理財周報記者 徐嶄/文

　　儲藏全國六成以上煤炭資源的山西、陜西和內蒙古西部“三西”地區，到2010年會出產11.5億噸原煤。五大電力集團、六大鋼鐵集團，以及建材、化工業的龍頭們，每年能吃掉其中的80%。

　　繼今年煤價上漲9%后，12月15-18日煤炭產運需會上簽訂的10億噸煤炭訂單，均價再漲10%。在國際原油“100美元攻勢”退卻之時，理財周報帶你去觀察煤炭的大客戶們正在發生的價值變化。

　　多數煤炭企業明年毛利略降

　　12月18日煤炭產運需會落幕后，每噸電煤上漲30-40元，焦煤上漲200元。市場人士認為，漲幅與煤炭企業的報價基本一致，處于市場預期的高端。

　　中國煤炭市場網數據顯示，2006年我國煤炭消費總量行業占比中，發電以52.6%居首，鋼鐵以17.3%次之。電煤、焦煤同時漲價，有助于煤企盈利能力提升。但理財周報記者發現，上漲后的煤價仍然無法確保煤企明年的盈利水平。

　　中銀國際研究員唐倩分析，煤企的政策性成本增加較大，其中山西煤企增長最多。山西今年3月開征15-20元/噸不等的“可持續發展基金”，10月開征15元/噸的“礦山環境治理保證金”，每噸煤共漲30-35元。此外，人員工資、原材料價格上漲，以及加收資源稅的預期，合計漲幅會吞噬煤企利潤。

　　“山西是煤炭行業可持續發展試點省，明年下半年試點或推廣到全國。因此，除西山煤電(000983.SZ)等少數議價能力較強、單價較高的企業，大部分煤企的毛利率會略微下降。”銀河證券分析師肖漢平表示。

　　火電企業在水電上“另謀出路”

　　2005年之前，電煤還是供大于求，這兩年電力企業的產能擴張，使得火電企業對煤的需求增長超過了電煤產量的增速。今年1-10月，全國原煤產量增長8.2%，而火力發電增長16%。

　　山西汾渭能源咨詢公司的調查顯示，今年國內主要電力集團和能源投資公司所屬火電廠，微利或虧損運行的已過半。“若不對電煤價格采取必要措施，電煤價格漲幅將難以控制，國內多數燃煤電廠的生產經營將難以為繼。”該公司一負責人如是說。

　　今年以來煤價漲幅超過9%，煤電聯動機制在高通脹下未能啟動。但電力行業代表中電聯，至今仍在為明年的煤電聯動奔走。但發改委價格司司長曹長慶此前公開表示，近年來電力企業單位煤炭消耗大幅度降低，加之管理增強、節能降耗，企業已消化了很大部分煤價上漲的壓力。

　　無論是北京大唐發電集團旗下的桂冠電力(600236.SH)、華銀電力(600744.SH)，還是華能集團旗下的華能國際(600011.SH)，國電電力發展集團旗下的國電電力(600795.SH)，主營業務都是火電。

　　窮則思變。鑒于水電是目前惟一可大規模商用的可再生能源，且大型水電成本低于火電，五大電力集團已拉開對長江水系的爭奪。長江電力(600900.SH)的第一大股東中國三峽總公司，已坐擁三峽、向家壩、白鶴灘、溪洛渡四座水電樞紐。上江上游水能較豐的大渡河流域，已吸引到華能、大唐、國電三大集團的積極開發。

　　此外，在黃河上游，國投電力擁有兩座水電站；雖然雅礱江、怒江的開發進程放緩，但桂冠電力一直在探尋與當地政府的積極合作。

　　鋼鐵、建材企業被高成本籠罩

　　居煤炭全年消費量榜單第二的鋼鐵行業，其成本的不斷爬坡今年備受關注。此前高企的海運費已讓鋼鐵巨頭們處在高壓之下，鐵礦石談判的漲價預期又無懸念，此次焦煤每噸上漲200元無疑是雪上加霜。

　　作為焦煤的需求大戶，包鋼股份(600010.SH)、寶鋼股份(600019.SH)、鞍鋼股份(000898.SH)、首鋼股份(000959.SH)等五大客戶占到中國神華(601008.SH)等煤炭巨頭銷售總量的三成左右。它們明年的成本，會由于此次煤價上漲攀上新的高峰。

　　但是，鋼鐵企業明年業績如何，關鍵還要看供需及成本轉嫁能力。中信證券鋼鐵分析師周希增表示，最近兩周，鋼鐵價格上漲10%，這個漲幅高于預期。從目前的數據看，鋼鐵產品價格升幅已超過成本增幅。

　　同時，新技術的運用也將幫鋼鐵企業有效降低煤炭用量。寶鋼、鞍鋼、武鋼、首鋼、唐鋼、濟鋼六大鋼鐵集團，已經與北京科技大學、東北大學、上海大學以及中國鋼研科技集團公司簽署協議，組建鋼鐵可循環流程技術創新戰略聯盟。據悉，采用新一代可循環鋼鐵流程，可使噸鋼能耗降到640公斤標煤以下，降低鋼鐵工業總能耗2700萬噸標煤。

　　年耗煤比達14.7%的建材行業，也值得關注。由數據顯示，建材業今明兩年對煤的需求量增速都在10%以上，煤價上漲將擠兌企業盈利空間。以海螺水泥(600585.SH)為例，昆侖證券分析師黃碩表示，海螺水泥不懼怕來自對手的競爭，但懼怕來自上游的逼迫，因為煤電成本約占其總成本的70%。在2004年，煤價上升50%導致該公司主營業務毛利率下滑8.55%，其中熟料毛利率更是下降13.6%。