□ 武漢新蘭德 余 凱

　　備受各方矚目的中國太保(601601)將于近日登陸上海證券交易所。我們預計，中國太保很可能成為下周市場的關注焦點，而有幸參股中國太保的相關品種也將風生水起，成為市場主力競相追捧的對象。事實上這一點在本周五盤面上已經體現得比較明顯，參股中國太保的新華制藥(000756)于盤中一度沖擊漲停價，其它相關品種如福建南紡(600483)、東方創業(600278)等亦有較強的表現。

　　中國太保為國內第三大保險集團，其主要通過下屬的太保壽險、太保產險為客戶提供全面的人壽及財產保險產品和服務，并通過下屬的太保資產管理公司管理和運用保險資金。有關資料顯示，太保旗下太保壽險2006年和2007年上半年在壽險市場排名第三，市場份額分別為9.3%和9.5%；太保財險在產險市場同期排名為第二，市場份額分別為11.5%和11.6%。太保壽險在全國擁有3,300多家分支機構，太保財險擁有2,000多家分支機構；公司擁有超過3390萬位個人客戶和超過210萬個機構客戶；公司產、壽險償付能力分別達到217%、197%，快速拓展業務的空間充足。種種跡象顯示，我國已經進入老齡化發展時期。人口老齡化不僅僅是人口結構的變化，也會帶來諸如養老、醫療等一系列現實的問題。隨著人們對養老和醫療的擔心越來越多，通過保險形式規劃未來財務的需求也就會越來越大。事實上，得益于此，中國太保壽險已經在2007年1-9月實現保費355.74億元，同比增長30%，遠高于2005年的4.6%和2006年的4.5%。我們預計太保壽險未來5年內復合增長率為16%；未來20年內復合增長率為13%，市場份額大致在10%左右。

　　我們認為，保險公司的實質其實就是放大杠桿的投資公司，在承諾的回報基礎上，賺取屬于自己的利差，而未來決定保險公司勝負的核心，實際上就是其投資能力。2007年7月，保監會發出非正式通知，允許保險資金直接入市比例可由不超過上年末總資產的5%調高至10%。同月，保監會會同中國人民銀行、國家外匯管理局正式發布《保險資金境外投資管理暫行辦法》，允許保險公司運用自有外匯或購匯進行境外投資。保險資金運用渠道的拓寬，改變了保險公司的盈利模式，原來“承保業務的單一支柱模式”正在向“承保與投資比翼齊飛的雙支柱模式”演變。而據有關資料，中國太保的投資水平(包括投資收益、浮盈以及公允價值)相當不錯。自2004年以來，這一水平超過了中國人壽，與平安不相上下。可以說，太保的投資管理和資產管理正成為它與同行競爭的一大優勢。

　　面對中國太保良好的發展前景，我們認為中國太保A股上市的合理估值應在45元左右，而隨著中國資本市場的持續良性發展，中國太保的估值還會有較大的上升空間。因此，隨著中國太保的即將上市，相關參股中國太保的上市公司也會有明顯的受益。

　　根據中國太保的招股說明書，中國太保的發起人主要有申能集團、上海國有資產經營有限公司、上海久事公司、云南紅塔有限責任公司、上海市浦東土地發展(控股)公司等，其股東主要有寶鋼集團、實德集團、宇通集團、中國石化財務公司、百聯集團、廣州發展集團、燕京啤酒集團、首旅集團公司、杉杉集團、一汽財務有限公司等數百家公司，其中上市公司有新華制藥(000756)、深鴻基(000040)、福建南紡(600483)、東方創業(600278)、中環股份(002129)、華新水泥(600801)、*ST得亨(600699)等上市公司。因此，操作上不妨關注這其中的機會。