近年來，有關(guān)部門對證券違法違規(guī)行為的打擊力度不斷加大 資料圖今年，中國證監(jiān)會主要領(lǐng)導(dǎo)多次強調(diào)資本市場改革和發(fā)展要深入貫徹落實科學發(fā)展觀的問題。歸結(jié)起來是兩句話：一是要看到通過扎實推進改革發(fā)展措施，資本市場發(fā)生了轉(zhuǎn)折性變化；二是必須充分認識我國資本市場“新興加轉(zhuǎn)軌”的基本特征，并根據(jù)階段性特征推進改革發(fā)展工作。梳理今年幾方面具有代表性的監(jiān)管工作可以發(fā)現(xiàn)，這些措施無不緊緊把握住市場發(fā)展的階段性特征，切中重大問題，因時因勢調(diào)整、創(chuàng)新。

　　⊙本報記者 周羽中

　　■信披監(jiān)管篇

　　信息披露

　　成上市公司監(jiān)管重中之重

　　信息披露監(jiān)管，實質(zhì)上已經(jīng)成為2007年上市公司監(jiān)管工作的重中之重，因為信披所涉及到的“三公”原則，實為市場立足和發(fā)展的根本。而如何不斷提高信息披露的質(zhì)量，則是世界性的資本市場難題。

　　時近年底，信息披露的重要性再度被證監(jiān)會官員提及——中國證監(jiān)會黨委委員李小雪日前在全國上市公司財務(wù)工作會議上，又一次苦口婆心地闡述高質(zhì)量信息披露對證券市場健康持續(xù)發(fā)展的重要意義。

　　從年頭講到年尾

　　這是一項從年頭講到年尾的工作。今年1月下旬，在全系統(tǒng)年度工作會議上，證監(jiān)會主席尚福林提出的9項重點工作中，兩項涉及信披監(jiān)管。會議結(jié)束后不到兩周，《上市公司信息披露管理辦法》即頒布實施。

　　但在《辦法》施行后不到兩周，2月12日下午3時，杭蕭鋼構(gòu)董事長單銀木在該公司2006年度總結(jié)表彰大會上稱“2007年對杭蕭來說是一個新的起點，如國外的大項目正式啟動，2008年股份公司（收入）爭取達到120億元，集團公司目標為150億元。”翌日，杭蕭鋼構(gòu)股票開始了漲停表演。

　　事實上，很多投資者至今仍不知曉，杭蕭鋼構(gòu)前腳漲停，上海證券交易所的詢問電話就接踵而至。但該公司以“經(jīng)營無異常情況”敷衍了事，上證所相關(guān)要求和提醒隨后又接踵而至，杭蕭鋼構(gòu)則直到2月15日才披露正在商談境外合同項目，且這個披露本身，又對投資者存在重大誤導(dǎo)。

　　杭蕭鋼構(gòu)案招致迅速查處，這也是在一度“無理由漲停”和“無來由跌停”盛行的市場中，重重的拍案一擊。對信息披露監(jiān)管，證監(jiān)會遠非停留在“說說而已”的階段，在“說”之外，法規(guī)建設(shè)早已起步并漸趨完備；在法規(guī)之外，轄區(qū)監(jiān)管責任制，交易所、證監(jiān)局、上市部“三點一線”的監(jiān)管分工架構(gòu)，針對二級市場股價異動和信息披露的聯(lián)動監(jiān)管等機制建設(shè)，腳步一直未停。

　　“三性”之外加“兩性”

　　今年以來，市場交易活躍程度大大提高，信息對股價的影響作用空前增大。梳理信披監(jiān)管的思路可以發(fā)現(xiàn)，以往市場環(huán)境中，監(jiān)管部門對信披的關(guān)注，往往集中在真實性、準確性和完整性三個方面，根據(jù)市場環(huán)境的變化，今年信披監(jiān)管又提升了對公平性和及時性的關(guān)注度。

　　今年信披監(jiān)管思路中，首度引入了“公平披露”概念，其要義在于，第一時間向全體投資者公布，不得向部分投資者披露、透露或泄露；單獨接觸、溝通時不得提供內(nèi)幕信息；多市場上市應(yīng)同時披露。

　　對及時性的高度關(guān)注，則主要體現(xiàn)在“重大事件分階段披露”原則的引入，要求區(qū)分重大事件“難以保密”、“已經(jīng)泄露或者市場出現(xiàn)傳聞”、“股票及衍生品種交易發(fā)生異常波動”等情形，分階段“立即”、“及時”披露其進展、變化照相關(guān)規(guī)定及時履行披露義務(wù)。

　　相關(guān)人員“守土有責”

　　在“堵住所有能想到的風險點”的同時，信息披露監(jiān)管也重視通過對上市公司和相關(guān)責任人的疏導(dǎo)，以上市公司內(nèi)部機制作為提高信披質(zhì)量的保證。于是，今年開始，“信息披露事務(wù)管理”成為上市公司的一項新工作。證監(jiān)會明確要求上市公司必須制定信息披露事務(wù)管理制度，明確公司各部門和董事、監(jiān)事、高管等相關(guān)人員的信息披露職責。為做到“守土有責”，今年進一步明確，對于公司臨時報告，董事長、經(jīng)理、董秘承擔主要責任；對于公司財務(wù)報告，上市公司董事長、經(jīng)理、財務(wù)負責人承擔主要責任。

　　股價異動與信披聯(lián)動監(jiān)管

　　今年3月，證監(jiān)會上市部人士表示，針對二級市場股價異動和信息披露的聯(lián)動監(jiān)管，已經(jīng)成為上市部監(jiān)管工作的重點之一。“股價和成交量的變動，是我們判斷是否存在違規(guī)行為的一個質(zhì)疑點。凡是存在股價異動的，證監(jiān)會的日常監(jiān)管都在關(guān)注，只要是股價敏感信息，都在監(jiān)管范圍內(nèi)。這也是落實《信息披露管理辦法》的一個具體行動。”

　　4月，證監(jiān)會有關(guān)人士又強調(diào)，如發(fā)現(xiàn)媒體報道、市場傳聞或上市公司股價連續(xù)異動，將督促上市公司及時澄清或發(fā)布有關(guān)重大事項信息，必要時采取現(xiàn)場檢查措施。在市場監(jiān)察工作中，證監(jiān)會和交易所將加強市場監(jiān)控，對交易異常狀況及時采取詢問交易席位、市場監(jiān)控等措施，必要時可以向市場公布。對于發(fā)生股價異常波動的情況，除采取上述措施之外，交易所還將及時采取盤中緊急停牌，直至公司充分進行澄清或披露敏感信息。

　　今年8月，證監(jiān)會副主席范福春在接受本報等媒體專訪時再次重申，“當前，尤其要強化信息披露與市場監(jiān)管聯(lián)動，非現(xiàn)場監(jiān)管與現(xiàn)場監(jiān)管、常規(guī)檢查與立案調(diào)查聯(lián)動機制，并同步加大對機構(gòu)投資者的監(jiān)管力度”。

　　不久后，證監(jiān)會發(fā)出相關(guān)通知，進一步明確了股價異動的標準，即“剔除大盤因素和同行業(yè)板塊因素影響，上市公司股價在股價敏感重大信息公布前20個交易日內(nèi)累計漲跌幅超過20%的”，并提出上市公司應(yīng)舉證不存在內(nèi)幕交易行為。

　　同時，證監(jiān)會在3月提出并購重組期間發(fā)現(xiàn)上市公司信息披露問題與股價異常聯(lián)動，其并購重組事項將在審核中實行“冷淡對待”的基礎(chǔ)上，在8月進一步要求，“上市公司如在澄清公告及股票交易異常波動公告中披露不存在重大資產(chǎn)重組、收購、發(fā)行股份等行為的，應(yīng)同時承諾至少3個月內(nèi)不再籌劃同一事項。”

　　懲戒違規(guī)行為力度將加大

　　信息披露監(jiān)管，實質(zhì)上已經(jīng)成為2007年上市公司監(jiān)管工作的重中之重，因為信披所涉及到的“三公”原則，實為市場立足和發(fā)展的根本。而如何不斷提高信息披露的質(zhì)量，則是世界性的資本市場難題。

　　“信息披露是證券市場的靈魂，依法披露的信息是投資者決策的最基本依據(jù)。”前不久，證監(jiān)會有關(guān)人士對本報表示，新的一年中，證監(jiān)會堅決懲治信披違規(guī)行為的態(tài)度不變，為提高上市公司及相關(guān)方、責任人的違法違規(guī)成本，明年對信披違法違規(guī)行為的處罰力度“肯定加大”。

　　■證券執(zhí)法篇

　　打擊內(nèi)幕交易

　　和市場操縱力度不斷加大

　　證監(jiān)會一位高級官員曾表示，“現(xiàn)在市場違法違規(guī)行為有了新的變化……市場一活躍，混水摸魚的就多了。我們注意到變化的同時，也在加大打擊力度。”

　　“原來的市場環(huán)境下，違法違規(guī)行為是很粗淺、很‘粗暴’的，就是拿資金猛砸，收集籌碼，控制交易量，拉升股價。現(xiàn)在市場違法違規(guī)行為有了新的變化……市場一活躍，混水摸魚的就多了。我們注意到變化的同時，也在加大打擊力度，盡管現(xiàn)階段有些案件還在調(diào)查中，暫時不能披露，但陸續(xù)都會公告出來。”

　　今年5、6月間，恰在杭蕭鋼構(gòu)案和延邊公路、吉林敖東案結(jié)論出臺，基金公司“老鼠倉”事發(fā)，廣發(fā)案立案調(diào)查之時，證監(jiān)會一位高級官員在與媒體交流時，發(fā)表了上述看法。

　　該官員還透露，針對當時市場存在的不規(guī)范交易行為或交易方式涉嫌違規(guī)問題，監(jiān)管部門對一些機構(gòu)高管和投資操作人員的賬戶進行了監(jiān)控，交易所也已經(jīng)建立了重點賬戶的交易監(jiān)控制度，而且已對部分賬戶采取了限制交易措施。同時，監(jiān)管部門還在著手制定內(nèi)幕交易、市場操縱的認定標準，并推動證券犯罪移送標準的修訂工作。

　　挑戰(zhàn)“世界性難題”

　　一個季度后，證監(jiān)會有關(guān)部門官員在接受媒體采訪時透露，關(guān)于內(nèi)幕交易和市場操縱認定的兩個指引已經(jīng)試行一段時間。至10月前后，上述兩個指引已易稿一次，由規(guī)范性文件升格為規(guī)章，即《內(nèi)幕交易認定辦法》和《市場操縱認定辦法》。

　　中國證監(jiān)會副主席范福春在當時的一次專題培訓(xùn)中，首次明確表示兩個《辦法》已試行，“對相關(guān)調(diào)查、認定工作起到了積極作用”。“對內(nèi)幕交易或市場操縱案件的調(diào)查、認定和處理，是證券監(jiān)管領(lǐng)域的世界性難題，也是我國證券執(zhí)法的難點和重點。”范福春說。

　　在股份全流通后，相關(guān)各方對股價更為關(guān)注；公司并購、資產(chǎn)重組越來越多，各種內(nèi)幕信息自然會增多；市場規(guī)模擴大，投資者交投活躍，通過各種方式影響股價并從中獲利的動機隨之增強。在這種情況下，對市場操縱和內(nèi)幕交易認定給出更細致、更統(tǒng)一的標準，可謂正當其時。而且，從發(fā)展的眼光來看，兩個《辦法》的試行、確立，對于資本市場的長治久安和健康發(fā)展，自然具有深遠意義——“世界性難題”再難，也要挑戰(zhàn)。

　　增加對五種操縱行為認定

　　《市場操縱認定辦法》除對《證券法》第77條就連續(xù)交易操縱、約定交易操縱和自買自賣操縱行為的認定進一步細化之外，還增加了對蠱惑交易、搶先交易、虛假申報、特定價格操縱、特定時段操縱5種操縱行為的認定。

　　“坦白地講，《證券法》中有明文規(guī)定的三種操縱行為，或許正因為曾經(jīng)具有典型性和普遍性，才被寫進了法律；也或許因為被寫進了法律，所以現(xiàn)在很少有人‘明確’地使用這三種操縱行為。”證監(jiān)會一位官員對本報表示，認定標準和違法、犯罪行為也是“道”與“魔”的關(guān)系，哪種“魔”被“道”盯上，甚至歸納總結(jié)出特征來，或許也就代表其即將消亡，而新的、未被歸納總結(jié)出特征的“魔”又會出現(xiàn)。

　　怎么辦？“不斷歸納、總結(jié)特征，給出認定標準，不斷查，不斷懲治，不斷斗爭。”上述人士表示。

　　對于5種新的操縱行為，《辦法》指出，蠱惑交易是指編造、傳播、散步虛假重大信息，誘導(dǎo)投資者做出買賣決策，影響證券交易價格或交易量，以便從預(yù)期市場變動中直接或間接獲利的行為。搶先交易是指對相關(guān)證券或其發(fā)行人、上市公司公開做出評價、預(yù)測或投資建議，自己或建議他人搶先買賣相關(guān)證券，以便獲利的行為。虛假申報是指進行不以成交為目的的頻繁申報和撤銷申報，誤導(dǎo)投資者以便獲利的行為。特定價格操縱是指通過拉抬、打壓或鎖定等手段使證券價格達到一定水平的行為。特定時段操縱包括尾市交易操縱和開盤價格操縱，前者指在收市時段拉抬、打壓或鎖定以操縱收市價格；后者指在集合競價時段抬高、壓低或鎖定以操縱開盤價。

　　在內(nèi)幕交易認定方面，《內(nèi)幕交易認定辦法》界定了“內(nèi)幕信息知情人”和“非法獲取內(nèi)幕信息的人”兩類行為主體的概念，并同時界定了“內(nèi)幕信息”和“內(nèi)幕信息敏感期”這兩個內(nèi)幕交易行為構(gòu)成要件。同時對當然內(nèi)幕人、法定內(nèi)幕人、規(guī)定內(nèi)幕人和其他途徑獲取內(nèi)幕信息者的舉證責任進行了合理劃分。

　　執(zhí)法體制發(fā)生重大改革

　　今年11月，我國證券執(zhí)法體制又發(fā)生了重大改革：中國證監(jiān)會行政處罰委員會設(shè)立，下設(shè)辦公室；合并稽查一局、二局為稽查局（首席稽查辦公室）；設(shè)立中國證監(jiān)會稽查總隊，核定編制170名；增加證監(jiān)會派出機構(gòu)稽查力量110名。

　　“隨著證券市場的快速發(fā)展，對外開放程度的逐步提高，證券違法違規(guī)行為呈現(xiàn)出新型化、多樣化、網(wǎng)絡(luò)化的特征，案發(fā)數(shù)量增多，惡性案件時有發(fā)生，嚴重擾亂市場秩序，給證券市場的規(guī)范發(fā)展帶來了巨大挑戰(zhàn)。”證監(jiān)會稽查部門有關(guān)人士表示，此次改革，從制度上確定了證監(jiān)會幾年來推行的“查、審分離”模式，形成了調(diào)查與處罰權(quán)力的相互制約機制，提高了執(zhí)法的專業(yè)、效率和公正水平；建立了集中統(tǒng)一指揮的稽查體制，提高快速反應(yīng)能力和整體作戰(zhàn)效能；適應(yīng)市場發(fā)展的需要，進一步增強了稽查力量。

　　“在編制很緊張的情況下，特別是稽查力量在整個監(jiān)管系統(tǒng)已占很大比重的情況下，再次大幅度充實稽查力量，本身就是一種姿態(tài)。”上述人士表示，在這種情況下，將來市場監(jiān)管和對違法違規(guī)行為查處的廣度、深度和力度也自然會加大。

　　■機構(gòu)監(jiān)管篇

　　證券公司

　　監(jiān)管框架重構(gòu)

　　就加強日常監(jiān)管、完善證券公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)問題，證監(jiān)會有關(guān)部門負責人曾提出一系列思路，其中包括“監(jiān)管手段從經(jīng)驗判斷、定性分析向指標管理、定量監(jiān)控轉(zhuǎn)變”，“監(jiān)管機制從行政監(jiān)管為主向行政監(jiān)管、行業(yè)自律和公司自我約束有機結(jié)合轉(zhuǎn)變”。

　　今年8月31日，證券公司綜合治理總結(jié)表彰會議召開。中國證監(jiān)會主席尚福林宣布，券商綜治工作圓滿完成，行業(yè)104家正常經(jīng)營公司的各項風險控制指標均已達到規(guī)定標準。綜合治理期間，累計處置了31家高風險公司，清理賬戶1153萬個。

　　券商監(jiān)管思路轉(zhuǎn)變

　　回顧3年前，以南方、閩發(fā)、“德隆系”等證券公司問題的充分暴露為標志，證券行業(yè)多年累積的風險集中爆發(fā)，行業(yè)面臨危機。當時全行業(yè)客戶交易結(jié)算資金缺口640億元，違規(guī)資產(chǎn)管理1853億元，挪用經(jīng)紀客戶債券134億元，股東占款195億元；超比例持股99只，賬外經(jīng)營1050億元；84家公司存在1648億元流動性缺口，其中34家公司的資金鏈隨時可能斷裂。證券公司的風險已經(jīng)嚴重危及證券市場安全和社會穩(wěn)定，成為制約證券市場健康發(fā)展的突出問題，情況十分嚴重。

　　今年年初，證監(jiān)會一位主要領(lǐng)導(dǎo)曾提醒，“不要被表面的繁榮影響了自己的判斷力”。他說，“（機構(gòu)監(jiān)管）不是說綜治搞了，風險化解了，就完成任務(wù)了——還是要加強日常監(jiān)管，要認真研究到底存在什么問題……證券公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)要完善，執(zhí)業(yè)行為監(jiān)管也要加強。”

　　就加強日常監(jiān)管、完善證券公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)問題，證監(jiān)會有關(guān)部門負責人在9月初曾有一段表態(tài)，在談到券商監(jiān)管的轉(zhuǎn)變時，該負責人提出一系列思路，其中包括“監(jiān)管手段從經(jīng)驗判斷、定性分析向指標管理、定量監(jiān)控轉(zhuǎn)變”，“監(jiān)管機制從行政監(jiān)管為主向行政監(jiān)管、行業(yè)自律和公司自我約束有機結(jié)合轉(zhuǎn)變”。

　　分類監(jiān)管新體制確立

　　今年7月2日，中國證監(jiān)會向派出機構(gòu)下發(fā)《證券公司分類監(jiān)管工作指引（試行）》和相關(guān)通知，標志著“以證券公司風險管理能力為基礎(chǔ)，結(jié)合公司市場影響力”的全新分類監(jiān)管思路已進入落實階段。

　　《指引》規(guī)定，根據(jù)證券公司風險管理能力評價計分的高低，將證券公司分為A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等5大類11個級別。按照監(jiān)管部門的思路，未來A類券商基本擁有現(xiàn)行所有業(yè)務(wù)牌照的申請資格，創(chuàng)新業(yè)務(wù)可能先在這一等級券商中試點；B類券商不能開展融資融券、QDII等創(chuàng)新類業(yè)務(wù)；C類、D類券商業(yè)務(wù)可能主要局限于經(jīng)紀業(yè)務(wù)；E類券商則由于公司潛在風險已經(jīng)變?yōu)楝F(xiàn)實風險，將被采取系列風險處置措施。《指引》同時在證券公司風險管理能力方面確定了證券公司資本實力、客戶權(quán)益保護等6類共69個評價指標，以體現(xiàn)證券公司對潛在風險的控制和承受能力；在證券公司市場影響力方面，則確定了證券公司的業(yè)務(wù)規(guī)模、市場占有率等方面的行業(yè)排名指標。

　　合規(guī)管理試點推進

　　今年7月，中國證監(jiān)會推動的“分批指導(dǎo)證券公司設(shè)立合規(guī)總監(jiān)、建立合規(guī)管理制度”的試點工作悄然展開，中金公司、廣發(fā)證券、海通證券、平安證券、國金證券和泰陽證券向監(jiān)管部門報送了試點實施方案，并著手確定合規(guī)總監(jiān)人選（CCO）。

　　證券公司合規(guī)總監(jiān)和合規(guī)部門的工作內(nèi)容主要有6項：對公司的制度進行合規(guī)把關(guān)；對公司重大業(yè)務(wù)、重大決策進行合規(guī)審核；進行合規(guī)監(jiān)控和合規(guī)檢查，提交合規(guī)報告，實時發(fā)現(xiàn)公司在日常經(jīng)營中存在的潛在問題并督促解決；組織合規(guī)培訓(xùn)，培育合規(guī)文化；為公司其他部門和人員進行合規(guī)咨詢；與監(jiān)管部門進行溝通和協(xié)調(diào)。

　　應(yīng)該說，合規(guī)監(jiān)管理念與去年確立的（財務(wù)）風險監(jiān)管理念形成了很好的互補。“財務(wù)風險會給證券公司帶來損失，因此財務(wù)風險監(jiān)管的著眼點是保護公司利益；合規(guī)風險關(guān)系到證券公司的生死存亡，因此合規(guī)監(jiān)管的著眼點是在保證公司規(guī)范運作的基礎(chǔ)上保護投資者的利益。”

　　而這兩種監(jiān)管理念，又均以較高權(quán)重，被落實到《證券公司分類監(jiān)管工作指引（試行）》中。

　　支持券商創(chuàng)新發(fā)展

　　此前，證監(jiān)會有關(guān)人士透露，監(jiān)管部門正在考慮大型優(yōu)質(zhì)公司完善組織體系的問題，設(shè)立專業(yè)子公司，在有效隔離風險的同時進行集團化經(jīng)營，預(yù)計年內(nèi)會出臺相應(yīng)規(guī)則。

　　有關(guān)人士表示，綜治結(jié)束后，只要券商具備條件，準備充足，監(jiān)管部門一定會支持券商的創(chuàng)新發(fā)展。對于“是否具備條件”的認定，比較簡單直觀的條件是：重大創(chuàng)新是否滿足監(jiān)管要求，比如是否滿足第三方存管的進度要求。“在綜治工作中，發(fā)現(xiàn)券商出現(xiàn)很多問題，所以券商的創(chuàng)新當然不能隨便進行。我們把握的原則包括‘先試點、后推開’、‘循序漸進’等，要充分考慮券商的風險承受能力、合規(guī)水平，以及內(nèi)控制度是否健全等。”

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