新年伊始，私募界冰火兩重天，一邊是“陽光私募第一人”趙丹陽默然清盤暫別A股市場，用這種堪稱極端的方式看空A股市場，而另一邊是許多陽光私募喧囂成立，各種推介會不絕于耳，他們認為存在巨大淘金的機會。私募看法不一，多空分歧巨大。

　　⊙本報記者 屈紅燕

　　趙丹陽主動清盤

　　“我們永遠是寧可錯失不要冒進，在每次投資上活下來是永遠第一位的�！壁w丹陽如是解釋自己的生存理念。

　　他也是這樣做的。2008年新年伊始，赤子之心資產管理公司總經理趙丹陽將旗下與深國投、平安信托聯合發行的5只私募信托產品清盤。其實，趙丹陽早在3000多點的時候，就一路看空，選擇了以打新股作為主要投資方式，隨著股市一路攀上5000點、6000點，選擇離開看不懂的市場也在意料之中。

　　在2004年初的漫漫熊市中，趙丹陽依然殺回A股市場，率先成立了第一只證券投資類信托計劃，抄到了市場的大底。2005年5月25日，A股跌至1060點，市場哀鴻一片，而趙丹陽卻基于中國強勁的基本面，宣稱A股未來三到五年會達到3000到5000點。但沒有料想到，A股卻用了不到一年的時間就攀上了趙丹陽預期中的三到五年的高度，此時，趙丹陽選擇了以打新股作為主要投資方式，隨著股市一路攀上5000點、6000點，趙丹陽理所當然地選擇離開看不懂的市場。

　　“回頭看，我們過早地出局。指數的頂和底永遠是個謎�！壁w丹陽說。

　　事實上，在趙丹陽看空市場的之際，陽光私募依然雨后春筍般在深圳、北京、廈門、重慶等各地信托公司發行，僅深國投一家在去年12月中就有13只陽光私募發行。就在昨日，由原工銀瑞信投資總監江暉操刀的深圳市星石投資舉行了深國投·星石4期/5期進行了投資者見面會，而不到半年前，這家公司就才推出第一只產品。你方唱罷我登臺，在別人熱鬧之際，趙丹陽選擇離開，是否踏空牛市尚需時間檢驗。

　　被譽為私募道德標桿

　　趙丹陽的離去引起了私募界的軒然大波，雖然對他的市場判斷并不認同，但這并不妨礙私募同行對其道德的贊譽。

　　人們將趙丹陽這次主動清盤與巴菲特1969年解散合伙人公司、老虎基金解散相提并論，這些事件的共同就是本質就是不拿投資者的錢去冒險，堅守自己的投資理念。

　　深圳金融顧問協會（實質上是深圳私募人士聯絡的行業協會）秘書長李春瑜說，“趙丹陽個性非常鮮明，在市場不符合其投資理念時，他認為沒有好股票時，清盤是一種對投資者負責的行為，他沒有像某些公募、私募那樣拿投資者的利益去博個人利益最大化，值得尊敬�！�

　　據知情人士透露，其中趙丹陽牽頭管理的國內五只信托產品總規模約為15億，管理費約為1.5%，而績效費則為超額收益的20%，即使不考慮績效提成，每年收取的管理費也極為可觀。

　　某業內人士認為，趙丹陽必然在我國私募基金發展史上留下濃墨重彩的一筆。一是他把私募信托的方式引入國內，讓其他募基金發展避開了法律障礙，蓬勃發展；二是當他的投資理念與市場背離時，能夠拋棄了一己私念，毅然解散基金，頗有美國巴菲特和老虎基金創始人之風。

　　私募業績不敵公募壓力巨大

　　雖然不像2006年那樣牛氣沖天，2007年股市依然漲幅巨大，兩市上千只個股股價翻番，但數據卻說明私募的業績卻并不很理想。

　　根據深國投的數據顯示，最近六個月以來，赤子之心在深國投的3只產品收益率僅有10%左右，明達投資旗下的3只產品收益率也不到10%，收益率較高的億龍中國和億龍中國二期也只有31.8%和36.51%。同期，滬深指數的漲幅約在42%，絕大部分的私募跑輸大盤。

　　另據測算，幾家頂尖私募2007年的投資業績也只有70%多，最好的一家投資業績為99%，遠遠低于同期公募的投資業績。去年，股票型基金的平均年收益率達到128%，積極配置型基金達到104.5%。無論如何解釋，數據勝于雄辯，私募業績不敵公募。

　　在每月定期公布的業績單前，陽光私募的壓力空前巨大。一位私募掌門人坦言，“壓力太大了，夜里常睡不著，非常焦慮，還掉頭發，這種壓力是成立陽光私募前未曾預料到的。雖然我們的業績也還不錯，盤子也不大，但在投資者寄予的很高期望面前，作為負責任的投資顧問就是壓力很大。”

　　睿信投資董事長李振寧也表示，每個月定期公布業績單給私募很大的壓力，也不利于投資者的長線投資理念培養，國外的私募像巴菲特那樣，每年才給投資者一次報告，國內的陽光私募應該三個月公布一次業績，不要去和公募比透明度。

　　趙丹陽的疑問值得思考

　　趙丹陽離開A股市場并不說明股市失去了投資機會，但是股市的投資難度卻在加大。這一點可以從去年年末今年年初券商發布的謹慎看多的年度策略中看出。

　　平安證券在近日發布的2008年策略報告中指出，2008年A股市場繼續震蕩上行，在不確定性政策背景下，機會與風險并存。預計2008年市場將不會再延續過去兩年來的單邊上漲走勢，而是呈大幅震蕩的走勢，上證指數高點在7000點附近，低點在4000點附近。

　　招商證券指出，在理性繁榮的情景下，2008年上證指數波動區間為4500點—7500點，業績浪最可能在一季度發生。

　　安信證券首席經濟學家高善文表示，從實體經濟變化和資金供求情況來推測，牛市的基礎依舊健康，但牛市正在逐步進入“下半場”，只是處于“下半場”的較早期，信貸控制的力度和持續時間構成了市場在中短期內最大的不確定性。

　　趙丹陽離去時留給市場幾個值得深思的問題：1、目前市場的整體平均市盈率水平合理嗎？2、公司股票的市盈率水平合理嗎？3、市盈率指標足以反映公司的內在風險嗎？4、是否有更好的風險——收益的測度手段？無論答案多么不同，但這幾個問題值得投資界認真思考。

　　部分信托計劃產品凈值表現

　　產品名稱每月開放日凈值近六月增長率累計增長率成立日期更新日期

　　億龍中國5日 308.2731.80% 208.27%2006.4.182007.12.05

　　赤子之心(中國)15日和尾日136.4110.68% 192.41%2004.2.202007.12.29

　　明達15日和尾日182.284.06% 170.28%2005.11.282007.12.14

　　景林穩健10日 267.6236.70% 167.62%2006.10.312007.12.10

　　赤子之心投資哲學15日和尾日123.9810.58% 159.98%2005.1.252007.12.29

　　明達2期10日 214.559.59% 114.55%2006.10.242007.12.10

　　天馬5日 164.428.60% 114.40%2006.9.112007.12.05

　　萬利富達20日 185.9224.69% 85.92%2007.3.202007.12.20

　　億龍中國2期 10日 171.536.51% 71.50%2007.2.162007.12.10

　　睿信10日 168.325.62% 68.32%2007.2.82007.12.10

　　尚誠20日 161.0220.16% 61.02%2007.3.282007.12.20

　　景林豐收20日 156.3726.88% 56.37%2007.3.302007.12.20

　　林園20日 151.2414.10% 51.24%2007.2.282007.12.20

　　民森B號25日 133.6733.67% 33.67%2007.6.252007.12.25

　　民森A號25日 133.3833.38% 33.38%2007.6.252007.12.25

　　明達3期20日 129.675.87% 29.67%2007.4.22007.12.20

　　赤子之心（中國）2期15日和尾日113.339.86% 21.33%2007.2.262007.12.29

　　睿信2期25日 103.896.52% 3.89%2007.6.152007.12.25

　　睿信3期25日 102.975.98% 2.97%2007.6.162007.12.25

　　資料來源:深國投網站

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