作者：夏欣

　　2008年的首個交易日，股市如期開門紅拉開序幕。然而，中國石油(601857)、銀行指標股等大藍籌仍舊拖累指數，走勢低迷。在機構推薦的十大金股中，工商銀行(601398)、中信證券(600030)榜上有名，但是，房地產股卻似乎從此銷聲匿跡。

　　中國經濟的持續走強、人民幣升值的預期，讓金融、房地產風光無限。2008年，去年的股市雙引擎——金融、房地產是否讓位于新動力，在新的一年里，它們還會繼續領漲市場，再度演繹2007年的輝煌嗎？

　　雙引擎期待人民幣升值加速

　　“金融、房地產兩大板塊上市公司的業績、宏觀基本面都沒有問題，不過，從市場表現來看還是比較悲觀，近來一直未走出調整，還在不斷見底�！碧煜嗤顿Y分析師王逸楓表示。

　　從1月2日首日兩市交易數據看，銀行與房地產依然呈現資金流出的特征，但并未放量。

　　“我們的倉位(銀行、房地產配置比例)沒有大的改變，對優質銀行股仍堅定持有�！蹦郴�金公司投資總監向記者透露，“機構節前在金融、房地產兩大板塊中的減倉動作不明顯，招商銀行(600036)、萬科A(000002)等代表品種的機構減倉量每天不到0.5%�！�

　　由于預期到2008年年初的一波反彈行情，早在三季度末就提前調倉的基金公司在金融、房地產板塊的倉位本來就比較輕，在連續兩個多月的調整之中并不急于出手，而是持貨待沽。

　　“金融板塊的走勢與宏觀經濟同步，但行業與個股仍然存在比較明顯的季節性特征。一般而言，上半年，尤其是貸款增速較快的一季度表現最出色。”王逸楓分析。

　　“而與信貸關系密切的房地產板塊的走勢則到二季度會更好�！眹�泰君安地產分析師張宇認為，這主要到了二季度，以下三個方面的因素才能更清晰：一是國家對整個行業的調控政策與力度，二是銀行房地產信貸規模水平，三是房地產企業的銷售業績情況�！安贿^，房地產板塊能否成為2008年的引擎現在還不好下定論�！�

　　近期人民幣匯率加速升值的趨勢，尤其在節前最后一個交易周屢屢跌破7.35、7.34、7.33、7.32、7.31等整數關口，已經為銀行股、房地產股、航空運輸股等人民幣資產股注入了強勁的做多動力。由于人民幣升值在2008年仍有較強的升值預期，所以，從理論上說，金融、房地產等人民幣資產股應該像2007年一樣，成為推動大盤向上的原動力。

　　估值進入合理范圍

　　2006年以來，金融、房地產板塊的上漲幅度一直整體領先于A 股市場。綜觀2007年資本市場，如果以行業板塊劃分，有色金屬板塊、金融、房地產板塊不僅繼續充當了2006年領頭羊角色，而且一直主導著股市行情的主旋律。

　　去年1~10月，金融、房地產股一直為機構集體重倉股，助推指數平穩步入快速上升通道。然而，進入11月后，特別是在中國石油回A后，情況發生逆轉。2007年11月13日，金融、房地產兩大權重板塊領跌大盤，進入長達一個多月的調整期。

　　對于兩大引擎集體熄火的原因，招商證券金融分析研究員羅毅表示：“除了宏觀調控幅度可能加大、貨幣政策偏緊的預期之外，去年10月開始，銀行信貸規模的突然收縮是導火索。商品房銷售多數以按揭為主，當期銷售的情況決定著公司未來的業績�！比绻麖倪@個角度觀察，銀行、房地產板塊在一定程度上多少有一定的捆綁效應。

　　事實上，經過這一輪深幅下跌后，銀行股、尤其是房地產股高估的風險已經得到有效釋放，從2007、2008年業績動態增長看，已經回到估值相對合理狀態。去年年底的不對稱性調整利率也釋放出政策上的積極信號，作為本幣升值受益最大的兩大資產，兩大板塊股價2008年企穩也理所應當。

　　目前已經發布2008年投資策略的基金與券商，基本都看好金融、房地產板塊，并堅稱“調整的幅度越到位，行業的整體估值水平會更合理”。

　　在本輪調整前，A股市場靜態估值已經達到了62倍，遠高于國際水平。經過本輪調整后，市場的靜態估值已經下降至38倍，相對于2008年上市公司的業績增長和中國經濟良好的長期增長前景，市場估值已經逐漸進入合理區間。

　　業績增長分歧大

　　去年年末，王石的房地產“拐點論”引發了軒然大波，王不得不再度聲明關于“拐點”的真正涵義是，“從快速上漲到理性調整的拐點”。

　　那么，經過本次中期調整，在可預見的宏觀調控的大背景下，金融、房地產行業能否在2008年迎來一個理性的拐點呢？

　　業內人士認為：2007年100%~150%的增速將成為歷史。2008年，房地產行業增長沒有問題，但將回歸正常水平。國泰君安房地產分析師張宇表示，房地產行業的景氣周期仍將延續，但增速放緩。市值超過1萬億元的房地產板塊和市值超過12萬億元的金融板塊，在A股市場的地位還是會舉足輕重，依然是機構投資者超配的對象。

　　如果以中大型房地產項目從立項、開工到竣工結算，大致有兩至三年的時間估算，渤海投資研究所秦洪認為，2007年、2008年將是房地產股業績集中釋放時段，有可能是迎來業績高峰期。

　　“如果股市繼續下跌，可以買入銀行、房地產股，這次調整過后，金融、房地產還是有很大的反彈機會，甚至創出新高的機會。”嘉實基金副總經理竇玉明表示。

　　中信證券研究所所長徐剛也認為，在去年全年溫和通脹的預期下，金融和房地產行業是最有利于抵御負利率的投資品種。

　　徐剛認為：作為一個投資品，房地產的投資價值并不取決于短期的供給和需求，應該把房地產與中國經濟的長期增長聯系起來。銀行也是這樣的，更多的是基于未來的長期增長。信貸政策有可能會緊縮，但是，中國經濟中的信貸總量，至少不會比去年少。也就是說，作為中國經濟的發動機，銀行的增長是可持續的。

　　然而，2008年，從緊的貸幣政策意味著新一輪“加息”周期還將延續，存款準備金還將逐步上調。銀行的“存貸差”將進一步縮小。這是否意味著目前80%以上利潤來自于“利差”收入的銀行成長空間將會收窄？“其實，根據我們的測算，銀行貸款增速每下降1%對銀行凈利潤的影響很小，大約在1%左右�！蓖跻輻鞅硎�。相比2007年上市銀行凈利潤70%的增長，2008年，銀行業有希望保持25%~50%的增長速度。

　　不過，即使是同樣看好金融、房地產，機構之間也存在相當大的分歧。

　　“由于股價結構比較均衡，我們看好金融板塊中的一部分低價品種，我們認為，高價金融品種在2008年表現一般。”某基金經理認為。而中信證券等券商看好有網點基礎的大銀行，如工商銀行等。

　　“相對而言，我們比較看好的是商業房地產板塊，因為這個板塊的投資價值尚未被充分挖掘。隨著人民幣升值，許多商場、超市僅僅是賣場占地估值就升值無數�！鄙鲜龌�金經理表示。