□中信標普公司 羅林

　　上周中信標普300指數報收于4151.35點，上漲2.63%；中信標普50指數報收于4244.27點，上漲1.76%；中信標普國債指數報收于1275.87點，上漲0.328%。行業指數漲跌互現，其中媒體、耐用品、家庭和個人用品、原材料和半導體行業漲幅居前，而房地產、商業銀行、多樣金融和保險等行業下跌。風格指數方面，價值股和中小盤股的表現相對強勢。

　　盡管國際經合組織成員國工業生產減速和美元加速貶值將導致國際資本繼續流入中國，并且會部分沖抵貨幣緊縮政策對A股市場的影響，但是我們仍然認為，2008年A股市場的重心將從資產重估重新回到業績增長上來，受益于經濟繁榮和內需增長的銀行、房地產和消費品行業將更具升值潛力，而業績增長較緩慢的行業可能會率先出現調整。

　　未來兩個季度國際經合組織成員國工業生產減速趨勢已經確立，特別是美國和日本的工業生產下降幅度可能比預期更為嚴重，因此明年中國貿易順差增速可能出現較大幅度的下降，業績增長比較依賴于出口的周期性行業將受到一定的打擊。而從信貸供給來看，明年將嚴格控制銀行信貸擴張速度，按季度執行信貸投放計劃，估計全年信貸增長率將被控制在13%至15%的中性水平上。由于國內投資需求仍然旺盛，而長期貸款利率已經接近8%，與中信標普300指數樣本股主營業務平均凈資產收益率的12%相差不遠。隨著風險溢價水平的不斷提高，明年A股市場可能結束資產重估過程并重新回到以業績增長為重心的軌道上來。

　　由此可以推斷，2008年的A股市場將呈現震蕩緩慢上升的格局，各行業將由于業績增長差異而出現明顯的分化：需求旺盛而供給有限的房地產行業仍然具有升值潛力；與汽車和房地產相關的中上游行業將繼續受益于中國消費結構的長期趨勢性變化；中國經濟的持續高速增長、貸款利差擴大和壞賬率降低將使商業銀行進入本輪經濟周期的黃金時期。

　　指數名稱指數代碼起始日終止日起始價收盤價漲跌幅％

　　中信標普30081600020071214200712214044．874151．352．632

　　中信標普5081605020071214200712214170．944244．271．758

　　中信標普國債81602020071214200712211271．71275．870．328

　　指數漲幅前五名行業

　　媒體84254020071214200712212507．972740．669．278

　　耐用品84252020071214200712213334．653523．485．663

　　家庭和個人用品84303020071214200712213239．363406．785．168

　　原材料84151020071214200712213805．693998．565．068

　　半導體84453020071214200712211759．971841．554．635

　　指數跌幅前五名行業

　　房地產84404020071214200712214676．394622．79－1．146

　　商業銀行84401020071214200712214310．94277．97－0．764

　　多樣金融84402020071214200712216155．86130．16－0．417

　　保險84403020071214200712211770．161764．81－0．302

　　食品飲料84302020071214200712213350．993409．571．748