深圳報道 本報記者 王小明

　　12月26日，中國太保(601601.SH)上市次日，尾盤高高挑起的股價讓不少選擇繼續持股的擁躉松了口氣。

　　昨日，以51元高價登陸滬市的中國太保，最終晚節不保，僅收于48.17元，這讓不少股民想起不久前的中國石油(601857.SH)噩夢。而次日，中國太保不僅跳空高開，更在收盤前一個多小時內，伴隨成交量的迅速放大，股價快速爬升，最終收報49.93元，大漲3.65%。太保當日走勢遠勝于同為保險板塊的中國人壽(601628.SH，2628.HK)與中國平安(601318.SH，2318.HK)，后兩者分別收跌1.52%和1.98%。

　　然而，于當日尾盤大舉推高中國太保的多方，卻并非被散戶奉若神明的機構投資者。按記者了解，認為目前價位可購入中國太保的機構投資者，僅為富國基金等少數。而以廣發、易方達為代表的共同基金則齊齊做了看空者角色，甚至不少機構早在上市首日便將之前新股申購中獲配的無限制股票盡數沽出。上市首日交易所公布的"賣出前5名營業部"中，機構專用即位列第一，賣出金額高達16.98億元。

　　作為買方，機構投資者的市場操作與近日公之于眾的國內各券商報告似乎大相徑庭。

　　研究報告顯示，目前對中國太保給出最高目標價的券商是中信證券，認為其合理估值為63.80元。這與該行對保險板塊的總體估值水平大體相仿，在11月初發布的報告中，中信證券對中國人壽和中國平安分別給出91.30元和178.40元的目標價，也均在內地投行中處于較高水平。

　　出乎業界預料的是，曾于中國人壽上市時喊出"三年90元"驚世駭俗目標價的招商證券，卻在中國太保的股價上異常吝嗇，僅給出32-37元的估值區間。其理由是，太保保費收入質量欠佳，內涵價值低和盈利能力差的銀保產品與團體產品占比較高，從而影響到公司的整體估值。

　　其他內地投行對中國太保的估值均在45-55元區間。按東方證券研究員王小罡的判斷，太保、國壽、平安三家保險公司的估值關系大體應在0.9∶1∶2的水平。

　　此外，據記者了解，前述對中國太保提出買入策略的富國基金，其判斷的依據是，按絕對估值法目前的市價已接近市場底線。但這一思路卻并未得到其他買方研究員的認同。

　　相對而言，不肩負經紀任務的買方研究員更可透析企業的真實價值。據記者了解，影響上述看空者的一個重要原因卻非基本面，而是不久即將發生的中國人壽與中國平安"小非"解禁。

　　按兩家公司披露數據，2008年1月9日與3月1日，將分別有6億中國人壽限售流通股與31億中國平安限售流通股被推向市場。按兩間公司現時股價推算，屆時A股市場將由此擴容近3500億元。

　　值得一提的是中國平安，對照其現時8.05億A股流通盤，"小非"解禁相當于向市場投放相當于4個"平安"。而按目前平安月均不到300億元的成交量，若"小非"股東選擇套現，則需要至少一年方可完成交易。

　　從近兩日中國太保上市，另兩只保險股齊跌，不難發現，固定板塊配置比例下的機構投資者對保險股的持有存在替代效應。而上述突忽如來的情景，自然讓共同基金的持有者顯得投鼠忌器起來。

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