⊙長江證券 張凡

　　在以往的策略中，我們始終都未把與國際資本的博弈放在重要地位，今天看來，這是極其失誤的。提出這個話題的原因是我們重新審視了QFII在中國市場的意義以及近期市場的走勢。

　　長江證券曾在本月6號舉辦的2008年投資策略年會上提出了國際化博弈的主題，但當(dāng)時提出這個問題的角度并未站在外資一方，而是僅就我們自己來考慮如何進(jìn)行資產(chǎn)配置的問題。實(shí)際上，我們可能小看了QFII政策對中國市場的影響，QFII和港股直通車政策二者有異曲同工之妙。

　　10月份即將出臺港股直通車政策的消息一公布，便把香港股市從暴跌的邊緣挽救回來，國際資本趕在政策之前建好了倉位，這可能也是導(dǎo)致至今港股直通車遲遲不能推出的原因，因?yàn)橐坏╅_放個人投資港股，則境內(nèi)居民的資產(chǎn)將會遭受一場浩劫。反觀QFII政策，卻沒有引起我們大多數(shù)人的足夠重視。如果說港股直通車是境內(nèi)資金出海，那么QFII政策則是引海外資金入境，但我們看到在QFII額度放寬到300億美元的消息出來后，市場卻沒有如香港市場一般大幅上漲。可能境內(nèi)的投資者認(rèn)為，300億美元占境內(nèi)總市值的比重實(shí)在微不足道，對市場形不成很大的影響。但事實(shí)上原來的100億美元投資額度，據(jù)公開信息顯示，證券資產(chǎn)市值已經(jīng)增值為2000億人民幣，不亞于一個大型的共同基金，而這僅僅是通過正規(guī)渠道入境的資金，通過其他渠道入境的資金應(yīng)該遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于這個數(shù)字。我們由一個現(xiàn)象就能看出境外熱錢對中國市場的影響，即國際市場對中國市場的影響已經(jīng)越來越大了。

　　在QFII額度放開到300億美元的消息出臺后，市場已經(jīng)企穩(wěn)回升并逐漸放量，機(jī)構(gòu)已然在底部悄悄建倉，市場下跌空間已經(jīng)封住，重拾上升通道的概率比較大。我們看到工行等銀行股已經(jīng)二次探底，筑底過程已經(jīng)完成，金融地產(chǎn)仍是我們堅持的主流品種，但是這次前期超跌的績優(yōu)股必須給予重視，可能會有超越大盤的表現(xiàn)。

　　另外，關(guān)于外資還想說一點(diǎn)。境外資本流入中國除了有人民幣升值的因素外，還有一個最重要的因素就是金融市場的開放。在一個封閉的經(jīng)濟(jì)體內(nèi)，當(dāng)信貸擴(kuò)張高速增長時，資產(chǎn)價格會不斷攀升，就像一個蓄水池。而海外資本也參與了這個資產(chǎn)價格膨脹的過程，一旦金融市場開放，則外資的撤出會引起蓄水池的水外流，資產(chǎn)價格破滅不可避免。所以我們必須密切關(guān)注金融市場開放的進(jìn)程，越是開放，與境外市場的聯(lián)系越是緊密。

　　中國加入WTO時所做出的開放承諾已經(jīng)到了兌現(xiàn)的時刻，金融業(yè)的開放在逐步實(shí)施，這種步伐近期有加快趨向。中投公司參股黑石、大摩，一方面通過主權(quán)基金這種形式購買海外資產(chǎn)，另一方面，參股這些在中國金融市場比較活躍的機(jī)構(gòu)，有助于控制外資在中國的活動，避免金融系統(tǒng)受到過大的沖擊，這一招確實(shí)高明——資本輸出的方向正是在本土進(jìn)行金融活動的外資金融機(jī)構(gòu)。我們看到，包括中國、新加坡以及中東一些主權(quán)基金已經(jīng)開始在全世界大量購買金融股權(quán)，這些基金都是長線投資者，他們的入場恰逢美國次級債問題爆發(fā)。而長線投資者的入場給了我們一個很好的信號，就是在未來可見的一段時間內(nèi)，世界經(jīng)濟(jì)形勢至少不會惡化，次級債問題所帶來的影響在未來有望能夠消除，所以我們從長線投資者的行為來看，對市場還是應(yīng)該保持適度樂觀。