中信證券——受益于國內證券行業的興起

　　作為首家IPO券商，中信證券是中國證監會核準的第一批綜合類證券公司之一，以凈資本、凈利潤和盈利模式多樣化等標準來評估，在證券行業內排名第一并且遙遙領先，三季度中信證券更成以每股收益2.77元排在行業首位。

　　中信證券除了本部所擁有的經紀、資產管理、投行業務外，其主要的盈利來源還包括中信萬通證券、中信金通證券、中信建投證券、華夏基金和中信基金。2007年1月至10月，國內股票、基金、權證總成交額為96.4萬億，中信證券及旗下公司共擁有營業部168家。中信系四公司合計市場份額為7.69%。按照權益份額計算，中信系在中國證券經紀市場的份額為6.29%。

　　股指期貨越來越近了，中信證券收購金牛期貨已經獲得中國證監會批準，中信證券控股子公司中信建投證券旗下擁有中信建投期貨公司(并且已經獲得金融期貨結算業務資格)。因此，未來，中信證券有望借助經紀業務市場地位，提高其期貨IB業務市場份額。

　　融資融券的推出則仍然在管理層的研究之中。融資融券推出后，中信證券可憑借其雄厚資本實力，有望繼續在融資融券業務競爭中領跑行業。

　　目前，證券行業正處在高成長性階段，香港等新興地區證券化比率都在200%左右，美國、英國等發達國家證券化比率則均超過100%，而我國的證券化比率則停留在40%的水平。在國內的證券行業中，中信證券已處在第一軍團地位，受益于證券行業的高速成長，中信證券08年業績可期。

　　由于金融行業的政策變化和證券市場的變化難料，證券行業也面臨一定的風險。經過2006年、2007年前三季度的爆發性增長，證券公司傳統業務很難繼續維持高速增長是目前市場對券商估值最為擔心的。

　　推薦指數：☆☆☆

　　風險指數：☆☆

　　招商銀行——優質銀行股

　　招商銀行(600036)是大陸第二大股份制商業銀行，是中國最佳零售銀行，目前公司零售銀行業務全面進入收獲期，其風險控制、資產品質、成長速度在行業中均處于領先地位，具有較高的投資安全邊際。與其他股份制銀行相比，公司戰略定位清晰和執行力突出、治理結構完善，風險控制有效，并且在信息科技和人力資源各方面均具有突出優勢。

　　招商銀行的資產結構屬于短期型，公司擁有較高的活期存款比率，活期存款占比較高，有助于在結構性加息政策下實際提升凈息差；但貸款和資產的重新定價期限集中在3個月之內，期限結構也偏向短期化，因此，在基準利率調整時，招商銀行資產重新定價速度較快，這也是公司2007年取得更高利潤增長的原因之一。如果2008年繼續出臺加息政策，公司依然有可能成為最快的受益者。

　　公司零售業務品牌突出，在將來的業務發展中占據先機。招生銀行市場定位清晰，公司在個人銀行業務領域的發展已建立了良好基礎。截至2007年中期，公司已經累計發行1451萬信用卡，信用卡貸款已經占全部貸款2.25%，是上市銀行中最高的。已經建立雄厚基礎和技術準備的招商銀行已經成為并將繼續將成為個人業務領域的領先者。并且，通過積極拓展綜合金融服務平臺，招行的中間業務高速增長。截至前三季度，手續費和傭金凈收入占比15.57%，也處于行業最高水平。因此，公司應該享有較高估值區間。

　　銀行業不斷發展，國內銀行服務水平的提高以及外資銀行的進駐，招商銀行面臨的同行業的競爭也亦趨激烈。招商銀行在08年能否保持并領先其他商業銀行，我們拭目以待。

　　推薦指數：☆☆☆☆

　　風險指數：☆

　　中國神華——能源航母

　　2007年10月9日，中國神華以68元的開盤價拉開了它的A股市場的序幕。上市前后，中國神華在眾人的議論中一路走來，在觸到94.88元的高峰后，隨著大盤的震蕩調整，開始走下坡路。但這樣的走勢仍被多家機構看好，將其列入08金股之列。

　　中國神華的魅力在于，它是世界領先的、立足于煤炭綜合性能源公司，專注于煤炭和電力業務。2006年公司煤炭產量和銷售量分別達到136.6百萬噸和171.1百萬噸，是我國最大的煤炭生產企業和銷售企業，世界第二煤炭生產商(僅次于美國BTU公司，其06年煤炭產量2.48億噸)。

　　雖然很多煤炭上市公司都有運輸資產，但是中國神華擁有的是西煤東運大動脈神朔-朔黃線及第二大煤炭下水港黃驊港及天津港部分煤碼頭，保證了中國神華的煤炭運力及高盈利的下水煤比重。公司的煤炭產量約占全國煤炭總產量的6%，利潤占到規模以上煤炭企業利潤的40%，從產量占比來看，公司作為全行業龍頭成長性值得期待。

　　08年煤炭產量增長在神東礦區、準格爾礦區、萬利礦區，產量增長7100噸，達到20760萬噸。煤炭價格繼續走強，保守預計上漲10%。

　　目前，公司正處在高速成長期，內涵和外延式增長齊頭并進，煤、電、路、港一體化綜合能源供應商，應享受估值溢價，若募集資金330億全部用于收購母公司的資產(相當于可收購1億噸的產能)，再加上自身產能擴張，公司每股收益可達2.7元以上。預測公司未來12個月目標價為120元。

　　風險方面，國家對資源、安全、環保等方面的政策將加大煤炭企業的成本壓力。這些因素都會影響煤炭行業的景氣發展；國內和香港市場二級市場波動以及資金流動會影響煤炭股股值和溢價水平。

　　推薦指數：☆☆☆☆

　　風險指數：☆☆

　　青島海爾——世界名牌借奧運之風極速前行

　　作為全球家電行業的龍頭，海爾早已為人知曉。在世界品牌500強中，海爾牌電冰箱國際同行排名銷量第一，海爾牌洗衣機在國際同行排名銷量第三；而從02年開始，海爾連續六年位居中國最有價值品牌第一名，到今年其品牌價值高達786億元。07年上半年累計零售額市場份額位居同行業第一。

　　青島海爾借奧運加速前行。青島海爾是08北京奧運會唯一的白色家電贊助商。到目前為止，海爾中央空調中標了包括“鳥巢”在內的20個奧運項目，是本次奧運會中央空調品牌的最大贏家。在奧運題材的帶動下，08年青島海爾業績可期。

　　最近，對公司影響最大的兩個因素是：股權激勵和白電整體上市。但股權激勵方案尚未獲證監會批準，自查公告中透露，公司將在自查合格后將方案上報審批，預計股權激勵方案審批進度將加快。白電整體上市是市場所期望的，公司在此次自查公告中對此事的進度和具體方式并未公布，但白電整體上市趨勢和方向是明確的，需要的是耐心等待時機。

　　公司目前的盈利能力較低(收入凈利率2.55%)，與公司在白電行業的領先規模和品牌地位是不相匹配的。08年白電行業的持續景氣，以及預期公司股權激勵的獲批和白電整體上市后，公司整體盈利能力有望獲得較大改善�？紤]到公司在消費升級時代分享品牌溢價的能力，以及白電整體上市的明確預期，08年青島海爾的一波向上行情似乎在意料之中。

　　現在，公司在家用空調領域面臨格力、美的雙寡頭競爭格局帶來的挑戰；公司在三、四級市場投入的成長空間存在一定不確定性；白電整體上市在時間和具體方式上存在較大不確定性等因素，對青島海爾來說是上升阻力。

　　推薦指數：☆☆☆☆

　　風險指數：☆☆

　　中國人壽——占據壽險業半壁江山

　　A股市場眾多股票中，保險行業僅占據了兩席位。中國平安在07年的強勁走勢自然不在話下，而中國人壽也不甘示弱，走出了一波喜人的行情。前三季度季報顯示，每股收益均超過0.2768元。

　　中國人壽是中國最大的人壽保險公司，占據了50%的壽險市場，短期之內，霸主地位無人能夠撼動。另外，作為唯一的一家央企壽險公司，享有很高的品牌知名度，公司有50%以上的保費收入來源于中西部地區和縣域地區，隨著中西部地區經濟發展的加速以及產業結構的升級，對保險的需求也將進一步加大，由于強大的銷售網絡，公司將享有最大的獲益。

　　政策支持優勢巨大。改革開放前，中國只有一家保險公司——中國人民保險公司，后來分為中國人保和中國人壽，幾乎可以說中國人壽是中華民族的保險公司，是中國保險業發展的標桿和晴雨表。公司憑借國家政策支持優勢，在獲得其他上市公司股權方面享受了很多便利。強大的政府背景、雄厚的資金實力和較強的資金調度能力確保公司能夠保持較高的投資收益率。

　　隨著經濟的高速發展，居民收入的大幅提高，刺激了理財規劃需求，人們更注重日后的保障計劃，從而帶動了保險消費行業發展。這也是近年來，保險行業快速發展的原因之一。我國的保險密度和保險深度遠遠低于世界平均水平，未來仍可保持高增長。2004年，中國保費收入總量在世界排名是11位，保險深度3.26%，保險密度40.2美元，與2002年相比有較大的提高，但仍遠遠低于世界平均水平。世界保險業平均保險深度是7.99%，保險密度為511.5美元。即使不考慮我國經濟保持高速增長，按零增長計算，我國保費也有翻一番的空間。要是按人口計算，保費收入更是有可能成倍的擴大。基于此，我們認為，我國保險業的發展仍處于初級階段，未來增長空間巨大。

　　最近有消息稱，中國人壽正在與改制中的中國農業銀行進行洽談，欲以戰略投資者身份入主農行，而中國人壽最高可能入股的比例將高達20%。目前中國人壽總股本為280多億股，如果中國人壽入股20%，可提升中國人壽每股收益0.15元以上，按照中國人壽目前市盈率水平，以及考慮農業銀行的利潤增長空間，至少可推高中國人壽股價6元以上，即10%以上。

　　當然現在保險行業競爭日趨激烈，中國人壽面臨著巨大的競爭不可忽視。

　　推薦指數：☆☆☆☆

　　風險指數：☆

　　中國石化——成品油和天然氣為其發展新亮點

　　中國石化是世界級規模的一體化能源化工公司，繼06年4月發現迄今為止國內規模最大、豐度最高的特大型整裝海相氣田——普光氣田之后，公司在新疆塔河油田12區新發現1.4億-2億噸的原油地質儲量。公司已部署了七口探井，其中的AD4探井日產原油達到1018噸，這是該油田產量最高的一口探井。該探井的高產量意味著塔河油田可能擁有規模高達千萬噸的油氣儲量。塔河油田一直是公司主要的產量來源，新發現的儲量進一步加強了上游業務實力。

　　憑借著公司具備的規模優勢、一體化優勢以及管理優勢，中國石化正在走上一條低估值、高成長的藍籌道路。三季報顯示公司每股收益為0.1587元，利潤總額達2022700萬元。公司未來的增長點在于成品油和天然氣。

　　國內迅猛增長卻高度壟斷的成品油市場競爭格局是國內一體化石油公司可以較歐美同類企業享受更高估值的主要依據。據了解，中國石化普光氣田探明儲量達到3560億立方米，隨著勘探的進一步深入，天然氣探明儲量有望進一步增加。未來中國石化川氣東送工程將實施，公司08年以后天然氣商業氣量將大幅增加，加上國內天然氣價格長期上漲趨勢的確立，天然氣業務將成為中國石化油氣勘探板塊新的業績增長亮點，天然氣業務毛利率在50%以上，隨著國內天然氣價格與國際接軌預期的增強以及公司天然氣業務的發展，公司未來幾年的利潤增長將較為可觀。

　　需要注意到是，化工行業屬于周期性行業，受全球新增產能及原油價格波動等因素的影響，化工毛利率水平可能會發生較大變化，化工板塊的經營業績有可能會受到行業周期變化的影響。目前公司所需的原油有很大一部分需要外購，近年來受到多種因素影響，國際原油期貨價格波動頻率擴大，甚至一些突發事件也可能造成原油供應的中斷，因此公司原油外購的風險不容忽視。自去年底，國家頒布了《原油市場管理辦法》和《成品油市場管理辦法》后，放寬原油和成品油市場，市場競爭可能更加激烈。

　　推薦指數：☆☆☆☆

　　風險指數：☆☆

　　萬科A——眾望所歸地產牛股

　　萬科A一個熟悉得不能再熟悉的名字。10家研究機構中有8家一致推薦萬科A。究竟其何德何能獲得眾多機構的垂青？

　　萬科A是中國住宅地產行業龍頭，專業化住宅開發能力和積極的資本運作使其長期保持行業領先地位。自2004年起，更連續3年增長速度超過50%。進行行業整合后，先后成功收購并整合了南都、北京朝萬、上海恒大、富春等公司股權。07年三季報顯示，萬科A三季度凈利潤同比增長80.07%，凈利潤(新準則下)為42712.43萬元，每股收益0.0362元。

　　公司銷售業績高速增長，07年銷售規模同比增長竟高達100%，銷售面積、銷售金額較去年全年分別增長53.7%、97.6%。不少機構認為，房地產行業整體向好，萬科A有望在明年依借景氣的行業再上一個臺階。

　　而在最近召開的2007廣東企業高峰會上，萬科入選由廣東省企業聯合會、廣東省企業家協會發布的2007“廣東上市公司10強”，也證明了萬科的實力。

　　而另一方面需要注意的是，最近樓市呈現疲軟態勢，廣州、深圳等地傳出了樓價走下坡路的消息，有價無市、價格暗降的盤整跡象漸漸顯露。雖然，萬科A獲得多家機構的親睞，但是政策上面的因素對地產行業影響不可忽視。房地產業受政策調控的影響頗深。最近，二套房貸政策通過收縮個人信貸規模來抑制購房需求，尤其是投資性需求，這加重了市場的觀望情緒。

　　推薦指數：☆☆☆

　　風險指數：☆☆☆☆