事件：桂冠電力（600236）公告了股改中承諾的收購巖灘電站的相關方案。公司擬向控股股東中國大唐集團實施定向增發不少于1.3億股、不超過2.5億股股份，購置巖灘電站70%的股權，涉及金額36億元左右。

　　點評：目前，巖灘公司擁有四臺單機容量30.25萬千瓦混流式水輪發電機組，總裝機容量121萬千瓦。多年來巖灘公司發電量穩定在45億-56億之間，公司的發電量將會進一步提高。由于該廠電價僅0.13元/qwh，為廣西標桿水電電價的一半，因此目前電價水平下的盈利難以反映該公司的潛在盈利能力。該電廠的評估價51億元，折合每千瓦4215元，且該電站還有擴建項目，因此該作價我們認為比較合理。

　　根據公司公告披露的內容，巖灘電站2006年凈利潤僅1600萬元，我們初步測算該公司2007年凈利潤在1.5億-2億之間。

　　桂冠電力預計增發1.95億股，公司股本擴大約14%，收購巖灘可貢獻約1.2億凈利潤，由于公司以12億現金支付部分收購款項因此將相應增加財務費用，綜合考慮，在巖灘電價不上調的情況下利潤僅增加7000萬-8000萬，公司2008年凈利潤約增加13%，因此該收購短期對EPS幾乎沒有增厚。同時，本次收購是對股改承諾的兌現，該方案進行調整的可能性較小，但考慮到巖灘電站未來電價必定有上漲空間，因此綜合評價該收購對公司長期影響正面。（國信證券 徐穎真）

　　上柴股份 資產整合可期

　　事件：上柴股份(600841)公告稱，上海汽車將支付92342萬元受讓上柴50.32%股權。上海汽車取得對上柴股份的控股權，同時上海汽車將利用上柴股份發動機制造優勢，發展商用車核心零部件體系，提升商用車的市場競爭力。

　　點評：受讓上柴股份股權，對于上海汽車而言，將可以大大縮短和減輕其發展商用車時對于發動機的投資壓力和時間進程，快速地擁有了自主品牌的發動機制造能力，有利于構建上海汽車商用車核心零部件體系，滿足公司商用車業務全面發展的需要。而對于上柴股份而言，將由目前專注于工程機械發動機市場轉為工程機械和汽車發動機兩大市場并舉，整體競爭能力將得到極大的提升，前景一片光明。

　　此外，雖然目前上海汽車與意大利菲亞特合資設立有上汽菲亞特紅巖動力總成公司，上海汽車持有其30%的股權，未來有可能形成同業競爭。但正因為如此，給市場提供了一個整合的投資機會，那就是未來上海汽車極有可能將這部分資產注入到上柴股份這一平臺中去，以實現發動機資產的一體化經營運作。

　　從時間的角度看，上汽動力要到2009年才能建成投產，而且初期可能會有一定的虧損，因此其暫時在體系之外進行“孵化”，對于上柴股份而言也是一件好事。更為重要的是，目前上柴股份A股，特別是流通A股的比例偏低，因此如果今后以定向增發或公開增發的形式進行整合，一方面可以有效擴大上柴股份A股的比例，另一方面也將使得上柴股份車用發動機的制造更加全面、完整。（國泰君安 張欣 呂娟）

　　寶鈦股份 增發穩定原料供應

　　事件：寶鈦股份（600456）公告稱，公司增發不超過5000萬股申請已獲得證監會核準。本次增發的發行價為64.06元。公司原股東可按持股數量以10比0.5的比例行使優先認購權，即最多可優先認購約2033.1萬股。

　　點評：公司擬通過發行募集資金用于投資下述項目：鈦帶生產線建設項目，預計投入資金4.75億元；萬噸自由鍛壓機項目，預計投入資金3.29億元；鈦及鈦合金熔鑄擴能及輔助設施建設項目，預計投入資金2.12億元；收購寶鈦集團有限公司為萬噸自由鍛壓機項目配套的輔助資產，預計投入資金7518.27萬元；收購寶鈦集團有限公司控股子公司陜西寶鈦新金屬有限責任公司鈦棒絲材生產線，預計投入資金7345.87萬元；增資控股錦州華神鈦業有限公司，并進行6000噸海綿鈦生產線技術改造，預計投入資金2億元；補充公司流動資金1.50億元。

　　公司本次增發收購以及新建項目大部分在前期已經有所披露，而增資控股錦州華神鈦業有限公司，并進行6000噸海綿鈦生產線技術改造，表明公司在解決原料供應方面邁出了具有重大意義的一步。

　　公司在增加鈦材尤其是高端鈦材產品產量的同時，公司業務“前向一體化”進程正在加快，這將穩定公司的原料供應，降低公司的原料成本，從而顯著提高并穩定公司產品的毛利率。（興業證券 孫朝暉 王強）

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　　■ 公告點評