□鮑銀勝

　　截至2007年底，人民幣對(duì)美元已升值10.15%。此外，根據(jù)貿(mào)易順差數(shù)據(jù)，我國(guó)10月份貿(mào)易順差再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到270億美元。理論上講，一國(guó)本幣升值對(duì)本國(guó)貿(mào)易出口會(huì)起到抑制作用，對(duì)本國(guó)貿(mào)易進(jìn)口會(huì)起到刺激作用。實(shí)際上，自從2005年7月啟動(dòng)匯改以來(lái)，貿(mào)易順差非但沒(méi)有下降，反而出現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。我國(guó)貿(mào)易順差對(duì)人民幣匯率所表現(xiàn)出的剛性特征，一方面對(duì)傳統(tǒng)金融理論提出了嚴(yán)重挑戰(zhàn)，另一方面從國(guó)家金融安全角度考慮，也是一個(gè)值得深入思考的課題。

　　筆者認(rèn)為，在人民幣對(duì)外大幅升值的條件下，我國(guó)貿(mào)易順差依然居高不下，其主要原因在于以下幾點(diǎn)：

　　目前國(guó)際貨幣體系構(gòu)成的復(fù)雜性，對(duì)傳統(tǒng)金融貿(mào)易理論形成嚴(yán)重挑戰(zhàn)，中美貿(mào)易順差不會(huì)隨著人民幣兌美元大幅升值而縮減。就理論上而言，在金本位制或本幣與黃金掛鉤的聯(lián)系匯率制度下，根據(jù)休謨的黃金輸入、輸出點(diǎn)理論，一國(guó)本幣對(duì)外升值，對(duì)本國(guó)貿(mào)易會(huì)起到抑制出口、刺激進(jìn)口的作用。而從現(xiàn)實(shí)國(guó)際貨幣體系構(gòu)成來(lái)看，自布雷頓森林體系崩潰以后，以美元與黃金脫鉤為標(biāo)志，世界各國(guó)貨幣與黃金之間完全脫鉤。理論上而言，在各國(guó)貨幣與黃金脫鉤的背景下，衡量各國(guó)貨幣幣值水平的標(biāo)的應(yīng)該是其國(guó)內(nèi)GDP水平或貨幣實(shí)際購(gòu)買力水平。然而從布雷頓森林體系崩潰之后國(guó)際貨幣體系構(gòu)成來(lái)看，美元在與黃金脫鉤的同時(shí)，依然充當(dāng)了世界貨幣的職能，世界各國(guó)依然實(shí)行以美元為中介的匯兌制度。在各國(guó)一籃子外幣儲(chǔ)蓄中，美元依然占有很大比例。美元與黃金脫鉤、美元在國(guó)際貿(mào)易體系中又充當(dāng)了黃金的職能，使傳統(tǒng)金融貿(mào)易理論面臨嚴(yán)重挑戰(zhàn)，其在很大程度上使世界各國(guó)與美國(guó)之間的貿(mào)易不再遵循本幣升值抑制出口、促進(jìn)進(jìn)口的理論規(guī)則。對(duì)于出口國(guó)而言，通過(guò)向美國(guó)出口商品，換取美元，可以在全球采購(gòu)商品，對(duì)于進(jìn)口商品的美國(guó)而言，在美元與黃金脫鉤的條件下，美元的濫發(fā)不再受其本國(guó)黃金儲(chǔ)備限制，在美元以全球商品為價(jià)值支撐的貨幣體系下，美國(guó)對(duì)進(jìn)口商品的需求與本國(guó)匯率升、貶值沒(méi)有任何關(guān)系，美國(guó)本土的市場(chǎng)需求成為決定美國(guó)是否從他國(guó)進(jìn)口商品的關(guān)鍵因素。有鑒于此，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型及國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的外移，在全球經(jīng)濟(jì)一體化背景下，中美貿(mào)易發(fā)展進(jìn)程在很大程度上受雙方需求制約。一方面美國(guó)對(duì)于中國(guó)的出口商品存在剛性需求，另一方面美元的特殊地位及美國(guó)在高科技產(chǎn)品領(lǐng)域?qū)χ袊?guó)的限出政策，使得中美之間呈現(xiàn)明顯的貿(mào)易順差單向流動(dòng)。實(shí)際上，在目前這種特殊的國(guó)際貨幣體系構(gòu)成下，中國(guó)對(duì)于美國(guó)的出口是一種單向的商品輸出行為，鑒于美國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)中國(guó)商品的剛性需求，預(yù)計(jì)中國(guó)對(duì)美國(guó)這種單邊的商品輸出行為不會(huì)隨著人民幣匯率對(duì)美元大幅升值而發(fā)生改變。在美元濫發(fā)大幅貶值的背景下，中國(guó)實(shí)際上是這種不合理貿(mào)易體系的受害者。

　　全球經(jīng)濟(jì)一體化，世界傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向中國(guó)大規(guī)模轉(zhuǎn)移，形成了中國(guó)現(xiàn)階段巨額貿(mào)易順差，這種貿(mào)易順差不是中國(guó)獨(dú)自享有的，而是各國(guó)企業(yè)共同努力的結(jié)果。改革開(kāi)放以來(lái)，尤其是中國(guó)加入WTO以后，世界傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向中國(guó)大規(guī)模轉(zhuǎn)移，中國(guó)作為全球制造中心的地位基本確立。作為全球制造業(yè)中心，向全球出口商品在所難免。由于中國(guó)全球制造中心地位的確立主要是依附資源和勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)而取得的，因此制造業(yè)的出口形成大量貿(mào)易順差在所難免。我國(guó)現(xiàn)階段積累的巨額貿(mào)易順差與日本上世紀(jì)中后期所累積的巨額貿(mào)易順差有著本質(zhì)區(qū)別，因?yàn)楝F(xiàn)階段的貿(mào)易順差不能由我國(guó)企業(yè)獨(dú)自享有，而是各國(guó)在華企業(yè)共同作用的結(jié)果。因此，從貿(mào)易順差終極所有權(quán)來(lái)看，我國(guó)現(xiàn)階段出現(xiàn)的巨額貿(mào)易順差并不是全部屬于中國(guó)自己，而是多國(guó)企業(yè)共同努力的結(jié)果，隨著時(shí)間推移，一部分貿(mào)易順差最終會(huì)流出海外。

　　實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的交錯(cuò)運(yùn)行，一些國(guó)外投機(jī)性資金的介入，使得我國(guó)目前貿(mào)易順差存在虛增成分。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)自2005年7月啟動(dòng)匯改以來(lái)，貿(mào)易順差出現(xiàn)了跳躍性增長(zhǎng)，與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)、股票價(jià)格也出現(xiàn)大幅上漲。貿(mào)易順差對(duì)人民幣匯率的剛性特征，貿(mào)易順差、人民幣匯率、A股市場(chǎng)三者之間的正相關(guān)性在很大程度上預(yù)示已有部分投機(jī)性外資借助虛假貿(mào)易渠道進(jìn)入了中國(guó)資本市場(chǎng)，在中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)、證券市場(chǎng)掀起巨幅波瀾。

　　綜上所述，筆者認(rèn)為，鑒于我國(guó)前期貿(mào)易順差形成的特殊性，我國(guó)在資本項(xiàng)目對(duì)外開(kāi)放過(guò)程中必須加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范，以全新的思維方式實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡。目前單純依靠人民幣匯率升值的方式很難解決國(guó)際收支不平衡問(wèn)題，相反，受我國(guó)現(xiàn)行外匯結(jié)算體系影響，人民幣大幅升值之后的資本項(xiàng)目對(duì)外開(kāi)放，將使我國(guó)面臨較大的金融風(fēng)險(xiǎn)，原因有三：第一、我國(guó)目前所形成的貿(mào)易順差是多國(guó)企業(yè)共同努力的結(jié)果，其終極所有權(quán)不屬于中國(guó)一家；第二、我國(guó)現(xiàn)階段所形成的貿(mào)易順差不是中國(guó)企業(yè)創(chuàng)造的利潤(rùn)，其中一大部分要參與企業(yè)再生產(chǎn)的循環(huán)；第三、在外匯統(tǒng)一結(jié)算制度下，我國(guó)通過(guò)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的雙順差積累了巨額外匯儲(chǔ)備，截至2007年9月末，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)達(dá)到14336億美元，應(yīng)當(dāng)清醒地看到，這部分外匯儲(chǔ)備也不是由我國(guó)企業(yè)創(chuàng)造凈利潤(rùn)的累積，部分外匯儲(chǔ)備是對(duì)外部流入資本的負(fù)債。如果外匯儲(chǔ)備資金利用效率不高，人民幣對(duì)外大幅升值將使部分外資坐享其成地享有巨額匯兌收益，同時(shí)我國(guó)外匯儲(chǔ)備也遭受了重大損失。