□本報記者 賀輝紅

　　目前，各大研究機構2008年度投資策略報告已經出臺。有投資者將其奉若神明，認為策略報告即是未來的投資依據。但亦有投資者認為，機構的研究報告雖然有一定參考價值，卻有其局限性。鑒于來自各方的爭議，記者找出了四家券商的2007年投資策略報告，并與目前的行情進行了一一對比。記者發現，從預測的準確度來看，雖然各大券商的觀點都一致樂觀，但明顯低估了2007年的行情。

　　記者所找出的這四家券商，是2006年新財富策略研究前三名和一家外資券商，它們分別是申銀萬國、中信證券、中金公司和高盛。

　　機構整體低估今年行情

　　在2007年的研究報告中，申銀萬國認為，2007年上市公司業績仍將實現20%以上的增長。估值水平仍將得到流動性泛濫的支撐。人民幣小幅、漸進地升值，助長了整體金融體系的流動性泛濫。2007年滬深300指數的目標點位是2200點，約有30%-35%的漲幅。從目前的滬深300指數來看，遠遠超出當初申銀萬國的預測。

　　中信證券則沒有作出明確的預測。但中信證券認為，2007年國內A股的規模將會持續擴張。中國股市可能在3年左右的時間內發展成12-17萬億規模，成為亞洲地區僅次于日本、香港的第三大股市。而目前中國股市的總市值已經超過香港，達到32萬億以上。

　　中金公司的表達更為隱諱。但從其報告看，似乎更多地偏向謹慎。中金公司認為，2007年其跟蹤的49家優質公司盈利增長為32%。而從目前來看，盈利增長已然超出其預期。

　　高盛去年第一次發布A股研究報告。他們認為，2010年A股總市值和自由流通市值將達到2萬億美元和6000億美元，A股總市值占GDP的比重將由目前的26%上升至45%。目前的情況是，這一目標早已提前完成。

　　分析人士認為，從理性的角度來看，券商2007年的策略研究報告并不存在過多的非理性因素，由行情激發出來的做多潛能，很多時候并不是通過研究能夠預測到的。從理性的估值角度來看，今年行情的確應該跟券商預期一致。也正是股市的超預期成長導致了2007年股市的多次震蕩。

　　明年是否仍可期待

　　目前，券商報告已經基本出臺，內地券商一致的觀點可總結為“謹慎看多”，但國際券商對中國股市的前景并不持明確看多觀點。

　　仍以上述四大券商為例。申銀萬國認為，2008年度A股走勢將呈現“回暖-整固-上揚”的特征，滬深300指數在4500-7000點區間波動概率較大，對應2008年市盈率波動區間為24-37倍。年度A股投資收益率將明顯下降。

　　中信證券仍堅持一貫思路，未對A股的具體點位進行預測，但其“看多”的觀點并未發生變化。中信證券仍建議超配金融、地產、醫藥、機械等。

　　中金2008年股票策略報告則認為，中國A股市場高估值狀況將在2008年持續，大盤藍籌股明年上升空間為30%-40%，并看好金融、地產、零售、鋼鐵和電力等五大板塊的投資機會。

　　惟高盛的觀點謹慎偏空。高盛雖然對中國長期的宏觀和微觀經濟前景充滿信心，但認為A股和H股市場已到一個估值倍數、收縮風險超過強勁基本面的關鍵時刻，兩地市場的回報率都將呈震蕩走勢。高盛預測，到2008年底，H股市場的恒生中國企業指數將達到19600點，A股市場的滬深300指數則將達到4700點。

　　觀察人士認為，若單從研究指標PEG來看，以“2008年30%的業績增長，配以30%左右的上漲空間”為依據，券商的研究結論并無不妥之處。但明年的不確定因素在增多，影響力度或加大，如國內信貸的緊縮程度及持續影響、美國經濟發展前景及其影響等。因此，研究報告只能作為投資參考，而不是投資依據。并且應該時刻關注這些公司月度報告、季度報告以及半年度報告的變化情況。