近兩日香港股市一直牛皮悶局，指數以27000點作為中軸上落，變化不大而且市場缺乏炒作焦點。面對如此格局，大部份資金暫作“壁上觀”，令大市成交量率創新低，以昨日為例全日成交量僅776億港元�？梢灶A期，這種觀望氣氛還將繼續濃罩，12月份余下的交易日相信都會相當平淡。

　　展望一月份，美國因素仍會主導。由于美國將繼續受次級債問題的影響，美國股市一直難以擺脫恐慌的氣氛，整個市況全靠美聯儲減息所左右。而接著的圣誕銷售市場將會是美國國民對美國經濟前景和信心的晴雨表，因此投資者擔心若圣誕零售市道不振，美股一月份表現都難以樂觀。

　　但美國經濟問題是不是真的已到了如此虛弱的地步？

　　從日前93家銀行參加了美聯儲本周舉行的首場信貸拍賣來看，200億美元1個月期貨利率為4.65%。與此同時，歐洲央行表示，根據與美聯儲新達成的互換協議，它已將100億美元1個月期貸款拍賣給歐洲各銀行，利率也是4.65%。歐洲央行還透露，對3個月期歐元貸款的需求已降至它準備發放的500億歐元之下，這表明央行注資后，各銀行對資金的需求已經得到滿足。因此美國的圣誕零售數據可能會出現比預期還要好的形勢，屆時將會是全球股市擺脫近期陰霾的契機。事實上，香港股市在明年一月份有很大機會轉暖。

　　由于美聯儲和歐洲多家央行連手注資救市，相信美國的次級債問題會得到一定程度的緩和，可能足以防范年終危機，所以1月份美國股市重現升市的機會很大。受此支持，如果此次港股的技術性反彈成功延續，明年一月恒指很有可能上試30000點，而26000點將會是恒指最大支持。

　　投資建議方面，投資者可趁近期牛皮市況逐步增持股份，預料明年一月的投資重心會由本地地產股轉向中資國企股份，雖然國企股的動力仍很大程度上還要看接下來宏觀調控的方向，但從估值上，除非內地經濟出現大逆轉。建議板塊方面，中資銀行和保險股會是首選，原因是2008年中國金融業將進入收成期，在基金經理全年長線看好的形勢下，一月份建倉將可預期。受到機構資金追捧，在目前低位，此類股份將有較大升幅空間。而石油類股份也將受惠于國際油價的持續上升，目前油價在每桶90美元左右徘徊，停滯不前，但受國際石油供需不平衡的影響，明年初很有機會沖破100美元水平，投資者可以趁低吸納中石油、中石化等龍頭股份。另外，中資電信股來年也會有新的亮點，最近已經有一些投資銀行在部署若發出3G牌照后，對幾只電訊股的投資策略，投資者可多留意。

　�。�羅尚沛 時富證券研究部董事）