□本報記者 張曙東 北京報道

　　統計顯示，2008年一季度公開市場到期資金量接近1.8萬億元，將創出歷史新高。在巨量到期資金面前，央行勢必加大流動回籠力度，手段或將多樣化。

　　一季度迎來央票到期“洪峰”

　　全年呈現“前高后低”走勢

　　統計顯示，2008年一季度，到期央票量達到了1.27萬億元，遠高于歷年同期，去年一季度到期央票量為0.94萬億元。其中1月份和3月份到期央票量分別為5860億元和5660億元，分別是歷年來單月到期央票量最高和次高；2月份較少，只有1150億元。1月份和3月份到期數量巨大主要是去年1月份和3月份1年期央票發行量較大。數據顯示，去年1月份和3月份1年期央票的發行量分別為5350億元和4000億元。

　　除了巨量到期的央票外，今年1月份還有5000億元左右的正回購到期，主要來自去年進行的各期限回購到期。

　　不考慮年內將繼續發行的3個月期央票或其他期限短于1年的央票，今年其他月份的到期央票量將大為減少。截至昨日的統計顯示，4月份到期量為2330億元，是今年后三季度中最高的，5月份和8月份的到期數量分別為1180億元和1510億元，其余月份的到期量均不足1000億元。當然，隨著3個月期央票的發行，這些數據將相應變化。

　　但是，考慮到常規性央票在流動性回籠中的地位呈下降趨勢，整體上看，全年到期央票量呈現前高后低走勢的可能性是比較大的。基于特別國債在流動性回籠作用將不斷增強的判斷，對未來到期資金量產生較大影響的將是正回購操作。

　　高壓之下將再現組合拳

　　去年一季度到期央票量為0.94萬億元，央行采取了“發行巨量央票+上調準備金率”的回籠方式，其中1月份和2月份分別上調準備金率1次，1月份和3月份分別發行央票7050億元和9660億元，其中3月份發行定向央票1010億元。

　　分析人士指出，為了避免央票“滾雪球式”發行和再次集中到期所帶來的困境，央票發行量在公開市場操作中的地位應該呈下降趨勢，今年一季度央票量可能會相對減少。

　　去年，準備金率上調所凍結的資金大約是公開市場操作凈回籠量的兩倍。根據部分機構的估算，準備金率還有4-5個百分點的上調空間。因此今年準備金率上調的頻率可能會與去年較為一致，一季度上調2次的可能性較大。

　　由于央行掌握了大量的特別國債，而且央行明確指出要加大特別國債的運用的力度，所以正回購操作將繼續扮演重要角色，而國債賣斷操作也有可能適時推出。

　　除了今年到期資金數量巨大外，今年信貸調控壓力較大，這無疑加大了流動性回籠壓力。因此，除了準備金率上調外，差別存款準備金率政策也可能再次調整，定向央票也有可能繼續發行，目標將是那些信貸投放過猛的商業銀行。其他的政策措施如窗口指導、特種存款、減少外匯占款也都將有可能繼續實施。