□中信證券策略研究組

　　對本周市場形成影響的仍將是相關宏觀調控政策，當前市場仍處于負面因素消化期，房地產受調控的沖擊還無法準確測算，尚未得到市場共識。我們判斷，房地產板塊還存在一定壓力，金融板塊壓力則相對較小。由于兩者占有較大指數權重，同時對市場情緒影響也比較大，因此仍將左右下一階段行情走勢。整體判斷本周市場指數上仍面臨一定壓力，受短期情緒波動較大，但中長期仍值得看好，結構性行情將可能延續，部分二、三線績優成長股具備投資機會。

　　銀行地產依舊看好

　　11月以來，政府接連出臺緊縮政策，上證指數下挫了15%，投資者情緒不穩，對未來政策的擔憂彌漫市場。在此期間，房地產、金融板塊也出現了較大幅度的調整，其中房地產板塊的調整幅度超過20%。很多投資者擔心國家針對樓市的嚴厲政策會對上市公司的業績造成重創。針對這些疑問，我們認為，國家不會對股市和樓市進行毀滅性打壓，在擴大內需、穩定升值的宏觀條件下，依舊堅定看好金融和房地產行業。

　　對于銀行業，我們認為，資產規模增長以及加息帶來的凈息差提高，將帶動銀行業08年凈利潤高速增長，當前投資者對銀行板塊的擔憂主要來自對更加嚴厲緊縮政策的預期，如果存款

準備金維持在15.5%的水平，則全行業的凈利潤增長率約為42%。即使考慮最悲觀的情況，存款準備金率上調至20%，全行業的凈利潤增長率仍將在33%左右，且大銀行的相對優勢更為突出。相對于目前的估值水平，銀行板塊仍具有較強的吸引力。在貨幣政策從緊的環境下，我們更加看好大銀行。

　　而對于房地產行業，從短期來看，近期的一系列宏觀政策對

開發商和購房者兩方面資金都起到了收緊作用，但由于房地產買賣多以“預售”形式進行，各類政策對上市公司08年業績基本沒有影響。此外，中國作為一個較為開放的市場，這種政策層面的資金收緊作用十分有限，逐利資金是無孔不入的，中國當前的存貸差已經遠高于香港等境外市場，再加上人民幣穩健升值的預期，境外資金勢必流入。此外，外資銀行和民間金融機構的發展及小額貸款公司合法化等舉措，將大大增加企業和居民的融資渠道。

　　當前的緊縮政策，對一線地產企業來說是好事。首先，行業生存環境惡化減弱一線公司拍地競價壓力，降低其地價成本；其次，有利于行業優勝劣汰，為一線公司帶來了較好的市場整合機遇。

　　從長期來看，經濟增長與地價趨勢直接相關，在中國經濟良好的增長態勢下，

房價上漲將是長期趨勢。中國經濟連續多年10%以上的高增長，如此高回報的土地在全球范圍都很稀缺，其地價也理應持續上漲，以體現超額利潤帶來的溢價。此外，人民幣升值趨勢將穩中見快，通脹仍維持在高位，房地產擁有良好的保值增值功能，其價值將得到更好的體現。

　　又到優質股建倉良機

　　當前低位正是長線建倉的良機，我們本周推薦的投資組合仍為年度策略中推薦的十只股票：工商銀行、交通銀行、萬科A、中國人壽、雙鶴藥業、瀘州老窖、中國國航、大秦鐵路、中國船舶、寶鋼股份。另外，H股組合推薦工商銀行、交通銀行、中國人壽、遠洋地產、廣州藥業、錦江酒店、中國國航、中國建筑、廣船國際、馬鞍山鋼鐵。

　　工商銀行(601398)：中間業務高增長；有效稅率大幅降低。目標價9.56元，昨日跌幅4.01%，收于7.67元。

　　交通銀行(601328)：資產質量持續改善，流動性充裕，在緊縮政策下受到的負面影響較小；網絡資源優勢釋放價值，隨著金融創新產品增加，具備持續增長優勢。目標價15.03元，昨日跌幅4.07%，收于14.07元。

　　萬科A(000002)：地產行業領跑者，國內房地產行業集中度提高的最大受益者；規模優勢強大，成長性好。目標價63.3元，昨日跌幅9.52%，收于27.10元。

　　中國人壽(601628)：保險相關牌照和最大資產管理機構，具有大型優質投資項目優先權；有大量未實現投資收益，可緩沖市場不利沖擊。目標價91.3元，昨日跌幅6.92%，收于54.75元。

　　雙鶴藥業(600062)：新領導班子方針得到有效實施；產品以普藥為主，大幅受益于醫改政策；華潤整合旗下醫藥資產可能成為股價上漲催化劑。目標價38元，昨日漲幅0.77%，收于28.81元。

　　瀘州老窖(000568)：瀘州老窖特曲換裝提價工作已經全面啟動，未來業績的主要增長點之一；國窖1573產銷兩旺；投資收益將提升公司業績。目標價100元，昨日漲幅1.95%，收于73.25元。

　　中國國航(601111)：客座率持續上升，管理改善見成效；人民幣升值將帶來巨額匯兌損益，降低成本及租金；行業整合預期。目標價30元，前收盤25.14元。

　　大秦鐵路(601006)：鐵路變革加速。昨日平盤，收于23.66元。

　　中國船舶(600150)：訂單飽滿、產能持續擴張、生產效率提升、產品價格上漲和議價能力突出，資產注入可能性較大。目標價320元，昨日漲幅0.68%，收于232.39元。

　　寶鋼股份(600019)：鋼鐵行業并購最大受益者，未來2-3年業績年均增長率超過30%。目標價25元，昨日跌幅3.02%，收于15.74元。

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