作者：姚淑梅，徐永

　　12月20日，民生銀行發(fā)布公告：公司股東泛海集團出售公司股份共計14479萬股。中國泛海相關(guān)人士向記者表示，減持民生銀行股份主要出于集團整體戰(zhàn)略調(diào)整。記者了解到，泛海此次減持套現(xiàn)的現(xiàn)金，主要將用于新成立的民生公益事業(yè)基金、泛海包頭煤化工項目、增資民生證券和投資組建再保險公司。

　　這是減持銀行股的又一新案例。與年初紛紛搶籌銀行股形成鮮明對比，年末越來越多的機構(gòu)選擇了套現(xiàn)銀行股。有意思的是，在這股套現(xiàn)小高潮中，境內(nèi)和境外機構(gòu)及企業(yè)都表現(xiàn)積極。

　　減持！

　　12月14日，招商局中國基金(0133.HK)發(fā)布公告，擬征求股東授權(quán)，以未來12個月內(nèi)逐筆公開出售其持有的8400萬股興業(yè)銀行(601166.SH)股份，占比1.68%，售賣價不低于每股28元。該基金早在2005年就開始持股興業(yè)銀行的股份，原始投資成本僅為1.46億元。因此，即使以該基金估值最低價(28元)賣出，招商局中國基金將套現(xiàn)金額不低于23.52億元，至少可以盈利22.06億元，而以公告當(dāng)天(14日)興業(yè)銀行50.75元收盤價計算，盈利更可高達41.17元。12月19日，招商局中國基金收盤價為34.5港元，興業(yè)銀行收盤價為48.09元。

　　這是近幾個月時間里，減持中資銀行股意愿最為徹底的一家境外機構(gòu)。招商局中國基金減持交易將于明年2月禁售期滿后達成，之后招商局中國基金將全部退出興業(yè)銀行。招商局中國基金是招商局集團旗下在香港設(shè)立的專門投資境內(nèi)金融股權(quán)的機構(gòu)，目前已持有招商銀行(600036.SH，3968.HK)、招商證券、中誠信托等多個金融股權(quán)項目。

　　關(guān)于對于這次擬出售交易，該基金公司人士并未正面談及原因。不過根據(jù)公告顯示，則是明顯的換倉策略：“本集團與報告期內(nèi)一直積極發(fā)掘新的投資機會，并已對多個項目進行了研究，目前已有部分項目正在研究中。”而建議出售的所得款項將使該基金的財務(wù)狀況更具靈活性，從而掌握現(xiàn)有和其他投資機會。

　　其實12月3日和6日，瑞士銀行已經(jīng)連續(xù)兩次分別減持了578萬股、183.6萬股招商銀行H股，兩次減持之后，瑞士銀行持股比例從9.07%減少至7.96%，總共套現(xiàn)2.72億港元。而12月3日和6日招商銀行H股收盤價分別為36.05港元和37港元。更早些時候，空方大鱷則是淡馬錫，在賣出了10.8億股中國銀行H股(3988.HK)后，11月29日淡馬錫再拋售2.8億股建設(shè)銀行H股(0939.HK)，套現(xiàn)2.56億美元。

　　而淡馬錫的說法幾乎與招商局如出一轍。“我們定期評估我們的投資組合，并根據(jù)新的市場機遇對我們現(xiàn)有的投資組合加以調(diào)整。”而售賣中行H股和建行H股屬于對投資組合積極管理的一部分。

　　與此同時，國內(nèi)投資者也開始對銀行股估值出現(xiàn)分歧。

　　“對于銀行股，公司策略組的判斷為2007年是頂峰，2008年也不會差，但2009年就會往下走，所以我們前不久賣掉了持有的銀行股。”上海的一位私募人士告訴記者。據(jù)悉該私募已經(jīng)全部出售了其銀行股，主要是招商銀行等，中期增加了一些消費類個股。

　　此外，一些參股銀行股權(quán)的上市公司，年末出售手中銀行股權(quán)的較多。比如準(zhǔn)備在今年年末完成內(nèi)資增資擴股的徽商銀行，下半年其股權(quán)在上市公司手中就頻繁流轉(zhuǎn)。11月21日，銅峰電子(600237.SH)公告擬將其持有的750萬股徽商銀行股份轉(zhuǎn)讓給浙江博成投資公司，轉(zhuǎn)讓價5.05元/股。12月中旬，豐原生化(000930.SZ)又公告表示為緩解資金緊張狀況，補充流動資金，公司擬以每股5.05元價格將3500萬股徽商銀行股份轉(zhuǎn)讓給控股股東中糧集團，但轉(zhuǎn)讓之后豐原生化仍持有徽商銀行3490萬股份。

　　而與境外投行和大機構(gòu)投資者出售中資銀行股不同，目前國內(nèi)公募基金公司對銀行股的看法要樂觀一些。12月19日，上述上海一位基金經(jīng)理告訴記者，至少半年內(nèi)，該公司不會考慮調(diào)整銀行股的持倉比例。目前該基金已持有了招商銀行和浦發(fā)銀行(600000.SH)等多家銀行股票。

　　緊縮惹的禍？

　　調(diào)倉？減持？繼續(xù)持有？市場對銀行股分歧仍然很大。

　　上海一家基金經(jīng)理認(rèn)為，雖然投資者對銀行的增長預(yù)期已經(jīng)下調(diào)，但最近一段時期內(nèi)金融股震蕩表明，仍然有很多機構(gòu)看好銀行股。“估計在緊縮的大環(huán)境下，分歧還會持續(xù)，套現(xiàn)獲利等也不可避免，但現(xiàn)在還不是估值發(fā)生明顯變化的時間。”

　　境內(nèi)外機構(gòu)的一致減持，如果只是解禁拋售和補充流動性等個別及偶然原因，就還不足以引發(fā)對中資銀行股估值的整體轉(zhuǎn)變。不過記者采訪的多位人士均表示，這或許是對中資銀行股某種風(fēng)險的提示信號，而這種風(fēng)險，或多或少與次級債危機及愈加明顯的緊縮貨幣政策有關(guān)。

　　對于境外機構(gòu)減持銀行H股，上海一家信托公司的金融研究員認(rèn)為：“相比已經(jīng)處于高估值狀態(tài)的中資銀行股，這些可以全球配置的國外機構(gòu)減持套現(xiàn)一部分銀行股很正常，因為海外機構(gòu)可以利用次級債危機去其他市場尋找一些被低估的其他投資機會。”

　　大福證券研究部董事總經(jīng)理麥德光則認(rèn)為，由于對美聯(lián)儲再度減息可能性降低的預(yù)期，香港的機構(gòu)投資者在年末的投資氣氛普遍謹(jǐn)慎，因此部分機構(gòu)會選擇退出一些進取型的項目。

　　不過在國內(nèi)，除去對次級債危機的恐懼，緊縮的信貸及貨幣政策顯然已經(jīng)影響到了一些公司的正常經(jīng)營，套現(xiàn)也成為一種救命藥方。比如銀行信貸方面，由于2007年中資銀行信貸投放實際增長已經(jīng)達到17%，超過15%銀監(jiān)會的控制比例，而2008年的信貸調(diào)控已經(jīng)定調(diào)為緊縮。明年信貸緊縮已經(jīng)定調(diào)，調(diào)控措施將比2007年更為嚴(yán)厲，多家機構(gòu)也把銀行的利潤增速由2007年的50%降低為2008年的30%。

　　而利差收入是目前絕大多數(shù)中資銀行的主要利潤來源，2007年大部分銀行的存貸利差都會有近40個基點的擴大。但在明年信貸緊縮背景下，銀行利差收入是否會面臨壓力，其盈利能力是否能夠持續(xù)，這都是投資者所擔(dān)憂的問題。

　　由于從2007年9月份開始，銀行的信貸投放就處于全面收縮的狀態(tài)，不少企業(yè)特別是中小企業(yè)已經(jīng)感到資金緊張，前面豐原生化就屬于這種例子。“預(yù)期未來一段時間，不僅是套現(xiàn)銀行股，包括其他股份將成為不少企業(yè)補充資金的選擇。”前述基金經(jīng)理認(rèn)為。

　　不過，大福證券麥德光表示，次級債危機和國內(nèi)的緊縮貨幣政策對中資銀行股的影響其實不大，中資銀行股完全可以承受并消化，因此減持銀行股將不會是一個普遍的現(xiàn)象。

　　(本報記者李樂對本文亦有貢獻)