中國證券市場新跨越·2007年終專稿 ㈡

　　□ 本報記者 張歆

　　“問渠哪得清如許，為有源頭活水來。”近年來股市活力倍增，人們有目共睹。如果說2005年“股改”助推市場、2006年“清欠”提升活力，那2007年毫無疑問，央企整合是市場一道亮麗的風景線。值得一提的是，央企整合在2007年有了新的定義和模式：主管部門行政捏合正悄悄淡出，取而代之的是利用資本市場這個大平臺實現央企整合。在市場“利器”的引領下，央企整合終于擁有了“加速度”。“繼續推進中央企業重組調整。鼓勵和支持中央企業通過多種形式進行并購重組……”國資委主任李榮融12月18日在中央企業負責人工作會議上明確表態，明年將借助資本市場加速推進央企整合。

　　有形之手：“給予有限”

　　一直以來，央企作為中國經濟運行的核心力量，具有得天獨厚的資源優勢和龐大的資產規模。數據顯示，從2003年國資委成立以來，央企的經營穩步增長，2006年159家中央企業全年實現銷售收入81368.8億元，同比增長20.1%；實現利潤7546.9億元，同比增長18.2%。國資委12月18日公布的最新統計數據顯示，1—11月，我國央企資產總額14.6萬億元，同比增長21%。

　　但是，與得天獨厚的資源優勢和龐大的資產規模不相稱的是，過去央企的重組主要依靠政府部門的“拉郎配”。事實上，央企國有股的轉讓一度主要就是兩條途徑：國有股無償劃撥、產權交易所掛牌。一般來說，就是科研院所進入產業集團，“窗口”公司并入大型骨干企業，還有困難企業劃轉以使其能實現脫困等。可以說，上述方式大多是通過政府調控的“有形之手”實現的。

　　有形的行政之手雖然可以在一定程度上保證整合的時效性，但是卻難以完全發揮央企的資源優勢。以鋼鐵行業為例，面臨國際市場上大型鋼鐵公司的并購重組，國內公司也急需盡快做大做強，但是由于各地區之間的利益難以協調，過去鋼鐵企業跨地區的并購重組雖然一直努力推進但是卻收效甚微。

　　在這一段時間里，央企與資本市場還有著一定的距離：2003年-2006年間，雖然有超過30家中央企業首次在境內外公開發行股票并上市，但對于迫切期待分享央企盛宴的資本市場來說，這一切顯然還不夠。截至2006年底，央企資產總額已經超過12萬億元， 而2006年年底滬深兩市目前總市值才10萬億多。從截至2006年年底與央企相關的近200家A股上市公司來看，這些上市公司06年年報顯示的總資產不足3萬億，相比12萬億的央企總資產而言，仍然有巨量的未上市資源。

　　無形之手：“機遇無限”

　　然而，轉變——從后股改時代的2007年開始！資本市場成為了央企整合的主要載體和線索。今年以來，央企一方面抓住資本市場快速發展的有利時機，加快整體上市和回歸A股市場步伐，共計9家企業實現了境內外首次公開發行股票并上市；另一方面，借殼、資產注入、換股合并等央企整合的創新方式“百花齊放”，并成就了今年最大的投資主題。在央企與資本市場彼此依賴彼此成就的過程中，央企的整合真正實現了提速。

　　同樣是鋼鐵行業并購，在借助資本市場的背景下有了完全不一樣的表現：大型鋼鐵企業一方面通過定向增發等方式實現了自身的整體上市，同時通過并購等市場化渠道展開“連橫”：寶鋼的“北上西進”、鞍鋼本鋼的“協同作戰”，講不完的故事、講不完的精彩。

　　應該說，央企2007年的加速整合之旅與政策面的強勁支持、資本市場股改的基本完成有著很多的必然聯系。

　　今年以來，國資委主任李榮融多次提出并明確表示，“鼓勵支持中央企業在境內外上市，具備條件的實現整體上市；不具備整體上市條件的，逐步把優良主營業務資產注入上市公司。”而且，國資委明確了央企整合的目標——到2010年，中央企業要調整和重組至80-100家。為了完成國資部門的部署，為了不在充足的過程中被并購，對于央企來說，整合的動力和壓力均顯著增強。今年前11個月，共有13家中央企業參與7次重組，中央企業戶數減至152家。央企數量雖然減少了，但國有經濟的控制力、影響力和帶動力大大增強。據統計，目前央企80%以上的資產集中在軍工、能源、交通、重大裝備制造、重要礦產資源開發領域，承擔著我國幾乎全部的原油、天然氣和乙烯生產，提供了全部的基礎電信服務和大部分增值服務，發電量約占全國的55%，民航運輸總周轉量超過全國的82%，水運貨物周轉量占全國的89%，汽車產量占全國的48%，生產的高附加值鋼材約占全國的60%，生產的水電設備占全國的70%，火電設備占全國的75%。國有資本向能源、原材料、交通、軍工、重大裝備制造和冶金等行業集中的態勢明顯。

　　另一方面，2007年，由于上市公司股改基本完成，國有股擁有或者即將擁有更多的流通性，而且通過資本市場的融資渠道和乘數放大效應，央企的資產規模、盈利能力都將得到顯著提高，這對央企來說無疑也是極大的誘惑。以中國船舶和東方電氣集團為代表的央企為2007年的資本市場添上了最為濃墨重彩的一筆。

　　中國船舶借殼滬東重機實現整體上市后已經成為了擁有造船、修船和船用柴油機制造完整產業鏈的造船企業，由此引起的協同效應也將逐步得到體現，并成為兩市最貴的股票，創造了最高300元/股的股價紀錄；

　　東方電氣集團開創性的整體上市模式，被市場譽為最復雜最具創新性的“東電模式”。整體上市之前，中國東方電氣集團所屬的東方電機、東方汽輪機和東方鍋爐均為公司旗下核心資產，但東方電機和東方鍋爐分別于A股上市，為打造一個整合后的資本平臺，中國東方電氣集團提出了“股改+定向增發+換股要約”的整體上市方案。截至2007年11月29日，東方鍋爐履行要約收購獲證監會批準。至此，東方電氣集團整體上市完美收官。

　　央企整合與資本市場在對接中擦處的火花遠不僅如此，中國石油、中國石化、中國鋁業借力市場實現對子公司的回購；中國遠洋等公司通過資產注入實現了母公司的整體上市；ST公司被央企相中殼資源后身價百倍……

　　2008年是央企的第二個業績考核年。業內人士指出，央企整合的風潮有望繼續推進。

　　市場搭臺，國企唱戲。來年的央企整合將有更多的大戲。