⊙周到

　　紫金礦業(yè)(2899.HK)有望發(fā)行A股。從預(yù)披露的招股說(shuō)明書(shū)看，它將發(fā)行15億股面值為0.1元的A股。而按股東大會(huì)通過(guò)的決議，又有每10股面值0.1元的普通股合并為1股面值1元的普通股的打算。因此，它也可以發(fā)行1.5億股面值為1元的A股。

　　截至2007年12月24日，我國(guó)公眾公司有1693家。這包括1644家上市公司和49家掛牌公司。除了在香港上市的公司有面值為0.1元、 0.2元、 0.25元、0.5元的之外，其余1602家上市公司股票面值均為1元。

　　如果紫金礦業(yè)打破內(nèi)地市場(chǎng)的這一慣例，當(dāng)然有一定積極作用。首先，股票面值不統(tǒng)一，是國(guó)際通行做法。以香港市場(chǎng)為例：除以人民幣載明面值外，還有以0.0001至5不等港元載明面值、以0.00001至0.5不等美元載明面值、以0.2澳門元載明面值的；甚至，也有上市股票干脆無(wú)面值。其次，有利于上市公司拆細(xì)或合并股票，促進(jìn)股票交易。這在某些情況下，還是發(fā)行人在證券上市期間必須履行的義務(wù)。如香港交易所《證券上市規(guī)則——主板》13.64條即規(guī)定：“如發(fā)行人的證券市價(jià)接近港幣0.01元或港幣9，995.00元的極點(diǎn)，本交易所保留要求發(fā)行人更改交易方法，或?qū)⑵渥C券合并或分拆的權(quán)利。”第三，有利于發(fā)行人發(fā)行不同面值的股票。如太古(0019.HK，0087.HK)發(fā)行在外的普通股，即有面值為0.6港元的A股和面值為0.12港元的B股兩種。5股B股的權(quán)利與1股A股相同。這種安排，就較為靈活地滿足了融資方和投資者的需求。

　　不過(guò)，滬深股市不安排并非1元面值的A股發(fā)行，也有一定的理由。首先，滬深市場(chǎng)并不需要在形式上一味追求與國(guó)際接軌。一般說(shuō)來(lái)，股票面值與股價(jià)并無(wú)內(nèi)在關(guān)系。在內(nèi)地，股本總額對(duì)于公司的工商登記和滿足上市條件有實(shí)際作用，但與股票面值無(wú)關(guān)。而《公司法》第一百二十八條則規(guī)定：“股票發(fā)行價(jià)格可以按票面金額，也可以超過(guò)票面金額，但不得低于票面金額。”因此，在處理股票面值問(wèn)題上，內(nèi)地市場(chǎng)已不可能完全與國(guó)際接軌。其次，要考慮到內(nèi)地投資者的投資知識(shí)和偏好。以往，投資者對(duì)內(nèi)地市場(chǎng)千篇一律的股票面值并不關(guān)注。股票面值多樣化后，是否會(huì)誤導(dǎo)投資者，值得關(guān)注。與面值接近的1元凈值的證券投資基金，為投資者普遍接受，被視為“最合適”的金融產(chǎn)品。那么，對(duì)低于1元面值的股票，投資者是否會(huì)覺(jué)得比1元面值的股票更劃算呢？如果有這樣的理解，就與監(jiān)管意圖南轅北轍了。第三，要防止有上市公司鉆股票面值的空子。從本質(zhì)上說(shuō)，股票拆細(xì)或合并，并不改變其投資價(jià)值。但由于絕對(duì)價(jià)格的變化，容易產(chǎn)生一些假象。因此，在滬深股市尚不夠成熟時(shí)，對(duì)因股票面值多樣化而形成的新投機(jī)，不得不防。

　　證券面值度量衡的統(tǒng)一，有利于統(tǒng)計(jì)。如我們有計(jì)算全部?jī)?nèi)地上市公司每股收益、每股凈資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的每股現(xiàn)金流量等習(xí)慣。自1992年年底內(nèi)地市場(chǎng)統(tǒng)一股票面值至今，已有15年歷史。這不僅有利于比較，也可以看成是內(nèi)地證券市場(chǎng)已經(jīng)形成的文化現(xiàn)象。境外市場(chǎng)由于面值五花八門等情形，就無(wú)法從整體上統(tǒng)計(jì)這些指標(biāo)。誰(shuí)要問(wèn)香港全部上市公司2007年中期加權(quán)平均每股收益、每股凈資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的每股現(xiàn)金流量分別是多少，就會(huì)貽笑大方。但兩相比較，也難說(shuō)內(nèi)地的做法就是落后的。1984年2月27日，國(guó)務(wù)院《關(guān)于在我國(guó)統(tǒng)一實(shí)行法定計(jì)量單位的命令》出臺(tái)。但20多年過(guò)去了，老百姓依舊以市斤為基本單位，從而導(dǎo)致媒體在報(bào)價(jià)時(shí)，非常拗口地用“每500克XX元”來(lái)表述。因此，度量衡的變化，需要謹(jǐn)慎。或許，要求紫金礦業(yè)發(fā)行1.5億股面值為1元的A股，更是上策。

　　(作者系西南證券公司研發(fā)中心副總經(jīng)理）