消息公布的第二天，滬深兩市再度失守5000點，權重股領跌，個股普跌。盡管還有其他市場信心不足等因素，但是很顯然，投資者認為，這是一個大利空

　　日前舉行的第三次中美戰略經濟對話（SED）達成了31項共識，其中最引人注意的是金融領域的開放問題。

　　根據相關審慎性規定，中方允許符合條件的外商投資公司發行包括銀行在內的人民幣計價的股票，允許符合條件的上市公司發行人民幣計價的公司債券，允許符合條件的外資法人銀行發行人民幣計價的金融債券。

　　消息公布的第二天，滬深兩市再度失守5000點，權重股領跌，個股普跌。盡管還有其他市場信心不足等因素，但是很顯然，投資者認為，這是一個大利空。

　　對于金融以及A股市場而言，允許外商投資公司乃至境外注冊的外資公司發A股究竟將帶來什么？

　　短期內不會成行

　　業內人士普遍認可的觀點是，外資在A股上市是中國資本市場走向國際化的重要標志，有利于增強中國資本市場的國際競爭力，還能減緩我國流動性過剩的壓力。今年6月，經濟學家謝國忠更是撰文指出，應該允許外國公司到A股上市沖抵順差。

　　不過，SED結束后，一位證監會人士表示：“紅籌也算境外注冊的外國公司，我們正在研究這些公司的‘回A’問題。其他的境外注冊的外國公司怎樣發A股，我們目前沒有開始研究。”這意味著，監管層將在紅籌回A之后再考慮，外國公司發A股還早著呢。

　　這位人士也表示，外商投資公司一直都可發A股，發行條件與其他境內公司一視同仁。國祥股份和東睦股份等就是早已發行A股的外商投資企業。

　　最關鍵的問題就在資本管制。此前，有關監管方面高層就先后公開表態，中國不急于開放所有資本項目。

　　經濟學家韓志國對此表示，中國股市的對外開放要格外慎重，因為中國股市目前處在一個極為特殊的時期，是股權分置改革以后制度失真、人民幣急劇升值的時期，而且人民幣又是資本項目下不可自由兌換的，“在這個情況下A股發展戰略必須有一個明確的定位。在A股市場定位尚未明確的情況下，外資公司發A股短期內難以成行。”

　　復旦大學金融與資本市場研究中心主任謝百三教授也持類似觀點。他認為，因為人民幣升值、外資流入、仍未全流通等原因造成的“錢多、股少”使得中國A股市場市盈率大大高于海外市場。而讓外國公司到中國來發A股將會造成兩次損失，“一次是它們測算股價、凈資產時，會以1∶7．36換算，（由于人民幣真正購買力是1∶1．91），這里會吃一次虧；第二次是募股時將會按A股同類股股價定，這里又會募走遠比他們本國同類股多得多的資金。這等于在資本項目下開了個口子，等于娶個洋媳婦來分財產。”

　　即便外資已具備發A股的條件，中國還需調整法律和監管框架以適應這一新舉措，同時尋求在中國大陸IPO的外國公司必須調整管理層。“規則、法律法規的配套并沒有跟進。這個是一個重大的制度變化，這只是中國方面答應了而已，從達成協議到最后實施我看還有一段很遙遠的過程。”韓志國說。

　　不難看出，監管層對于資本項目當然是“審慎規定”的。用FT中文網何禹欣的話說，這是“一幅美好又模糊的金融遠景。但什么時候會兌現，又會兌現多少呢？那可不一定！”

　　是達摩克利斯之劍嗎？

　　14日，股市尾市暴跌被認為也是這一消息的導火索，不過多名分析師認為，投資者的反應有點過敏———首要原因，外商投資公司一直可以發A股，而外資公司發A股短期內不會成行。上述證監會人士也在當日接受采訪時認為，因這個消息而認為“A股擴容帶來股價下跌的擔心是多余的、無由頭的。”

　　一位觀察人士對記者表示，不能否認，以后外資發A股對A股將產生一定的估值壓力，原因在于國外的估值水平較國內的低，“隨著外資公司發A股從無到有，從有到多，將引起市場估值重心的逐步下沉，高市盈率將逐步抹平，高溢價也將不復存在。與此同時，加上跨國公司在中國的投資公司符合上市條件的話，必然都是優質企業，而且企業資金需求通常很大。就現在的市場而言，這個擴容壓力比一般新股發行更大，對于二級市場資金的流動性不足必然雪上加霜。但由于時間上的緩沖，現在看這種影響有限。”

　　申銀萬國分析師指出，由于相關法律法規有待出臺，且外資公司若發A股必須在組織架構上進行調整，因此擴容壓力應該是漸進的。

　　另外，這位觀察人士表示，外資公司一般擁有先進的公司治理經驗，這將相對國內公司而言形成明顯的比價效應，他們也許將比國內公司的溢價更高。“投資者更愿意買這些公司。”

　　韓志國認為，從市盈率以及外資公司的資質來說，一旦成行，外資公司發A股對中國市場肯定有沖擊，但沖擊不會太大。

　　也有諸多利好

　　也有眾多樂觀人士表示，協議中的相關規定和外資發A股就像幾年前QFII入場和允許外資設立合資基金公司一樣，對A股市場構成特大利好。這里包括了諸多理由。

　　其一，假如外資發A股成行，說明A股市場的牛市將長期存在下去。

　　其二，豐富投資對象。外商投資公司依靠中國的市場和資源創造利潤，是國民經濟的組成部分，允許其發行A股，意味著投資者可以在更大程度上分享國民經濟持續快速增長的成果，擁有更多投資選擇，豐富了投資對象。使國內的投資者“足不出戶”就能夠投資有外資背景的外資公司，而不必考慮匯率風險。

　　其三，形成公司治理示范效應，提高上市公司總體質量。上述觀察人士也認為，發行A股的外商投資公司總體上應屬于比較優質的證券發行人，而這樣的公司，一般都愿意積極進行分紅，如果這種風氣能夠帶到A股市場，對市場和投資者來說都是好事。而且，外資上市公司將帶來世界上最先進的公司治理理念，而這恰恰是目前國內上市公司所欠缺的；外資上市公司將為目前國內上市公司帶來先進的股東服務意識和經營理念，特別是在對股東尤其是中小股東的重視上。

　　其四，促使A股定價更為客觀合理。外商投資公司發行A股后，特別在外方股東是國際行業巨頭或行業領導者的情況下，國內公司與國外同行業的公司之間就具有了一定的可比性，境內上市公司在估值方面就有了參照對象，市盈率等指標的比較也更科學。

　　盡管“允許外資投資公司發A股”被很多人認為是像資本利得稅一樣懸在市場上的“達摩克利斯之劍”，但短期內不會成行，即便成行也有諸多利好因素，因此到投資者可以買“可口可樂”的A股的時候，這把劍也許就變成了糖。（24J1）