陸媛

　　很多證券公司已經撤銷了專門研究B股的研究員，“因為B股規模比較小，而且買方機構也不關注。”一家券商研究中心主任這樣表示。從這點也可見B股之受冷落，但這里也許是中國證券市場最后一個制度性變革暴利所在地，盡管可能并沒有想象中那樣大的獲利空間。

　　綜合2007年全年數據來看，上證B股漲得比A股更歡快更主動。上證B股指數漲幅為185.01%，而同期上證A股漲幅為104.92%。盡管如此，自2007年初至今，B股一直比A股便宜，迄今B股相對于A股的平均折價率約為36%。

　　至于B股是否還是青藏高原上的價值洼地，使用不同的參照系可能會得出不同的結論。海通證券B股分析師張琦表示：“我不否認B股還有比較大的暴利機會，算是一塊價值洼地，但我認為不存在多么大的暴利空間，過去兩年有的B股都已經漲了10倍了。”

　　A、B股合并？

　　B股市場多年以來已經喪失融資功能，然而大部分分析師認為政策利好可能難以很快到來，因為人民幣資本項目下的自由兌換尚未實現，資本市場的開放也需要一個進程。但市場普遍對A、B股合并預期較高，B股市場是對所有境外投資者開放的市場，如何與A股合并、如何解決境外投資者的持股成為難點。

　　實施A、B股合并的前提是資本項目下的自由兌換，目前距離這一目標尚有較大距離。若B股公司采取以退市為目的的收購行為，則要看大股東的實力，并不適用于所有公司，畢竟A股市場也僅有實力雄厚的中國石油(601857.SH)、中國石化(600028.SH)曾成功以退市為目的完成了對下屬部分上市公司的私有化。無論大股東私有化還是上市公司回購注銷，都將無法解決所有B股公司的問題。

　　有市場人士建議以回購B股增發A股的方式解決B股的困境，以類似股改的方式分散決策，股東大會投票表決。張琦認為：“回購這種方式手續更麻煩，只是為券商增加了一項業務來源。直接合并手續上更簡單，由于存在境外股東的問題，因此難在直接合并后，這些股份度過限售期后，境外股東持有股份是否可以變現并隨之匯出中國，這涉及的問題就更復雜。”

　　如何選擇B股

　　張琦認為，B股存在人民幣升值、無限售股、市盈率較低三大優勢。“B股的優勢在于，首先這是外幣計價的人民幣資產，人民幣升值過程中，是需要更多外幣去買的，價格應該處于上升通道中；其次這個市場沒有限售股，市場規模只有2600億元人民幣，不到A股市值的3%；第三，估值比A股要低，上海B股市盈率要高一些，有的已經超過100倍，深圳B股市盈率只有10多倍。”

　　在B股具體操作層面，張琦提出了兩個建議。

　　首先，如果有不得不長期持有外幣的需求，那么最好配置成B股。

　　其次，決定股價長期走勢的仍然是上市公司業績和分紅能力。“先篩選出業績好的公司，在好的公司中再選差價大的，不要以差價大為第一準則，比如萬科B(200002.SZ)、招商局B(200024.SZ)、大眾B(900903.SH)等。”張琦表示，投資者可關注那些市盈率和市凈率雙低、分紅收益率和凈資產收益率雙高的品種，同時兼顧A、B股差價情況(因為差價形成的原因比較復雜，有A、B股股本大小不同、投機性因素等，有些股票盡管差價大，但往往是A股價格虛高，投資其B股最終不可能獲得全部差價收益)，在業績看好的品種中盡可能選擇差價大的品種。

　　同時那些基本面發生重大變化的公司也值得關注。張琦表示：“比如南玻B(200012.SZ)，隨著國際市場油價走高，玻璃行業的景氣度隨之上升，預測未來兩年的業績將有50%的提升，B股價格只有10元多，A股價格卻24元多。我認為鄂絨B(900936.SH)未來兩年也有100%的增長，也是屬于此類投資范圍。”