□華泰證券 郭春燕 潘俐俐

　　從一個較長的歷史時期看，2008年A股市場仍處在一個相對適合投資的階段，基本面仍可支撐市場尋求向上突破的空間：經濟保持兩位數的增速、通脹與升值依舊、流向中國的資本有繼續增加的可能、資產價格仍保持在相當具有誘惑力的高度。

　　不過三個壓力的現實存在使得我們有必要對2008年的市場持謹慎態度：首先是緊縮的宏觀經濟政策以及世界經濟放緩，國內經濟整體減速的可能性存在；其次是加息的累積效應導致“負利率”預期逆轉，流動性收緊，股票的相對投資優勢喪失；最后是股票供給大幅增加，市場承接力下降。當然，盡管這三個壓力的存在會對2008年市場回報率造成影響，但不會顛覆市場運行的基礎。

　　高估值仍然是08年一個基本的投資環境，貴與更貴將是投資者在操作過程中不得不直面的一個現實。因此絕對低估的投資機會將如同沙里淘金一樣困難，對相對低估投資機會的挖掘將會成為絕大多數投資者的共識。

　　2007年在企業利潤的高增長和流動性過剩支持下，市場實現了巨幅增長，08年這兩個因素都很難超越07年的水平，全年行情的演繹仍將圍繞這兩個因素的變動發展，2008年經濟是否見頂以及企業盈利增速放緩多少已經并不重要，重要的是經濟增速放緩背后是否存在結構性變化引致的投資機會。

　　在投資主題的確定上，回歸基本面，尋找受益經濟結構調整，業績獲得實質提升的公司。根據這個出發點，我們梳理出四條投資主線。

　　一是經濟發展方式轉型主題下，關注品牌消費品、零售、旅游、傳媒、醫藥產品；上游資源類企業；新能源以及環保相關行業和企業；造船等先進制造業以及軍工裝備制造業。

　　二是產業整合受益主題下，建議關注水泥、造紙、鋼鐵以及煤炭等行業。

　　三是通脹受益主題下，建議關注百貨、醫藥、食品飲料以及旅游景點四大行業。

　　四是人民幣升值主題下，建議關注地產、金融、航空、消費品以及造紙等行業。

　　鑒于緊縮政策將是貫穿全年的一個基本背景，如果產生過度調整的情況出現，與經濟息息相關的行業，如地產、銀行以及原材料的盈利水平都將受到較大打擊，股市的整體運行態勢亦將難以樂觀。

　　基于風險的存在，在操作策略上傾向于采取謹慎的態度，宏觀調控對行業利潤率的影響力仍需保持高度警惕，外貿依存度較高的周期性行業面臨的不確定性因素較多，投資機會較難把握，而能夠較少受到宏觀調控政策影響的似乎首先應推消費服務類行業。

　　考慮行業目前整體估值水平，在行業配置策略方面，我們建議重點配置商業零售、食品、金融服務，行業效率得到提升的機械制造、水泥、造紙也值得重點關注。基于通脹與加速升值的預期，資源要素價格的重估不可避免，地產、上游原材料有色、煤炭等行業中的資源性公司我們認為仍應該保持基本配置。