⊙本報記者 馬婧妤

　　A股市場在未來數年內幾乎不可能走熊，市場高估值也將在相當一段時間內持續，但同今年相比，明年市場會出現收益波動性大幅提高的特點。預計明年上證綜指數可能在5000點到8000點波動，年底合理點位在5800點到6000點附近，而A股總市值明年有望達到70萬億元以上。國泰君安證券21日在廈門召開投資策略年會，提出了上述觀點。

　　國泰君安預計，明年我國經濟仍然有望保持高速增長，GDP實際增速將不低于10.5%，到2009年，我國GDP將超過日本，成為全球第三大經濟體，同時在2014年超過美國，并在2015年成為全球第一大經濟體。

　　國泰君安報告還提出，明年人民幣對美元將加速升值，全年升值幅度大約在3%左右，受其影響，明年出口增速將降至24%，而進口增速則升至21%，預計明年全年貿易順差為3600億美元。由于預期出口減速，2008年的工業企業資產利潤率增速將有所放緩，明年可能保持在今年三季度10.2%的水平。由于目前市場化的主體已成為投資的主導力量，工業企業利潤的高企使得它們仍有充足的動力舉債投資，因此明年的投資增速將很難回落，可能保持在26%左右水平，與今年大體持平，企業利潤增速也將保持在25%以上的高位水平。

　　在這樣的宏觀背景下，國泰君安投資報告將明年定義為A股市場牛市的“承前啟后”之年，認為在充分消化了新的宏觀信息后，股市的下跌空間將很有限。國泰君安提出，目前我國制造業要素價格長期增長率仍慢于制造業企業利潤率的增長，制造業企業的競爭優勢持續存在，由此導致實際匯率缺口也將長期存在，我國目前仍處于人民幣升值的初期階段，只要要素價格重構不完成，長期牛市就不可能結束。

　　對于明年的估值中樞，國泰君安認為，近兩年股市估值的提高將與業績增長高度相關，單純的流動性和投機因素將難以解釋估值問題，明年上市公司的業績增長預計在28%-30%的區間，低于市場普遍預期的35%的增速，由此A股市場明年的合理估值將在35倍左右。

　　綜合考慮社會流動性的依然充足與市場流動性的相對下降；上市公司業績增長依舊，但是增速下滑；國外市場需求下降，內需有待提升但是經濟轉型或存在陣痛期等特點，該報告認為2008年的指數收益可能并不會太樂觀，收益波動性將大幅增加，預計年底證券市場的收益將為個位數。

　　此外，報告還提出，明年收益波動性繼續增大主要將受到事件和政策博弈的影響，把握波動性的選時或許是明年的主要盈利手段，而對于核心資產的配置，國泰君安認為應該堅守大盤優質類股票，在穩健成長和價值爆發之間尋找博弈機會；該報告看好百貨、商業地產、大銀行、旅游、農業、家電等行業，而核心投資主題，則在于升值和通脹受益行業與經濟結構轉型受益行業。國泰君安2008年八發股為深發展、長江電力、煙臺萬華、華聯綜超、中興通訊、恒瑞醫藥、安徽合力、格力電器。