主持人：小張老師

　　嘉 賓：申銀萬國醫藥行業首席分析師 羅鶄

　　大成創新成長基金經理王維鋼

　　小張老師：隨著我國居民生活水平的不斷提高，人們對醫療衛生事業的關注程度也在不斷提高，而且投資醫藥行業的熱情日益高漲。那么該如何理解我國的這一輪“醫改”呢？

　　羅鶄：要說新“醫改”，我認為首先得從以下三個方面梳理：第一，我國約有8.2億人口沒有得到很好的醫療保障，醫療衛生費用個人承擔比例達到52%；第二，醫療資源集中在城市三甲醫院，導致城市看病“無序”，大病小病都集中到大型三甲醫院就診，而大量農村缺醫少藥，醫療資源利用效率低下；第三，醫院“以藥養醫”，醫療費用居高不下、增速遠快于居民收入增長。因此我國的“醫改”必須從這三方面入手。

　　王維鋼：改革的核心是“全民醫�！保�改革的基本內容是醫療衛生保障、醫院體制和藥品流通體制“三醫聯動”改革。其中醫療衛生保障改革已經先行，2008年農村新農合全面覆蓋，2010年城市居民醫療保障也將全面覆蓋；醫院體制改革將醫療資源向社區醫院傾斜，能在社區醫院看好的疾病不進入大醫院，提高醫療資源利用效率，同時通過收支兩條線緩解醫院“以藥養醫”的依賴性；藥品流通體制改革將改變目前藥品流通渠道過長，藥品利潤層層盤剝的現狀，擠壓藥品價格泡沫。

　　小張老師：“醫改”會給整個醫藥行業帶來什么變化呢？

　　羅鶄：“醫改”為醫藥行業帶來了革命性的變革。首先，8.2億人口有了醫療保障，這是一個“絕對性”的需求增量，我們測算中國藥品行業未來10年復合增長率約為13.8%。其次，行業洗牌加速，集中度穩步提高，優秀企業增速必定快于行業。第三，在醫院體制改革中，社區醫院建設會極大拉動中低端用藥使用量；社區醫院的運行和商業賄賂的逐步遏制有利于降低企業費用支出，從而行業利潤增速有望快于收入增速。

　　小張老師：在“醫改”有助于提升醫藥行業景氣度的大背景下，醫藥行業將會出現哪些較大的投資機會呢？

　　羅鶄：我們認為，未來幾年醫藥行業是非常值得看好的。“醫改”會給我們帶來部分醫藥細分行業的投資機會。首先，政府推行“醫改”將更加注重國民疾病預防，疫苗產業將面臨前所未有的機遇。其次，隨著人民生活水平的提高，國民注重保健會增加對保健藥品的需求，代表消費升級的藥用消費品需求也將擴容。再者，政府配合社區醫院定點采購，中低端基礎用藥會向大型國企集中，同時市場分散的藥品流通行業未來幾年將快速走向集中。

　　王維鋼：醫藥行業未來幾年可能會面臨行業性的投資機會，但醫藥是一個需要創新的行業，因此投資標的選擇非常重要。考察發達國家醫藥企業盈利模式就可以發現，制藥企業只有創新才可能獲得高于行業的利潤。目前中國醫藥上市公司市值都比較小，相信未來在強勁的醫藥需求帶動下，中國資本市場一定會產生大市值醫藥企業。

　　小張老師：從市場表現來看，醫藥板塊2008年估值是不是已經到位了？

　　羅鶄：申銀萬國醫藥重點公司2008年預測市盈率35倍（剔除天壇生物），在消費品行業中仍處于相對具有吸引力的水平，而且我們對企業的盈利預測都留有一定上調空間，總體來說2008年40倍市盈率我認為是可以接受的。

　　王維鋼：周期性行業在進入高景氣度時期，市場都會給予估值溢價。醫藥行業已經進入景氣期，但目前我們還很難判斷未來該行業會好到什么程度，或許增長會遠超市場預期。因而，不少機構投資者認為給予其一定估值溢價是可以接受的。