大象組奔馬組精靈組

　　工商銀行（601398）煙臺萬華（600309）天馬股份（002122）

　　鞍鋼股份（000898）冀東水泥（000401）御銀股份（002177）

　　西山煤電（000983）大秦鐵路（601006）華星化工（002018）

　　中國國航（601111）濟南鋼鐵（600022）科華生物（002022）

　　建設銀行（601939）歌華有線（600037）廣百股份（002187）

　　貴州茅臺（600519）長安汽車（000625）三特索道（002159）

　　中國平安（601318）恒瑞醫藥（600276）廣電運通（002152）

　　招商地產（000024）承德露露（000848）得潤電子（002055）

　　中國神華（601088）長電科技（600584）思源電氣（002028）

　　中國船舶（600150）桂林旅游（000978）威爾科技（002016）

　　工商銀行（601398）

　　2007年三季度末工商銀行資產總額85977.56億元，較年初增長14.47%，貸款凈額39359.17億元，較年初增長11.37%，存款余額68231.65億元，較年初增長7.85%，三季度工行的貸款增速有所加快，環比增長3.28%，增速高于二季度的3.10%，資產配置向貸款傾斜的趨勢加強。三季度末工行不良貸款率為3.06%，較6月末下降了個0.23百分點，撥備覆蓋率為88.12%，較6月末提高了6.87個百分點，資產質量穩步提高。

　　公司的國際化步伐大大提速，未來充分利用國內和國際兩個市場，把握盈利機會、分散經營風險的能力將不斷增強。

　　公司作為未來中國最具規模優勢的綜合性金融平臺，其強大的客戶基礎以及零售業務網絡帶來的服務能力令其在金融脫媒的大趨勢中具有很強的適應能力。維持對公司增持的評級，六個月目標價格至9.0—10.0元。

　　鞍鋼股份（000898）

　　鞍鋼股份作為目前國內鋼鐵行業龍頭之一，較高的毛利率水平是公司最大的競爭優勢。公司熱軋與冷軋產品的毛利都在30％以上。其原因一方面是公司主要生產原料鐵礦石來源于鞍鋼集團，價格相對具有優勢；另一方面是公司出口產品比率較高，出口量占總產量的20％以上，而國際鋼價要高于國內。

　　目前，國際鐵礦石價格談判正在進行，2008年漲價已成定局。而作為國內鐵礦石自給率最高的鋼鐵公司，公司在成本方面的競爭優勢將進一步體現。按照股份公司與集團簽訂的鐵精礦定價原則（集團承諾在確定的最高數額上給予價格優惠，優惠金額為前一半年度中國鐵精礦進口到岸價的海關平均報價的10％），公司無疑在全球鐵礦石漲價的大背景下，受益最多。結合目前公司行業地位和競爭優勢，我們給予一定市場溢價，目標價定為40元，給予買入評級。

　　西山煤電 （000983）

　　西山煤電主要產品為煉焦煤，產品的稀缺性是公司的重要優勢。公司焦煤儲量達到33億噸。預計2008年焦煤價格上漲高于其他煤種，達到15%—20%。

　　公司正在開發的興縣礦區屬于河東煤田離柳礦區，整個礦區含煤面積2000平方公里，總儲量超過為461億噸，主要煤種為氣煤和1/3焦煤。興縣的一期項目包括斜溝煤礦及配套洗煤廠，設計年產能為1500萬噸，預計2009年建成投產；二期項目包括興縣煤礦及配套洗煤廠，設計年產能為1000萬噸，預計2011年建成投產。兩個項目達產后，公司的產能將由目前的1500萬噸提升至4000萬噸。預計公司EPS 2008年為1.38元，2009年為1.97元。

　　中國國航（601111）

　　中國國航作為國內航空公司代表，內外業務均衡是其鮮明特色。

　　2008年公司面臨更加有利的市場發展環境，北京奧運會的召開提升了北京市場航空需求的增速，2008年行業增速預計達到20%，北京地區達到25%，公司從中受益最大，同時2007年12月公司成功加入星空聯盟，聯盟在歐—亞航線和北美—亞洲航線的優勢地位，將有效提升公司國際航線的盈利能力，同時2008年2月北京機場T3航站樓的運營將進一步確立公司在北京市場的優勢地位。國內市場方面，在加強骨干航線網絡優勢地位的基礎上，公司將尋求并購戰略的實施以快速提高國內市場份額和基地航空網絡的布局。在運力擴張方面，隨著7架遠程A330的運營，公司08年運力增長將達到14%，增速同比提高6個百分點。整體公司2008年盈利能力將進一步提高，凈利潤同比增長達到101%，核心競爭力獲得進一步提升。

　　建設銀行（601939）

　　建設銀行擁有規模和布局都極具優勢的營業網絡，較高的中長期貸款尤其是個人貸款比重、存款結構中活期存款比重較高，使公司得以享受較高的貸款收益率和較低的資金成本。

　　三季度公司的營業收入和利潤增長速度較上半年明顯加快，三季度建行的業績增長正在提速。

　　我們預計公司07、08年的資產規模增速分別在20.71%和15.12%左右，07、08年的凈利潤（歸屬于母公司）分別在739億和1146億左右，每股收益分別為0.32元和0.49元，價值低估十分明顯，維持對公司的買入評級，六個月目標價為13—15元。

　　貴州茅臺（600519）

　　貴州茅臺主打產品茅臺酒始終處于供不應求狀態，而產量又不能大規模提高，所以公司只能通過對產品進行提價來限制需求，但即便如此公司產品依然處于較嚴重的供不應求狀態。公司今年分別提高茅臺年份酒和普通茅臺酒出廠價格，而同時，存貨的減少顯示公司第三季度出現放量增長，比去年同期增長49.94%。公司三季度存貨相對二季度下降是6年來首次出現的，減少了0.19億元。

　　近年來公司沿著老廠區附近新建產能，在03年實現產能一萬噸后，于06年開始實施第二個萬噸工程，公司計劃2015年實現產銷二萬噸，收入過百億。公司自07年起每年擴產2000噸，預計2010年公司將能夠實現產量達到2萬噸的目標。基于以上分析，我們看好公司業績的長期穩定增長，給予“增持”評級。

　　中國平安（601318）

　　中國平安以保險業務為核心，業務覆蓋壽險、產險、銀行、證券、信托等多項金融服務，業務多元化是公司最突出特色，2006年壽險和產險市場份額分別達到17%和10.7%，國內保險密度和深度的有限性蘊涵巨大的成長空間，“十一五”期間保險行業年均增速預計達到15%以上，2006—2007年隨著市場利率水平提升和資本市場的繁榮，保險行業增速和盈利能力將得到迅速提升，傳統保單利率上限的政策性扶持極大地提升了保險公司內含價值，行業清償能力得到明顯改善。

　　招商地產（000024）

　　招商地產是香港招商局集團三大核心產業公司之一，是中國最早的房地產公司之一。公司主營業務為以房地產開發、出租物業、物業管理和公用事業為一體的業務模式，四大核心業務相輔相成，互相依托，使公司具備較強的抗風險能力和長期穩定增長的收益能力。

　　公司房地產業務現已形成了以深圳為核心，以珠三角、長三角、環渤海經濟帶為重點經營區域，輔以重慶、漳州等城市發展的“3+X”全國市場格局。我們認為30倍PE左右（08年EPS）有較大的安全邊際，投資者可根據自身的風險偏好決定PE倍數，選擇買入和持倉部位。不考慮此一級開發項目和占較小比重的可出售金融資產等資產收益，我們預測，2007年每股收益1.085元，2008年每股收益1.694元，2009年為2.466元，對公司評級為“買入”。

　　中國神華（601088）

　　中國神華是世界領先的綜合性能源公司，也是我國煤炭企業無可爭議的龍頭公司。公司控制、運營11座火力發電廠，總裝機容量和銷售電量分別達到11，960兆瓦和517.1億千瓦時。2006年和2007年上半年，公司發電設備平均利用小時分別為6，302小時和2，963小時，顯著超過同期全國火電行業的平均水平。

　　運輸設施為公司的重要優勢。公司擁有的鐵路、港口一體化運輸網絡包括五條總運營里程為1，367公里的鐵路線和專用海港黃驊港及神華天津煤碼頭。其中朔黃線是‘西煤東運’的兩條鐵路主干線之一，2006年完成運煤超過1億噸。黃驊港2006年煤炭下水量達到7920萬噸，為中國第二大煤炭下水港。

　　神東礦區的“煤變油”項目將在2008年下半年投產，產能超過100萬噸。依照集團“成熟一個注入一個”的承諾，“煤變油”項目有望在09年注入上市公司。預測公司EPS2008年達到1.42元，2009年達到1.85元。

　　中國船舶（600150）

　　中國船舶造船、修船和主機三大主業08年都有比較大的產能擴張。同時，公司外延式擴張的空間也非常巨大。此次增發注入的造船資產外高橋和中船澄西，是中船集團民品造船總資產的一部分。短期有注入可能的是長興基地一號線，較長期看有長興基地二號線和龍穴基地，遠期看有滬東中華和江南造船集團的民品資產。江南長興造船基地有三條線，其中一號線有兩個大塢，主要生產VLCC和散貨船，產品類別與外高橋類似；二號線也有兩個大塢，主要生產超大型集裝箱船，產品類別與滬東中華基本相同。