□法興證券(香港)有限公司董事 李錦

　　最近港股權(quán)證引伸波幅普遍出現(xiàn)下調(diào)趨勢(shì)，因而影響到權(quán)證價(jià)格的表現(xiàn)。不少投資者表示，很難理解引伸波幅是什么，以下筆者試用一個(gè)簡(jiǎn)單例子說明。

　　影響權(quán)證價(jià)格的因素，除了相關(guān)正股的價(jià)格外，另一重要因素是引伸波幅。引伸波幅是市場(chǎng)對(duì)相關(guān)資產(chǎn)在未來一段時(shí)間內(nèi)的波動(dòng)性的預(yù)期，對(duì)權(quán)證的影響是同方向的。當(dāng)引伸波幅上升時(shí)，權(quán)證的價(jià)格會(huì)調(diào)高；而當(dāng)引伸波幅下跌時(shí)，權(quán)證的價(jià)格將會(huì)調(diào)低。

　　舉一個(gè)簡(jiǎn)單例子，假設(shè)有一只股份A，現(xiàn)價(jià)為100港元，市場(chǎng)預(yù)期在未來一段日子中，股份A大部分時(shí)間的價(jià)格波動(dòng)是1港元，那么，股份A要在半年后升上200港元的機(jī)會(huì)是多少？又有一只股份B，現(xiàn)價(jià)亦為100港元，市場(chǎng)預(yù)期在未來一段日子中，股份B大部分時(shí)間的價(jià)格波動(dòng)是10港元。那么股份A或B要在半年后升上200港元的機(jī)會(huì)哪一只較大？明顯地，股份B要在半年后升上200港元的機(jī)會(huì)較高。

　　由于權(quán)證的最終價(jià)值是取決于在到期日時(shí)，相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格與行使價(jià)的差距。如預(yù)期相關(guān)資產(chǎn)的波動(dòng)性愈大，其權(quán)證的定價(jià)會(huì)愈高，因?yàn)橄嚓P(guān)資產(chǎn)價(jià)格愈有機(jī)會(huì)超越行使價(jià)(以認(rèn)購(gòu)證而言是升高于行使價(jià)，認(rèn)沽證則為跌低于行使價(jià))。

　　假設(shè)基于某些原因，市場(chǎng)調(diào)低股份B在未來一段時(shí)間內(nèi)的波動(dòng)性的預(yù)期，譬如由升跌10港元變成升跌1港元，那么股份B的相關(guān)權(quán)證價(jià)格會(huì)因此而下跌。因?yàn)楣煞軧在權(quán)證到期日時(shí)超越行使價(jià)的機(jī)會(huì)下降，不論是權(quán)證到期時(shí)獲行使的機(jī)會(huì)還是持有權(quán)證的投資者最終可能獲得較大回報(bào)的機(jī)會(huì)同樣減低，故權(quán)證的價(jià)值自然下跌。