波司登上市以來(lái)走勢(shì) 郭晨凱 制圖⊙本報(bào)記者 于兵兵

　　因全球變暖而遭受港股市場(chǎng)冷眼的內(nèi)地羽絨服制造商波司登（3998.HK）昨日發(fā)布截至9月底的半年業(yè)績(jī)報(bào)告，公司半年收入20.03億元，增15.9%，股東應(yīng)占利潤(rùn)2.74億元，增50.6%，毛利率穩(wěn)定在31.4%的水平。不過(guò)，這一業(yè)績(jī)并未改變波司登股價(jià)的疲弱走勢(shì)。雖然如此，公司仍對(duì)前景表示樂(lè)觀，表示不僅將繼續(xù)清理存貨，還計(jì)劃在明年提價(jià)。

　　盡管波司登穩(wěn)居內(nèi)地羽絨服產(chǎn)業(yè)首位，但暖冬的陰霾卻一直籠罩著它，多數(shù)分析人士也把這看作是公司

股票不被看好的主要原因。事實(shí)上，在招股時(shí)就有分析師認(rèn)為，波司登以2007財(cái)年26倍的市盈率定價(jià)，估值并不具備吸引力，暖冬更令其面臨業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)。今年10月11日，波司登以3.85港元的開(kāi)盤(pán)價(jià)在香港聯(lián)交所主板上市，后以當(dāng)天最低價(jià)3.41港元報(bào)收，比招股價(jià)3.28港元僅高出3.96%，大大低于部分市場(chǎng)人士的預(yù)測(cè)漲幅15%。此后，波司登一路下探，中期業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)也沒(méi)有促使股價(jià)上揚(yáng)，昨日該股繼續(xù)下跌，報(bào)收2.58港元，跌1.1%，較招股價(jià)累計(jì)下跌超過(guò)20%。

　　對(duì)于昨日披露的4月至9月的半年度業(yè)績(jī)情況，波司登表示，受季節(jié)因素影響，羽絨服的銷(xiāo)售旺季在10月至次年2月，而6月至9月，多是銷(xiāo)售上一財(cái)政年度的存貨。另外，2006年至2007年冬季，市場(chǎng)積壓的存貨對(duì)小規(guī)模生產(chǎn)商帶來(lái)巨大的經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)壓力，因此目前羽絨服的地區(qū)性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈。不過(guò)，目前內(nèi)地羽絨服普及水平仍不及發(fā)達(dá)地區(qū)，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和居民收入增加的背景下，羽絨服市場(chǎng)仍有較大發(fā)展空間。

　　據(jù)波司登首席財(cái)務(wù)官盧嘉慧介紹，公司在今年4月開(kāi)始的2007－2008年度的存貨量約為12.4億元，現(xiàn)已銷(xiāo)售60%，下半年仍有清貨活動(dòng)，存貨撥備可減少至2億元。而2008年度貨品銷(xiāo)售價(jià)格則會(huì)提升5%－10%。此外，受惠于內(nèi)地“二免三減”政策，波司登旗下4家附屬公司獲稅務(wù)優(yōu)惠，集團(tuán)平均稅率降至4.4%，優(yōu)惠從2007年初至2008年底止。

　　在開(kāi)店戰(zhàn)略方面，波司登執(zhí)行董事梅冬介紹稱，集團(tuán)目標(biāo)為每年增加30至50間自營(yíng)店，未來(lái)收購(gòu)目標(biāo)包括海內(nèi)外相關(guān)品牌。其中內(nèi)地收購(gòu)以品牌及員工團(tuán)隊(duì)精神為主要考慮依據(jù)，境外則以銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)為考查基礎(chǔ)。

　　其實(shí)，波司登一直在努力改變市場(chǎng)的“成見(jiàn)”。波司登集團(tuán)董事長(zhǎng)高德康此前曾表示，由于羽絨服的銷(xiāo)售受季節(jié)性限制，為更善用零售網(wǎng)絡(luò)，公司打算以品牌管理形式銷(xiāo)售優(yōu)閑服裝。他強(qiáng)調(diào)，未來(lái)波司登仍會(huì)以銷(xiāo)售羽絨服為主，但希望在三年內(nèi)使包括休閑服裝及床上用品等非羽絨服業(yè)務(wù)占到公司營(yíng)業(yè)額比例的10%。

　　而一個(gè)值得投資者注意的細(xì)節(jié)是，波司登上市保薦人

摩根士丹利近期首次將波司登納入研究范圍，目標(biāo)價(jià)3.72港元，并給予“增持”評(píng)級(jí)。大摩認(rèn)為，該目標(biāo)價(jià)反映明年預(yù)測(cè)市盈率為30倍，預(yù)計(jì)2008年至2010年，波司登盈利年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)22%。