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　　⊙張德良

　　從微觀層面上講，經過兩年半大規模上漲以及快速擴容，特別是全流通機制的實現，微觀面的巨變將在2008年得到深入體現；從宏觀層面上看，支持股市的長期因素，似乎也在悄悄發生變化。綜合而言，未來一年除維持原有上漲慣性與趨勢外，更明顯的特征將會是結構轉換帶來的機會與風險的轉換。

　　結構轉換 先成長后價值

　　在一定時間周期內，資金流動總是在理性與投機間輪換。具體而言，像大市值股與中低市值股、價值型與成長股之間，都存在著一種周期輪動的現象。觀察兩年前大盤千點附近起步的本輪大行情，也呈現顯著的理念切換規律。

　　以價值投資理念為出發點，由金融地產引導大盤扭轉了長期弱勢趨勢，進入2006年后， 股改這一制度因素開始發揮正面效應。更重要的是，因資源品價格上漲引發的有色金屬持續飆升，全面確立成長性投資理念以及由此帶來巨大賺錢效應，最終形成整體性轉勢。顯而易見，今年上半年成長題材股全面飆升的基礎來自于2006年下半年所形成的整體性轉勢，至“5·30”全面見頂后出現整體性調整，而上半年持續鞏固整理的權重藍籌股連續上漲至十月中旬后形成全面調整。進入年底的時候，持續調整的成長題材股又逆勢筑底回曖，權重藍籌股則進入快速調整。雖然目前的結構轉換仍處于同一輪上漲趨勢下的小型轉換，但所帶來的波動風險（對應是機會）十分明顯。換言之，結構轉換過程中，只有大調整才有大機會，先調先漲，后調后漲。

　　按照2007年以來的運行結構，很清楚，今年年底至2008年初基本上將是超跌低市值題材股占主流上漲群體的時期，隨后才是權重藍籌股逐步轉強。但兩類品種上漲時間的錯開以及上證指數權重結構的大幅變化，大大制約了指數單方向變動的動力。預期年底至2008年初的調整低點極限在4300點附近，而高點上限在9000點附近，相當于本輪行情絕對低點998點的十倍左右漲幅。顯而易見，高點將出現于價值型藍籌再度表現的二、三季度。

　　淡化行業 關注三大主題

　　基于整體經濟增長放緩、出口增速下降以及內需拉動需要時間等宏觀因素，出現類似于一年前有色金屬之類的行業性投資機會將大幅減小。雖然金融地產仍然是本輪行情的主線，但支持股價上漲的動力將更集中體現于外延成長題材動力，其中較值得關注的是整合重組、奧運以及創業板等三大主題。

　　一、整合重組主題投資。可以這樣認為，無論是成長股還是藍籌股，更強調注資整合或整體重組的外延式增長。在中長期繼續看好市場的背景下，通過定向注資等形式的資本運作，大股東資產可以在股市中實現杠桿放大，特別是市值指標進入央企考核指標后，通過外延式擴張是實現市值增長的重要路徑。整合重組的選擇對象從大至小，由中央到地方，按時間次序，首先應是央企的整合，如軍工、煤炭、電信、電力、航空為重點領域。因此，2008年的投資機會更多體現于個股表現，如果說要尋找群體的話，也是題材性的類同。

　　二、奧運主題投資。從市場行為上看，奧運主題投資又與消費服務（內需）行業直接相關。看好通過奧運實現品牌價值塑造效用大、持續受益以及借奧運成就世界級企業的公司，如中國國航這類上市公司是值得關注的。但其他服務提供商更具彈性，如中體產業、 中視傳媒等。必須指出的是，奧運這類主題投資非常強調“選時”，在熱點形成初期介入并注意止損點設立，而且其最終股價定位仍然會回歸盈利水平與增長空間。

　　三、創業板主題投資，這是與成長預期直接相關的主題概念。預期2008年創業板將順利推出。除創業板本身外，A股市場將形成創業板概念，其范圍涵蓋創投概念；創新科技概念（創業板概念的延伸）；中小板（類創業板概念）。除關注信息技術（中興通訊）、新材料（安泰科技）、新能源（金風科技）以及生物技術（科華生物）等領域的龍頭優勢公司外。更值得注意的是，隨著創業板的創立，將大幅度擴大中小市值股的市值規模，持續受冷落的中低市值成長股有望重新受到機構投資者的關注而持續轉強，這是2008年最重要的一個結構性轉換。