□本報記者 徐曉巍 孔維純

　　上周五，匯添富基金在上海舉辦“添富論壇”，諾貝爾經濟學獎獲得者、美國哈佛大學商學院金融學教授羅伯特 C·莫頓(Robert C·Merton)做了主題為“主權財富投資基金與QDII海外投資的風險管理”的演講。他表示，在風險不變的情況下，如果把投資組合從新興市場擴大到全球的話，則可以獲得每年600個基點的額外回報。

　　風險管理的三種方法

　　莫頓教授闡述了風險分散、風險對沖和組合保險三種管理風險的方法，并重點分析了在投資實踐中，如何通過多種金融工具，既達到風險管理的目的，又可以不斷強化和提升投資中的相對比較優(yōu)勢。

　　隨著國力的日益增強，中國機構投資者開始直接投資于海外資本市場，針對這種情況，莫頓教授提醒國內投資者應該在投資過程中特別注重風險收益的平衡。他表示，其中一個有效的手段就是構建最佳的投資組合，這就要求在投資中注重全球化和多元化，在有效控制風險的前提下首先獲得指數(shù)回報。如果在此基礎上，能夠更進一步將風險管理與建立投資上的比較優(yōu)勢結合起來，則可以獲取超額收益。

　　莫頓教授指出，根據(jù)他過去30年的實證研究樣本數(shù)據(jù)，在風險不變的情況下，如果把投資組合從新興市場擴大到全球的話，則可以獲得每年600個基點的額外回報。如果連續(xù)30年都可以獲得這樣的回報的話，那么獲得的總回報將是別人的5倍。

　　合約互換一石二鳥

　　“有效的投資分散，可以和你具有優(yōu)勢的投資領域結合起來，兩者是不矛盾的，如果兩者可以結合起來，回報將是非常巨大的。實際上這個合約的互換是一種非常好的戰(zhàn)略。”莫頓表示，“如果你不采取這種簡單的方法進行合約互換來獲得世界投資組合的平均收益的話，你將使你的客戶損失可觀的投資額外回報。通過這樣的投資策略，一方面可以將資金集中到你最擅長的行業(yè)，另一方面你又可以享受全球投資組合的平均回報。”

　　例如，本土機構因為對所在地域比較熟悉，可以投資本土市場，構建投資組合。與此同時，該機構再與其他國家或者地區(qū)的機構簽訂一個互換協(xié)議，雙方對各自所在地所獲得的投資回報進行互換，則可以在此基礎上實現(xiàn)有限資產在全世界范圍分散化的平均投資回報。此外，基于本土機構在本地投資中的相對優(yōu)勢，該機構還可能為投資者實現(xiàn)超越全球配置平均回報的超額收益，這樣就達到了超額收益轉移。這無論對一國而言還是一家金融機構而言，都具有重大意義。

　　莫頓強調，有效的風險管理不僅意味著更低的風險，更重要的是在同樣風險水平下它也意味著更高的收益。他建議，發(fā)展中國家在構建自身的金融體系時，應該關注金融技術帶來的機會，不妨適當運用并在金融體系構建中融入最新的金融技術和金融工具。

　　莫頓曾任美國金融協(xié)會主席，并任美國國家科學院院士。莫頓教授因創(chuàng)立期權定價理論于1997年獲諾貝爾經濟學獎，是全球金融研究領域最負盛名的專家之一。