縱觀日本證券市場從1985 年～1990 年市場中各階段行業表現，可以看出，流動性過剩初期，在低資金成本效應下，證券、銀行、地產等資產價值重估行業表現最優；隨后在外需進一步膨脹的情況下，鋼鐵、造紙、機械等周期性行業表現突出；進入第三階段，政策采取措施刺激內需，在其牛市行情最后階段，服務業、商業零售、建筑等與內需相關的行業走強。

　　醫藥業——全行業飛奔

　　醫改將擴大醫藥市場規模至少1000億元，各種政策的出臺導致行業集中度進一步提高。新醫改加速全民醫保實施步伐，隨著農村合作醫保以及城鎮居民醫保的全面鋪開，預計醫藥市場規模擴大至少1000億元。2008年藥品GMP認證新標準和《制藥工業污染物排放標準》陸續執行，小企業將面臨出局壓力，行業集中度將進一步提高。從政府投入增加帶來農村合作醫保和社區醫療市場增長測算：可能帶來醫藥市場規模約900億～3400億元，藥品市場規模約450億～1700億元。從醫療需求釋放，就診率提高帶來市場增長測算：可能帶來藥品市場規模約1000億～4500億元。前者市場規模小于后者，可以理解為由于政府投入增加，解決了“看病難”和“看病貴”問題，從而促使人們原來被壓抑的醫療保健需求釋放，帶來市場的巨大增長。

　　投資風險：1.配套醫改可能出臺藥品的限價政策；2.主要原料漲價不能轉移給下游。數家醫藥上市公司的股權激勵正在推行，包括華海藥業、東阿阿膠、云南白藥、江中藥業等，對公司業績可能有刺激作用。

　　軍工業——擁抱大變革

　　2008年將是中國國防科技工業出現重大變革的一年，隨著軍工企業股份制改造的加快，優質的軍工資產將會大規模、持續進入上市公司。此次軍工資產的股份制改造，是繼銀行后又一輪大規模國有資產改制，將涉及上萬億國資，涉及40多家上市公司。

　　近日國防科工委公布的《軍工企業股份制改造實施暫行辦法》和《中介機構參與軍工企事業單位改制上市管理暫行規定》，徹底掃除了目前制約軍工行業資產注入上市公司的主要障礙和制約因素，相信未來1～2年將會有一個軍工資產股份制改造高潮，行業將迎來一個股份制改造和資產證券化的大變革時代，相關上市公司將會明顯受益。

　　2008年，中國一航集團和二航集團的合并將是軍工行業改革的一件里程碑意義的大事情。我們認為，為了大飛機項目，一二航必然要整合，一二航的整合將涉及數千億國有資產的大重組，這其中蘊含著巨大的投資機會。

　　投資風險：資產注入的速度和力度低于市場預期，資產注入后上市公司業績沒有得到相應釋放。

　　旅游業——奧運明星

　　旅游行業屬典型的奧運受益板塊。另一方面，“十一五”是中國旅游業的黃金發展期，既是大眾消費加速增長期，也是消費快速升級轉型期。當前有限的旅游供給無法滿足需求的快速增長，預計未來幾年旅游產品價格繼續上升，企業獲利能力穩步提高。

　　休假制度改革將在2008年實施，預計法定假期新增一天，年休假制度改革獲得進一步推進。對旅游行業形成長期利好，短期來看客源以短途為主的景區受益明顯，長途客源為主景區有一定負面影響；酒店類公司中性偏好；旅行社中性偏負面。

　　選股集中于最受益于行業持續高成長的板塊和公司。通過提價和游客人次增長推動的景區類公司和通過連鎖業態實現規模和效益提升的酒店和餐飲類公司長期成長性看好。

　　投資風險：奧運之后業績可能放緩。

　　農業食品飲料——通脹受益者

　　行業主線是成本飛漲與健康量變。三個投資目標：一是具備產業鏈整合能力從而可以一定程度規避原材料上漲的企業，如雙匯發展(000895)和新希望(000876)；二是未來趨勢向好的子行業中具有管理和估值優勢的企業，如新中基(000972)和光明乳業(600597)；三是盡管不是特別健康但具有有重大整合機會子行業中具備估值和管理優勢的企業。

　　投資風險：整個農業板塊估值遠高于全部A股公司的平均水平，在農業板塊內部子行業中估值差異也很大，需要仔細甄別。

　　機械業——超長景氣周期之上升段

　　有望繼續保持30%以上的高增長。投資機會主要來源于高增長下的估值吸引力。未來宏觀調控的重點是節能減排，控制資源性產品出口，經濟增速和投資雖將較2007年略有回落，但仍將高位運行，預計機械行業仍將保持平穩快速增長，國內需求影響較小。行業投資催化劑包括國務院振興裝備制造業相關實施細則的頒布實施、國企整體上市等。

　　投資風險：主要體現在宏觀調控的不確定性，以及產能擴張所帶來的價格競爭。另外，鋼材等原材料價格的波動也將給企業盈利帶來一定影響。技術進步等可緩解要素價格上漲壓力。

　　商業——安全增長

　　長期可持續的業績增長，股權激勵和資產注入催化業績釋放，是良好的防御性行業。目前股權激勵開始實施，龍頭公司業績有望超出預期。

　　投資風險：一旦周期類公司業績趨好，行業內公司股價漲幅會落后于周期類公司。

　　高速公路——兩稅合并得利者

　　從公路類上市公司近幾年的運行情況來看，由于成本控制優良，行業營業收入的增長率均高于同期公路客運周轉量和貨運周轉量的增長率，收益穩定增加。隨著股權分置改革的成功，股東的利益趨于一致，公路類上市公司的成本控制會繼續保持優良。2008 年兩稅合并、可能的并購和資產注入和上市公司成本控制以及計重收費的實施均對行業構成利好。

　　投資風險：高速公路的收費年限將限制估值水平。

　　銀行業——震蕩上行

　　從緊的貨幣政策背景決定銀行業今年生息資產和利差增速均將有所放緩，但由于信用成本仍處于較低水平，同時2008年全行業所得稅實際稅率面臨下降，全年上市銀行凈利潤增速預計仍將達到43%。

　　投資風險：2008年銀行的利潤實現可能呈現前高后低的狀況。上半年由于2007年升息的延續影響，利差同比增加，實際稅率的環比下降也在2008年上半年集中體現。而下半年利差環比縮減，緊縮的貨幣政策更多地開始影響銀行的利潤增速和市場預期。基于目前的估值水平，2008年行業的表現也可能呈階段性先揚后抑，看好更具有客戶資源優勢和抗風險能力的大銀行。

　　房地產業——高點或現

　　2007年前三季度，全國房價上漲14%，北京高達41.35%，市場購買依然是解決住房問題的主渠道。戶均一套的供需平衡尚需時日(目前戶均0.86套)。房地產賣方市場格局不會發生根本變化。業績可明確預期的高增長是今年地產最正面的因素，但市場銷售能否走出目前的觀望狀態，決定了今年及以后的業績趨勢、板塊估值水平。

　　投資風險：銷售持續萎縮，宏觀調控可能致使2009年增長顯著降低。

　　保險業——牛市勝者

　　《中國保險業發展“十一五”規劃綱要》提到“2010年，全國保險業務收入爭取比2005年翻一番，突破1萬億元。保險深度4%，保險密度750元。保險業管理的總資產達到5萬億元以上”。40%的居民儲蓄與預防性需求有關，國家正大力構建社會保障網以刺激消費，提升消費率。產業結構升級(如京滬高鐵、嫦娥計劃等)需要長期穩定巨額的融資體系支持，間接融資轉型直接融資，壽險業資金具有長期性、穩定性、多樣性特點，完美對接社會需求和產業結構升級。

　　投資風險：定價利率管制下的高利差在競爭環境下不可能長期維持，但行業的整體發展可以帶來其他業務收入；對于那些堅持高利差的保險公司，其增長速度會受到影響。

　　四大投資主線

　　1經濟發展方式轉型主題

　　關注品牌消費品、零售、旅游、傳媒、醫藥產品；上游資源類企業；新能源以及環保相關行業和企業；造船等先進制造業以及軍工裝備制造業。

　　2產業整合受益主題

　　美國在三次股市繁榮時期通過并購重組成就了世界級巨頭公司，如今內地繁榮的資本市場為央企的整體上市帶來了良好的資本平臺和難得的歷史機遇，股權分置改革成功奠定了央企整合的基礎，央企集團對旗下上市公司的整合往往帶來業績和股價的飛躍。央企重組、股權激勵和地方國資重組是個持續的主題；地方國資中我們更關注上海、天津的動態。建議關注水泥、造紙、鋼鐵以及煤炭等行業。

　　3通脹受益主題

　　從投資的角度看，對外部需求決定的行業需要謹慎，更關注由內需主導的行業，于是消費和消費升級成為我們2008 年必須關注的投資主題。建議關注百貨、醫藥、食品飲料以及旅游景點四大行業。上半年奧運概念股，股指期貨受益概念股，如參股期貨公司股也會由于通脹而成為資金追捧對象。

　　4人民幣升值主題

　　吸取日本等國本幣升值的經驗教訓，我國已開始持續實施緊縮性貨幣政策，提前“降溫”，努力控制好流動性和保持金融體系的安全，這將使人民幣升值的“發展階段”長期化。從投資策略角度，在人民幣長期升值趨勢下，持續看好資本資產類行業，如券商、銀行、房地產等，以及航空、消費服務類行業。建議關注地產、金融、航空、消費品以及造紙等行業。本幣升值收益類公司，商業地產更容易得到關注。

　　本版內容摘自中信證券、申銀萬國、東方證券、渤海證券、宏源證券、國泰君安、安信證券、信達證券、海通證券、華泰證券、平安證券等的券商策略報告。

　　資料來源：WIND