理財周報編輯整理

　　新稅法利好交通運輸股

　　事件：日前正式公布的《中華人民共和國企業所得稅法實施條例》明確了港口碼頭、機場、鐵路、公路企業的稅收優惠方法。

　　解碼：可以預期，上述條例的實施，將有效降低交通運輸基礎設施行業諸多上市公司的企業所得稅額，這是實質性的重大利好。由于稅收優惠對象為開始取得收益起第一至六年的項目，因此我們對相關上市公司2003 年后投產的項目進行了詳細梳理：港口板塊中，天津港、營口港、日照港、上港集團、錦州港均有大量的新建、在建項目，這將使得這些上市公司2008 年后的稅率明顯降低；但由于上港集團原享受15%的優惠稅率，因此稅率降低對其業績的提升作用不如其他公司明顯。

　　機場板塊中，上海機場投資150億元的擴建工程將于2008年完工，而白云機場投資超過75億元的擴建工程將在十一五期間逐步完成。高速公路板塊中，深高速、中原高速、福建高速、山東高速，均有大型在建項目在2007年底到2009年中之間建成。鐵路板塊中，廣深鐵路的廣深四線在2007年4月份建成。這些有較多新建、在建項目的公司有可能受益于上述條例。(東方證券 陸從珍)

　　濟南鋼鐵凈利潤同比增長超過50% 鋼鐵行業“強于大市”

　　事件：濟南鋼鐵(600022.SH)12月18日公告，預計2007年實現的凈利潤與上年同期相比增長50%以上，上年同期每股收益為0.77元。

　　解碼：該公司業績明顯上升，主要是：該公司降低成本的效果顯著；作為國內最大的精品中厚板材生產基地，該公司高附加值產品比例有了較大幅度的提升；隨著國內鋼鐵產品市場價格上漲，該公司主要產品中厚板價格穩定上行，使其盈利大幅上漲。談到鋼鐵行業，中信證券認為，供求關系的改善將使得鋼鐵企業鋼鐵產品的漲幅超過其成本上漲的幅度，行業盈利水平將進一步提高。對于具有品種壟斷優勢、區域壟斷優勢以及在礦石成本上漲中具有優勢的企業，盈利水平的提高幅度將高于行業平均水平。年底鋼鐵行業成本上漲因素逐漸體現，而鋼材價格上漲幅度等待明年確認，鋼鐵企業提價將成為投資者關注鋼鐵股的重要契機。中信證券繼續維持鋼鐵行業“強于大市”的投資評級。

　　(興業證券 孫朝暉 王強 中信證券 周希增 李宏亮)

　　中國鋁業上調氧化鋁價格

　　事件：日前，中國鋁業(601600.SH)將現貨氧化鋁銷售價格從每噸3800元上調至4200元。該公司12月19日公告，吸收合并包頭鋁業的方案已獲得中國證監會核準。

　　解碼：此次調價將增加中國鋁業年凈利潤5.65億元，折合為每股收益0.044元，影響相對較小，如果考慮原材料成本上漲和電價未來上漲預期因素，調價對中鋁影響有限。受成本不斷提高的支撐，未來國內電解鋁和氧化鋁價格將呈穩步上漲的趨勢，但受產能增加的制約，上漲幅度將有限。預計2007-2008年中國鋁業實現每股收益0.82元和0.92元，分別對應19500元/噸和18800元/噸的電解鋁銷售均價，基于這一盈利預測，我們認為中鋁的合理股價為32元；但從短期看，氧化鋁售價上調以及吸收合并包頭鋁業對中鋁股價影響正面。(東方證券 楊寶峰)

　　新華傳媒或增8000萬元權益

　　事件：新華傳媒(600825.SH)12月19日公告，該公司增資收購新民傳媒50%股權，為其第一大股東，并將合并其財務報表。

　　解碼：盡管新民傳媒為今年4 月份方成立的廣告經營公司，但從其原有股權結構和此次收購意圖看，該公司將是文新報業集團廣告運營平臺。新民傳媒可能成新華傳媒新的盈利增長點：根據我們對滬上平面媒體的長期跟蹤，2006年文新報業集團實際廣告收入為7-8億元，凈利潤約為1.6 億元，而2006年是文新報業集團近幾年效益較低的年份，2007年其廣告收入出現明顯回升，若文新報業集團有關廣告業務整體平移至新民傳媒，新華此次收購新民傳媒50%股權即為該公司帶來8000-9000萬元的權益利潤。(安信證券 毛崢嶸)

　　中材集團入主提升賽馬實業

　　事件：賽馬實業(600449.SH)12月18日公告，中國中材集團將成為賽馬實業的實際控制人。

　　解碼：中材集團入主賽馬實業后，可能將對該公司產生以下三方面的影響：一是該公司有望在寧夏區內加大并購力度，最終可能會完全控制寧夏的水泥市場；二是該公司還可能借助中材集團的力量走出寧夏市場，打破由于寧夏水泥市場容量小使得該公司成長受限的局面；三是中材集團目前控制賽馬實業、天山股份等水泥行業上市公司，中材集團有可能對旗下水泥資產進行整合，那么賽馬實業可能被當作整合平臺、也可能被私有化、還可能被吸收合并，無論是哪個選擇，對投資者而言都是利好。而中信證券判斷，2008年水泥行業景氣仍然持續，建議繼續關注高成長、業績增長超預期、存在資產注入可能的公司，如海螺水泥、冀東水泥、天山股份、賽馬實業等。(興業證券 王金祥 中信證券 潘建平 顏云飛)

　　上海汽車發行分離交易可轉債

　　事件：上海汽車(600104.SH)12月19日公告，提示公開發行認股權和債券分離交易的可轉換公司債券的有關事項。

　　解碼：繼日照CWB1上市后，上海汽車也將發行63億元分離交易可轉債，將給市場增加2.268億份認購權證。我們判斷認股權證市場擴容將加速。因認購權證高溢價率的問題并不能通過券商創設來緩解，管理層有能通過加快分離交易可轉債的發行，來改變當前認購權證供給失衡、定價機制失靈的現象。如果認購權證供給增加，如果正股繼續下跌，當前部分高溢價率的認購權證必然將面臨很大的下跌風險。因此，持有國安GAC1、深高CWB1和日照CWB1等高溢價率認購權證的投資者需要防范這方面的風險，這類權證適合日內趨勢性交易，并不適合作為長期投資的標的。

　　(聯合證券 宋曦)

　　草甘膦大漲農藥股受益

　　事件：草甘膦因供給緊張引發價格大幅上漲，相關上市公司的股價也出現了相對于指數的較大幅度上漲，這些公司日前基本都公告了草甘膦大漲對行業和自身的影響。

　　解碼：我們長期看好草甘膦產業的發展，建議戰略持有涉足草甘膦行業的相關上市公司的股票。華星化工(002018.SZ)2007年業績預增150%-200%；由于其股價已經大幅走高，我們持觀望態度。江山股份(600389.SH)2007年業績預增70%，此業績預增低于市場預期，消息屬負面，主要原因在于該公司草甘膦銷售提價較慢；明年1季度該公司業績將會遠高于今年4季度；我們認為江山股份的草甘膦原料配套相對較好，基于對草甘膦價格長期看好的原因，我們維持“買入”評級。新安股份(600596.SH)明年草甘膦產量在7萬噸以上，此信息基本在預計之中，消息屬正面,我們維持“買入”評級。渝三峽(000565.SZ)5萬噸/年甘氨酸項目正在試車中，試車情況還有待于觀察,我們認為此信息屬中性，對該公司項目的成功我們持樂觀態度，但是目前我們暫不對該公司業績做出預測。川化股份(000155.SZ)亞氨基二乙氰項目目前尚無進一步的消息公告，我們認為該項目前景看好，但是其進度暫時難以把握，我們覺得尚需觀察。興發集團(600141.SH)澄清了該公司生產草甘膦的不實報道，我們對興發集團致力于下游磷化工發展的戰略持謹慎樂觀態度。(光大證券 張力揚)

　　制度改革將提升民生銀行競爭力

　　事件：民生銀行(600016.SH)12月19日公告，該公司決定對該行公司業務主要產品線和行業線實行事業部制改革。

　　解碼：事業部制將為銀行提供良好的組織結構優勢，招商銀行信用卡業務、民生銀行貿易金融業務、交行基金托管業務都是實行事業部制管理的正面案例。此次民生銀行的事業部制建設就有望強化該行在產品推廣和行業客戶服務方面的能力，但事業部制改革又涉及巨大的時間和資源投入，如當年美洲銀行的轉型花了10年時間。因此，我們對民生銀行的事業部制改革給予謹慎的積極評價。12月份，銀行板塊發生了較大幅度的下跌，民生銀行也有接近10%的調整，我們認為，驅動本次銀行板塊調整的因素更多在于心理方面，銀行業2008年凈利潤高速增長的局面并未受到真正威脅。因此，我們仍對銀行業維持“增持”評級。(光大證券 金麟)