□日信證券研發部

　　權重股的猶豫和中小市值個股的活躍，再一次反映了市場內部的矛盾，這種尷尬局面進一步表明，跨年度行情的基礎并不牢固。雖然活躍資金仍有可能通過營造局部熱點的方式，推動市場進一步震蕩走高，但近期上漲僅屬于反彈的判斷尚無需改變。

　　上下兩難的布局階段

　　收復5000點的“四連陽”走勢，明顯提振了市場信心。不過，當藍籌股拖累指數的現象再次出現時，應該看到市場資金的矛盾分歧依然存在，新一輪上漲行情的條件還不充分，市場仍然處于備戰未來行情的布局階段。

　　近兩個月的調整，已經使市場風險得到了比較充分的釋放，市場各主流板塊均已輪番下跌，部分行業跌幅巨大。在外圍股市回暖和政策壓力減輕的情況下，場內資金重新表現出了做多的欲望。不過，特定因素對機構操作的制約作用仍然存在，這決定了指數很難出現大幅上漲的局面。對調控政策的不明朗預期，從緊貨幣政策實現路徑的不確定性，在很大程度上限制銀行、地產等機構重倉股的表現。持續加壓的信貸政策，使房地產開發企業依靠短期負債滾動經營的模式受到巨大挑戰，與之關聯的眾多行業因此出現發展預期上的不確定性，持續上漲動力存在疑問。

　　風格轉換的特殊背景

　　當然，經過2007年密集的政策調控，市場對未來調控的方向和政策空間也已有所預期，指數并不存在大幅下跌的空間。在這種情況下，流動資金堆積使得市場投資愿望持續增強，各路資金發掘熱點的行為會比較踴躍。機構重倉股與中小市值個股之間的風格轉換，將是未來一段時間重要的市場特征。

　　我們認為，伴隨風格轉換的另一個市場特征將是個股分化。基于規避調控政策不明朗因素的目的，市場投資方向已經轉化到食品、醫藥、交運等內需型防守行業，但目前這些行業公司整體估值水平已經明顯高于市場平均水平，繼續上漲的瓶頸會很快顯現，符合主流資金操作思路的相關板塊最終很可能演化為個股分化行情。

　　另外，各類中小市值題材股是近期市場的另一個熱點，其中以中小板新股、次新股為典型代表，但問題在于，目前多數具有此類特征的個股已經出現了巨大的短期漲幅。不可否認，化工、電子信息、醫藥等行業中的部分個股上漲具有一定基本面支撐，但許多個股上漲的原因可能只是因為技術性超跌，風格轉換的特征比較明顯。這些行業整體估值水平較高，持續上漲的空間不大，最終分化成個股行情的可能性很大。

　　從技術形態上看，指數在前期低點附近構筑了一個小雙底形態，市場拒絕下跌的態勢比較明顯，如果再結合目前市場各方面因素判斷，可以說本輪調整的底部已基本探明，投資風險大大降低。本周是2007年最后一個交易周，以基金為首的機構存在拉高重倉股做好年度投資業績的潛在意愿，再加上政策面基本上利空出盡，新股發行暫告一段落，資金充裕的狀況持續存在，市場整體環境有利于上漲。因此，短期大盤有望震蕩上漲，本周仍有可能延續反彈走勢。