王芳潔

　　發生在日前的一個項目股權轉讓，牽動了很多投資人的心。

　　12月5日，云南景谷林業(600265.SH)發布公告，宣布將其持有的聯營公司北京君合百年房地產開發有限公司(下稱“君合百年”)的25.01%股權轉讓給北京國銳民合投資有限公司(下稱“國銳民合”)，作價1.5441億元人民幣。君合百年為通州梨園鎮自由小鎮項目開發商，該項目規劃建筑面積逾82萬平方米。

　　這則股權轉讓的背后到底意味著什么？分析人士對《第一財經日報》表示，國銳民合則是中新集團下屬公司，本次交易不僅意味著土地大鱷中新集團再次在北京控制了82萬平方米的開發用地，更能折射出曾經的民營資本大鱷泰躍系身影漸漸遠去。

　　誰在控制君合百年

　　資料顯示，轉讓之前，云南景谷林業擁有君合百年37.01%股權，云南玉加寶人造板有限公司擁有君合百年7.74%股權，北京國銳投資有限公司、北京東環置業有限公司(下稱“東環置業”)和華建國際實業(深圳)有限公司(下稱“華建國際”)分別持有君合百年11.20%、22.62%和21.43%的股權。

　　轉讓后，中新集團成為君合百年的實際控制人。而在此之前，君合百年的數位股東之間有著千絲萬縷的聯系。知情人士透露首先東環置業和華建國際是關聯公司，其兩家持有的君合百年股權為債轉股，并不涉及公司的管理和運營。

　　而君合百年原先的大股東云南景谷林業和云南玉加寶則關系不淺，實際上，景谷林業是云南玉加寶的大股東。而景谷林業則是名噪一時的泰躍系的卒子。

　　2001 年景谷林業以自有資金3500萬元投資在北京設立子公司——北京君合百年房地產開發有限公司，占其總股本的68.63%。公司稱此舉目的是為尋求新的利潤增長點，完善公司產業結構。

　　與景谷林業設立君合百年公司幾乎同時進行的是，北京泰躍集團實際控制的中泰信用擔保有限公司與景谷傣族彝族自治縣國有資產管理局簽訂《股權轉讓協議》，收購其持有的景谷林業4000萬股國有股權，不過，這次股權轉讓因違反國家有關國有股權轉讓的政策，當時并沒有通過。

　　2004 年1月15 日重新簽訂了《股權轉讓協議》，中泰擔保收購景谷縣財政局所持有的景谷林業3130萬股國家股(占景谷林業股份總數的29.81%)，每股轉讓價格為人民幣3.70 元，中泰擔保將成為云南景谷林業股份有限公司第一大股東。

　　業內人士認為，種種跡象表明，泰躍系已經于2001年開始控制景谷林業，其下屬君合百年公司的法人代表一度為泰躍系掌門人劉軍。

　　而后，雖然君合百年中景谷林業的股權不斷稀釋，但由于新加入股東的特殊性，其控制方仍為景谷林業，或者說泰躍系。僅在本次收購完成后，泰躍系控制景谷林業及子公司的股權方稀釋到19.74%，自此，君合百年也就是82萬平方米的自由小鎮失去了控制權。

　　景谷林業的算盤

　　如果說景谷林業曾經一度控制著君合百年，毋寧說君合百年一度控制著景谷林業。分析人士表示，這是一個非常簡單的邏輯，景谷林業的控制人泰躍集團主營業務為房地產，君合百年為房地產企業，介于中間的景谷林業不過是其中的一個渠道。

　　那么景谷林業是一個什么樣的渠道呢？2003年景谷林業給予君合百年借款2600萬元；君合百年還因業務往來對上市公司欠款1900萬元，合計占有景谷林業資金4500萬元。

　　2004年，也就是景谷林業收購云南玉加寶的第二年，公司就再次通過玉加寶對君合百年增資1300萬元，這次增資使君合百年的注冊資本金增加到7300萬元。

　　2005年2月17日，景谷林業再發公告稱：為解決控股子公司君合百年流動資金周轉困難問題，公司借款2100萬元予君合百年，后又發現與證監會有關精神不符，決定在月底收回該筆借款；2005年3月3日又發一公告，決定向君合百年直接投資2100萬元。增資后君合百年的注冊資本金充盈到9400萬元。

　　顯而易見的是，景谷林業已經被作為泰躍的一個資金渠道，將上市公司的資金源源不斷地輸送到下屬房地產公司之中。景谷林業對于君合百年的不斷加碼，只是泰躍系騰挪之術中的一起。

　　2004年泰躍系旗下的景谷林業與湖北金環(000615.SZ)決定各向北京科技園文化建設投資5000萬元，各占10%的股權。而據調查，北京科技園文化教育建設有限公司的土地基本上來自于泰躍系的核心企業——北京泰躍房地產開發有限責任公司。而湖北金環也是泰躍系5家上市公司之一。

　　實際上，泰躍集團作為一家房地產企業，也曾經出品過不錯的項目，包括北京太月園等，公司通過收購上市公司，再由上市公司向地產項目輸送資金，組成錯綜復雜的泰躍系，也曾令外界眼花繚亂。

　　去年泰躍集團董事長劉軍因協助調查劉志華事件被帶走，泰躍系突遭變故后，本來紛亂的資金線路終于暴露出很多問題，令旗下褐石等項目一度停工。最終導致了今天黯然引退君合百年。