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匯豐控股(0005.HK)受次級(jí)債拖累

http://www.sina.com.cn 2007年12月20日 01:40 中國(guó)證券網(wǎng)-上海證券報(bào)

  匯豐控股(0005.HK)

  受次級(jí)債拖累

  綜合考慮匯豐控股的美國(guó)業(yè)務(wù)及證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)的最新進(jìn)展,我們將該股2007年、2008年和2009年的每股收益預(yù)測(cè)分別下調(diào)22.3%、23.9%和16.0%,均比彭博市場(chǎng)預(yù)測(cè)(調(diào)整后)低6.8%-16.6%。

  我們調(diào)整預(yù)測(cè)的依據(jù)是匯豐Household2007年至2008年撥備達(dá)到111億美元至112億美元(參照二十多年來(lái)美國(guó)最高沖銷率),以及2007年交易利潤(rùn)同比增幅將降至2.3%。我們認(rèn)為2007年下半年按市價(jià)結(jié)算的證券投資虧損將拖累2007年上半年交易利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29.3%、環(huán)比增長(zhǎng)39.1%的出色業(yè)績(jī)。

  盡管匯豐控股目前估值接近于歷史最低市凈率,但是我們?nèi)匀粨?dān)心受到短期內(nèi)美國(guó)信貸市場(chǎng)的惡化和資產(chǎn)擔(dān)保證券市場(chǎng)不確定因素的沖擊,該股股價(jià)很有可能進(jìn)一步下挫。但是,匯豐控股的新興市場(chǎng)/亞洲市場(chǎng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)十分強(qiáng)勁(預(yù)計(jì)2007年利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.4%-110.4%,2007年上半年同比增長(zhǎng)24.4%-165%),這將有助于抵消美國(guó)業(yè)務(wù)的負(fù)面影響(2007年預(yù)期稅前利潤(rùn)同比減少106.4%)。憑借穩(wěn)定的資產(chǎn)負(fù)債情況和雄厚的資本,我們認(rèn)為匯豐控股能夠維持提高派息,對(duì)于基本面長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)提供了一定支撐。

  有鑒于此,我們將匯豐控股的目標(biāo)價(jià)格從155.00港元下調(diào)至133.00港元(相當(dāng)于12.7倍的2008年預(yù)期市盈率,1.6倍的預(yù)期市凈率和5.3%的股息率),同時(shí)將該股評(píng)級(jí)從同步大市下調(diào)為落后大市。我們認(rèn)為匯豐控股的公允價(jià)值為133.00港元。

  (中銀國(guó)際)

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