⊙申銀萬國證券研究所

　　市場研究總監 桂浩明

　　有那么幾天，雖然股市大盤出現明顯的下跌，但多數股票卻沒有隨之下跌，相反是逆勢上漲。這就給人一種想象：也許現在的股市下跌，主要就是因為那些權重股估值過高，而和其它中小市值的股票并沒有太大的關系。所以，下跌行情是局部的，也是結構性的，并且很快就會得到抑制。事實上，上周五滬市在跌破4900點以后很快就回升到5000點之上的走勢，也加深了人們的這種預期。

　　不過，盡管大家有那些較為偏多的預期，而且也往往能夠從一個較為樂觀的角度來想象后市，但這些都無法改變這樣一個事實：也就是對于多數投資者來說，現在的投資熱情與信心并不高。所以，無論是多數

股票的逆勢反彈，還是中小市值股票相對較為活躍的行情，都沒有能夠對行情的企穩及上漲構成有效的支撐。甚至，現在的這種結構性行情，也難以進一步的深入。從本周二的盤面來看，就很明顯地出現了這樣的特征。

　　其實，出現這樣的局面并不奇怪。這次股市的調整，雖然集中發生在權重股上，但在本質上，卻是具有讓市場全方位進行調整的含義。毫無疑問，這些權重極大的金融、

房地產、鋼鐵等板塊，它們的回落與宏觀面的緊縮是有關系的。而作為相對市盈率較低、增長預期又最為明確的主要板塊，其下跌無疑又昭示出至少在現階段，投資者對于該板塊是缺乏良好預期的。而在對這些尚屬于“估值洼地”的股票就已經形成了這樣的看法，那么同樣的這批投資者是否會有很高的熱情去關注那些估值水平要高得多，同時業績增長也不那么明確，最多是有一些朦朧題材的股票呢？這里的答案應該是明確的。這也就是現在不少消費品股票行情難以延續的內在原因。進一步說，最近股指的分時走勢也顯示出，股市在運行中不是沒有反彈，有的時候反彈還頗為強烈，但就是缺乏持續性。12月中旬以來，兩市甚至已經沒有能力拉出連續兩條陽線。在盤中，反彈行情往往很快就遭到打壓，而被打壓之后股指通常會去創新低。這種走勢，在技術上可以解釋為是“下跌抵抗型”。實際上，它是與人們對后市缺乏信心，只要有反彈就會抓緊出貨的心態相一致的。客觀上，這種心態具有熊市的某些特征。在這種情況下，看得出沒有人會大規模主動進行建倉，即便是在媒體上長篇累牘地出現要人抓緊“冬播”的時候，在盤面上可以看到的還是只有短線資金尚在積極活動，大資金繼續袖手旁觀。而短線資金的特點就是只進行戰術性操作，股票一有上漲馬上就賣，博取小的差價。于是，股指的鋸齒型下跌態勢也就變得不可避免了。

　　顯然，現在的市場環境是嚴峻的，在這種情況下出現的所謂結構性行情不可能持久。而在大盤不斷下跌的背景下，要讓多數股票持續地出現上漲，基本上也是不可能的。所以，投資者現在應該接受這樣的現實：行情還沒有到真正企穩的時候。考慮到市場氛圍的改善、人們信心的恢復都有待時間，因此現在也不是一個好的買股票的時間。在本周二的時候，滬市綜合指數已經逼近4800點了，種種跡象表明，后市會考驗前期4778點的低點，并且很有可能會跌破這個點位。不管人們對未來股市有如何美好的想象，現在都不得不關注如何應對時下的弱勢格局問題。也許，在這個時候清倉已經是不現實的，但是至少也應該弱化對那些近期表面上表現抗跌乃至逆勢上漲股票的關注，因為事實證明在大盤還沒有穩住的時候，這樣操作的風險遠比收益要大，是應該予以避免的。

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