和資本運作的專業性和復雜性，軍企應充分借助證券公司等中介的力量。

　　國防科工委組織這次培訓，是為了配合《軍工企業股份制改造實施暫行辦法》的推進。國防科工委所屬十一大軍工集團及其下屬軍工企業上市公司相關負責人參加了培訓。

　　資本運作能力有待提高

　　黃耀華指出，從資本運作現狀來看，軍工上市公司存在五大問題。即規模不大，盈利能力不強；只有少數幾家公司在船舶工業、航空制造業、航天通訊業等國防重點產業上具有優勢；經營效率不高，市場反應慢，活力不足；大部分公司的業務和經營依賴母公司，經營體制未脫離母公司；大部分優質資產還未注入上市公司，行業競爭力較差。

　　他認為，要解決這些問題，可從幾個方面著手：首先，提升軍工體系中核心軍企的自主創新能力和綜合競爭實力，實施“走出去”戰略，培育一批主系統承包商；其次，充分利用資本市場，加快實施軍企軍轉民“兩棲”戰略，推進軍工行業的民有民營化進程；第三，按照培養上市公司群、實現集團整體上市、軍工集團民營化三階段發展策略，將十一大軍工集團打造成為我國軍事工業的“主系統承包商”；第四，國家相關部門應制定軍工上市公司信息披露細則，保證軍工企業信息披露的準確性、及時性；第五，在資本運作實施路徑的選擇上，軍企應根據自身業務所處的不同階段選擇相應的資本運作實施路徑。

　　“兩棲”戰略可分三步走

　　在上述幾個方面中，較為關鍵的是如何有效利用資本市場，實施軍企軍轉民“兩棲”戰略。即在對現有軍企實施股份制改造的基礎上，如何推進軍企的軍品向民品市場轉化的步伐，如何推進軍工體系民有民營化進程，促進軍品業務投資主體多元化。

　　黃耀華建議，國家有關部門應進一步加大允許核心軍工企業（資產）進入資本市場的力度，充分利用資本市場，迅速實現軍工企業軍轉民的“兩棲”戰略。

　　他認為，這個目標宜分三個階段完成。首先，對軍工集團進行股份制改造，在此基礎上對集團各項業務進行組織架構重塑和業務流程重組，建立起“軍工控股集團—事業部（子集團）—專業化子公司”的新型組織架構，通過IPO或利用現有上市公司平臺進行資產注入，培育一批具有較強競爭實力的專業化上市公司群；接著，以集團下屬主業核心上市公司為資本運作平臺，統一為旗下各項業務進行對外融資和資本運作，并在條件成熟時，逐步吸收合并現有的其他非重點上市公司，實現其私有化退市，完成軍工控股集團的整體上市；然后，擇機啟動各集團旗艦即核心軍工上市公司的民營化進程，逐步實現軍工上市公司的適度民營化，同時鼓勵已整體上市的軍工集團，進行跨行業、跨區域的橫向和縱向整合。

　　盡快完善信披制度

　　黃耀華指出，當前影響我國軍企資本運作的突出問題是信息披露。信息披露不充分、不準確，不利于投資者了解企業真實情況，不利于股票定價，不利于吸引資金發展企業。

　　他建議，有關部門應解放思想，在《保密法》的框架下最大限度加大信披力度，盡快完善軍工上市公司信披制度及其實施細則，使涉及軍工業務的信息披露制度化、程序化。

　　受國防科工委體改司委托，長城證券研究所已就《軍品業務公開上市資格管理與審批條例》和《軍工業務信息披露內容與格式準則》起草了兩個建議稿，并已提交國防科工委有關部門。國防科工委此前公布的《中介機構參與軍工企事業單位改制上市管理暫行規定》也是長城證券受國防科工委體改司委托起草的。

　　選擇最佳資本運作模式

　　針對目前大多數軍企仍處于改制階段的實際狀況，黃耀華認為，應根據軍工集團整體業務戰略定位，為各項業務發展選擇相應的資本運作和融資方式。“資本市場不僅僅只有IPO和增發等幾種融資方式，軍企可運用的金融工具和融資手段十分豐富。”

　　黃耀華結合波士頓矩陣戰略分析框架指出，應站在軍工集團的戰略發展高度，按照“問號業務”、“明星業務”、“現金牛業務”和“瘦狗業務”現金流特點，確定各項業務的資本運作方式。對資金凈流出的“問號業務”可吸引VC、PE、Pre-IPO等資金進行融資，并積極通過后續IPO做大做強；對現金流充沛的“明星業務”和“現金牛業務”則可以采取再融資的方式，積極進行兼并整合，壯大競爭實力；對那些不具備競爭力，集團決定退出的“瘦狗業務”則可以引入私人股權資本進行重組出售，徹底退出該領域。

　　黃耀華還提出，軍企在按照“大國防”的概念和市場化的方向進行產業整合和資本運作的過程中，應充分發揮證券公司、會計師事務所和律師事務所等中介機構的作用，讓專業機構幫助設計各種方案和交易條款。