從市場層面看，股份流通問題解決了，資產分置問題仍大量存在。特別是國企公司，資產分置式的IPO發行暴露出較多問題，一些公司上市后又重新注入資產，使得IPO前期不能有效的真實反映上市公司或整體產業鏈的情況，這個問題將在2008年得到初步解決。

　　特約撰稿人 肖玉航

　　央企整體上市已是大勢所趨。從近期管理層面來看，央企業整體上市有可能在二級市場資產注入或IPO環節得到推行，從一些大的政策及近期管理層的動向似乎可以肯定。

　　2006年12月《國務院辦公廳轉發國資委關于推進國有資本調整和國有企業重組指導意見的通知》(國辦發〔2006〕97號)明確指出：積極支持資產或主營業務資產優良的國有企業實現整體上市，鼓勵已經上市的國有控股公司通過增資擴股、收購資產等方式，把主營業務資產全部注入上市公司。之后在深滬A股市場上先后出現了大的鋼鐵、造船等央企整體上市的背影。

　　央企整合還設定了兩項硬指標：一是央企隊伍從當前的151家要在四年內即到2010年縮編至80至100家，這意味著央企將呈現“強者更強，弱者出局”的格局；二是國資委要四年內即到2010年內要培養出30至50家具有國際競爭力的大企業集團，整合是最快捷、最有效的途徑。

　　2007年12月，國資委主任李榮融在央企負責人會議上表示，今年央企加快了整體上市和回歸A股市場步伐。9家企業實現了境內外首次公開發行股票并上市，中國中鐵實現了主業資產整體上市，中國遠洋、中國神華、中國石油等6家企業H股回歸A股，鞍鋼股份、中國船舶等12家企業境內增發、配股，中船集團借助滬東重機整體上市，東方電氣集團借東方電機實現整體上市，而2008年要繼續推進中央企業公司制股份制改革。積極引進民營、外資等各種所有制經濟參與中央企業股份制改革。鼓勵支持中央企業在境內外上市，具備條件的實現整體上市；不具備整體上市條件的，逐步把優良主營業務資產注入上市公司。對母公司暫不具備條件進行股份制改革的，結合董事會試點，依據《公司法》改制為國有獨資公司。李榮融的講話體現了管理層支持央企多樣化整體上市的精神，首先是央企重組方式多樣化所帶來的機會。雖然此前國資委強調央企上市途徑的行業條塊化和分割化，但為了滿足市場的要求，不至于過分打擊市場人氣，部分央企明年可能整體上市。其次是重組形式的多樣化所帶來的市場機會。擁有較多上市公司資源的央企中的部分殼資源可能會向民企、外資出售，就像中石化旗下的石煉化一樣。第三是混合產權管理所帶來的投資機遇。因此，在券商研究機構近期發布的“2008年投資策略報告”中幾乎無不涉及央企股重組的投資機會，也可以肯定的說央企業整體上市步伐不會動搖。

　　通過一系列相關政策及管理層的表態來看，央企上市步伐正在加快，其在未來整體上市的動作不會動搖。

　　整體上市路線圖漸漸明晰

　　在上市公司外，央企的資產質量上乘且規模巨大。151家央企廣泛地分布在30多個不同行業，且絕大部分有很強的行業代表性。在資本市場上，占到全部上市公司數量1/6的央企下屬上市公司，市值卻占到1/4以上，利潤和收入占到1/3以上。從盈利能力上看，央企的資產規模只是全部A股的60%，卻創造了2倍于A股的利潤：資產周轉率和毛利率的提高，三費占比的下降，使得國有企業的ROE(凈資產收益率)高于A股并且連年攀升。

　　從中央經濟工作會議精神來看，央企整體上市步伐已經確定，國資委為完成以往提出的：到2010年培育出30至50家具有國際競爭力的大企業集團，提出了“以提高競爭力和控制力為重點深化國企改革”的央企整合方針。從目前53家大型骨干型央企的情況來看，他們無疑位于中央著力控制和培育的30至50家大企業集團之列。多屬于國家明確控制的七大行業，如航天軍工、石油石化、民航、航運、電信、煤炭、電網電力，以及一些支柱產業(建筑)和高新技術產業(信息技術行業為主)的重要骨干企業。顯然，他們將成為未來央企整合的主力軍，一條央企整體上市或整合的路線圖已比較明晰，各個行業央企路線值得投資者多加關注。

　　研究認為，從A股市場來看，對旗下子公司進行資產注入并進而完成整體上市，是最為便捷、代價最小的方式，A股市場目前的發展規模也可以容納下這些大型集團的上市，優質資產經過科學的資產評估以合理對價注入上市公司。將使得上市公司經營能力大為提高，股票價格估值水平也會有所提高，從而化解人們擔心的市場泡沫。將優質資產以合理評估價格打包到上市公司中，一方面可避免集團的資產分割帶來的效率上的損失，另一方面也有助于上市公司做強做大，更好地利用資本市場進行企業自身發展。

　　2008年最大的市場投資主題

　　對于即將到來的2008年，各種投資主題仍將在深滬證券市場此起彼伏，如奧運主題、兩稅合一主題、食品上漲主題、節能環保主題等，而具有震撼力及持續力的主題仍應是央企整體上市主題。由于國資委、證監會等管理層對央企整體上市支持及多樣化推進的步伐已經明確，因此具備央企二級市場注資和IPO推行資產總體上市的公司更加引人注目，分析認為，由于資產分割并不利于一家公司的法人治理，而易形成利益輸送、效率低下，因此可能預期，類似中國中鐵這樣的集團整體IPO上市的比重會大為增加。

　　對于大型央企直接IPO整體上市的把握比較明確，其上市后的挖掘與價值分析是其主要功課，而對于央企整合上市，則是投資者需要多方面研究的，央企整合帶來的投資收益有以下方面：資產注入使得短期內市場因為整合預期所帶來較高的估值；外生性的資產注入提升了上市資產的盈利能力，這在未來將表現為上市公司內生性的業績增長。面對仍可能成為市場投資主題的央企整體上市板塊，應從下述一些方面進行戰略挖掘與關注，區別對待不同央企整合的投資機會：首先是只擁有少數幾家上市公司的央企，主業清晰但分散在多家上市公司手中，作為央企的集團公司很可能將其整合在一起整體上市，如東方電氣集團借助東方電機(600875)推進主業整體上市計劃。其次是如果同一家央企下有若干個上市公司，而這些公司與央企的主業關聯性較小，則有可能被央企轉讓出售，如蘇福馬轉讓給民企華儀電氣(600290)。再次，同一家央企下擁有若干個上市公司，如果這些公司屬于同業競爭，則有可能被作為央企的大股東收編，如中石化和中石油對旗下公司的私有化。最后是央企層面的強強聯合，這包括央企之間的并購重組以及產業內不同央企資產的劃撥等等。

　　因此對于央企整體上市主題，要區別不同上市公司的股權、關聯度、持股數量、主業是否一致、央企持股數量等研判其可能采取的整體上市形式，結合市場時機進行主題內的挖掘。

　　央企整體上市步伐已經加快，央企通過IPO或資產注入式的整體上市將有利于公司運營效率的提高、減少資產分置和關聯性利益輸送，為中國上市公司法人治理結構的完善奠定良好的發展基石。

　　港股本周先跌后升，周一受美國影響大跌，之后反身向上，全周收帶長下影線小陽，振幅達1576點，報收27627點，累計升63點，升幅0.23%；周四晚央行宣布加息，刺激港股反彈，節前市場觀望氣氛越來越濃，短期以反復震蕩為主。

　　截至周四收盤，道瓊斯指數跌93.89點，開盤13339.28點，同時也是最高點，最低13092點。由次債引發的金融風險使投資者擔心美國明年的經濟是否會大幅度衰退，繼上周五股市大幅下挫，股指繼續下行，顯示出市場對美國經濟的未來缺乏信心。