中國民生銀行面向廣大個(gè)人客戶推出“B股掛鉤的100%保本的結(jié)構(gòu)性人民幣理財(cái)產(chǎn)品”。該產(chǎn)品發(fā)售期限為2007年12月17日～2008年1月7日，起息日2008年1月8日，期限1年。該理財(cái)產(chǎn)品為保證本金浮動(dòng)收益型，預(yù)期最高收益率18%，每半年計(jì)算并支付利息一次，掛鉤標(biāo)的為在上海B股市場和深圳B股市場掛牌交易的兩籃子股票。

　　相對(duì)于A股的高估價(jià)、高市盈率，B股因其存在較大的折價(jià)空間以及動(dòng)態(tài)市盈率較低而更具有投資價(jià)值。然而受到股票數(shù)量較少以及人民幣升值等因素的影響，B股對(duì)投資者的吸引力一直無法同A股相提并論。綜合考慮到以上利弊，民生銀行理財(cái)團(tuán)隊(duì)在深入分析、精心設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)上推出了本期B股掛鉤的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。本產(chǎn)品不僅能讓投資者分享中國

證券市場上漲帶來的回報(bào)，同時(shí)又能為投資者規(guī)避直接投資B股所要面對(duì)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。此外本產(chǎn)品結(jié)構(gòu)科學(xué)，收益分為四部分，每實(shí)現(xiàn)一部分收益即可獲得高于1年期定期存款利息的收益。

　　一、 產(chǎn)品設(shè)計(jì)背景

　　1、 A、B股存在折價(jià)空間，B股更具投資價(jià)值

　　目前共有86家公司在上海或深圳的A股和B股市場同時(shí)掛牌交易。以2007年12月7日的收盤價(jià)計(jì)算，B股的平均價(jià)格是A股的57.8%，存在較大的折價(jià)，同時(shí)滬市B股和深市B股分別有大約1/2和2/3的股票的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)降到了30倍以下。而30倍市盈率正是權(quán)威機(jī)構(gòu)較為認(rèn)同的股市安全邊際。因此，一些分析師認(rèn)為相比A股和H股，B股是一塊尚未開掘的價(jià)值洼地。

　　2、 B股發(fā)展在資金面上有著充分的支持

　　隨著國家“藏匯于民”政策的貫徹，中國居民個(gè)人年度換匯額度自今年2月1日起從原先的二萬美元提高至五萬美元，外幣投資的資金面非常寬裕，同時(shí)

人民幣匯率改革的深化使得外匯持有者對(duì)于外幣資金保值增值的需求越來越強(qiáng)烈，相比于QDII投資和尚未開通的“港股直通車”，B股無疑是更為直接的投資渠道。5月份以來B股市場投資者開戶數(shù)量的大幅上漲顯示出投資著對(duì)B股市場的看好，而投資者的追捧也為B股市場的蓬勃發(fā)展提供了充足的資金支持。

　　3、 B股未來的發(fā)展分析

　　針對(duì)B股未來發(fā)展的方向，眾多分析師都曾發(fā)表過自己的看法，有些人認(rèn)為A、B股市場合并大勢所趨，而有些分析師則猜測監(jiān)管層有望續(xù)引入境外公司、跨國公司來B股上市交易，夯實(shí)B股市場的基礎(chǔ)，完善B股市場的結(jié)構(gòu)，并向境內(nèi)機(jī)構(gòu)、QFII、QDII開放B股市場，增加B股市場的流通性與交易量。我們認(rèn)為無論是A、B股合并還是引入跨國公司在B股上市，前期B股被邊緣化的狀況都將逐步得到改善，而從價(jià)值投資的角度考慮，都將是對(duì)B股投資者的利好消息。

　　4、 市場進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)場時(shí)機(jī)較好

　　從10月末開始，B股市場進(jìn)入調(diào)整期，上證B股指數(shù)和深證B股指數(shù)分別從390點(diǎn)左右和790點(diǎn)左右回調(diào)至目前的360和720。回調(diào)幅度分別達(dá)到7.7%和8.9%，此輪回調(diào)無疑使B股更具有投資價(jià)值。此外考到年底將至，B股市場的調(diào)整是否充分尚需一段時(shí)間來驗(yàn)證，因此本產(chǎn)品選擇在2008年年初進(jìn)場，以期取得最佳的進(jìn)場時(shí)機(jī)。

　　二、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)說明

　　理財(cái)本金平均分為A、B兩部分，A部分本金掛鉤一籃子深市B股（6只）、B部分本金掛鉤一籃子滬市B股（6只）。每個(gè)月設(shè)定一個(gè)觀察日（全年共設(shè)12個(gè)觀察日），每6個(gè)月分別考察一次每個(gè)籃子中各只股票的表現(xiàn)情況，決定收益分配。

　　掛鉤標(biāo)的：上海B股籃子、深圳B股籃子（如附表1、表2所示）：

　　收益計(jì)算方式：

　　若A部分本金掛鉤的一籃子股票中的每只股票在第1至第6個(gè)期中觀察日的股票表現(xiàn)的平均值都大于或等于105%，則在第一個(gè)付息日該部分本金的當(dāng)期收益率為9%，否則當(dāng)期收益為0；若B部分本金掛鉤的一籃子股票中的每只股票在第1至第6個(gè)期中觀察日的股票表現(xiàn)的平均值都大于或等于105%，則在第一個(gè)付息日該部分本金的當(dāng)期收益率為9%；否則當(dāng)期收益為0；

　　付息金額＝ A部分理財(cái)本金 × 對(duì)應(yīng)的當(dāng)期收益率 + B部分理財(cái)本金 × 對(duì)應(yīng)的當(dāng)期收益率

　　若A部分本金掛鉤的一籃子股票中每只股票在第7至第12個(gè)期中觀察日的股票表現(xiàn)的平均值都大于或等于105%，則在第二個(gè)付息日該部分本金的當(dāng)期收益率為9%，否則當(dāng)期收益為0；若B部分本金掛鉤的一籃子股票中每只股票在第7至第12個(gè)期中觀察日的股票表現(xiàn)的平均值都大于或等于105%，則在第二個(gè)付息日該部分本金的當(dāng)期收益率為9%，否則當(dāng)期收益為0；

　　清算金額＝ A部分理財(cái)本金 × 對(duì)應(yīng)的當(dāng)期收益率 + B部分理財(cái)本金 × 對(duì)應(yīng)的當(dāng)期收益率 + 理財(cái)本金

　　股票表現(xiàn) = 股票于該期中觀察日的收盤價(jià) / 該股票的進(jìn)場價(jià)

　　三、投資標(biāo)的分析

　　四、產(chǎn)品收益測算

　　該產(chǎn)品收益來源于所掛鉤的上海或深圳B股股票籃子的表現(xiàn)。該產(chǎn)品的預(yù)期最高收益為18%，預(yù)期最大損失為0%。

　　中國經(jīng)濟(jì)仍處于上升趨勢，GDP年增長率達(dá)到10%以上，在這樣的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，各大券商和基金普遍認(rèn)為未來一年的國內(nèi)的股票市場依然有著20%以上的成長空間。此外近期的調(diào)整行情對(duì)前期市場上積累的泡沫進(jìn)行了一定的擠壓，投資風(fēng)險(xiǎn)得到了釋放，加之市場上資金供應(yīng)依然充足，因此我們預(yù)計(jì)本產(chǎn)品有很大機(jī)會(huì)能夠?yàn)橥顿Y者在一年內(nèi)實(shí)現(xiàn)較高的投資收益。

　　五、產(chǎn)品特點(diǎn)列舉

　　1、掛鉤中國B股股票，上漲潛力巨大

　　本產(chǎn)品參與中國B股市場表現(xiàn)，分享高成長性公司所帶來的超額回報(bào)。

　　2、掛鉤股票篩選嚴(yán)格，歷史表現(xiàn)穩(wěn)定

　　本產(chǎn)品在篩選“一籃子”股票時(shí)，充分考慮到股票的成長價(jià)值、歷史表現(xiàn)、同A股的折價(jià)情況、市場流動(dòng)性等因素，通過專業(yè)分析以盡可能的保證產(chǎn)品的穩(wěn)定表現(xiàn)。

　　3、收益分為4部分，分散投資風(fēng)險(xiǎn)

　　本產(chǎn)品結(jié)構(gòu)簡單、易于理解，在保證本金的同時(shí)，潛在最高收益達(dá)到年化18%。另外，產(chǎn)品收益分為4部分，每部分4.5%，只要實(shí)現(xiàn)一部分收益就可超過定期存款利息。

　　4、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)科學(xué)，降低市場異常波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)

　　本產(chǎn)品通過采取月度觀察日平均使收益平穩(wěn)化，降低市場異常波動(dòng)對(duì)投資者來的風(fēng)險(xiǎn)。

　　5、規(guī)避直接投資B股伴隨的匯率風(fēng)險(xiǎn)

　　普通投資者投資B股需要面對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)，本品使用人民幣計(jì)價(jià)，在人民幣升值預(yù)期環(huán)境中，規(guī)避了匯率波動(dòng)對(duì)產(chǎn)品帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

　　六、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)分析

　　本期理財(cái)產(chǎn)品主要有以下幾方面的風(fēng)險(xiǎn)：

　　1、市場風(fēng)險(xiǎn)：本產(chǎn)品收益掛鉤于B股市場股票籃子。所掛鉤股票的走勢和波動(dòng)直接影響到本產(chǎn)品的收益。

　　2、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：本產(chǎn)品不允許在非可贖回日終止交易。

　　3、地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)：本產(chǎn)品的資產(chǎn)價(jià)值與中國股票風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系緊密，若相關(guān)地區(qū)發(fā)生金融危機(jī)或重大不利情勢，本產(chǎn)品的資產(chǎn)價(jià)值會(huì)大幅度下降。

　　綜合上述分析，在此時(shí)推出此款產(chǎn)品具有較好的市場環(huán)境，在正常的市場環(huán)境下預(yù)期將產(chǎn)生理想收益。

　　中國民生銀行金融市場部

　　2007年12月17日

　　（公司巡禮）

　　代碼公司名稱

　　900948.SS伊泰B股

　　900911.SS金橋B股

　　900932.SS陸家B股

　　900936.SS鄂絨B股

　　900917.SS海欣B股

　　900925.SS機(jī)電B股

　　表1：上海B股籃子

　　代碼公司名稱

　　200002.SZ萬科B

　　200039.SZ中集B

　　200539.SZ粵電力B

　　200625.SZ長安B

　　200012.SZ南玻B

　　200869.SZ張?jiān)�B

　　表2：深圳B股籃子

　　滬市B股近期走勢

　　資料來源: Bloomberg (2007年12月10日)

　　資料來源: Bloomberg (2007年12月10日)

　　深市B股近期走勢

　　900932.SS陸家B股

　　900936.SS 鄂絨B股

　　上海陸家嘴金融貿(mào)易區(qū)開發(fā)股份公司主要從事陸家嘴金融貿(mào)易區(qū)內(nèi)的土地開發(fā)、房地產(chǎn)經(jīng)營和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。該公司還承包建設(shè)和裝修工程。

　　內(nèi)蒙古鄂爾多斯羊絨制品股份有限公司生產(chǎn)和銷售羊絨制品，包括無毛絨、羊絨紗、羊絨衫、羊絨大衣呢及其他羊絨產(chǎn)品。該公司擁有“ ERDOS”、“鄂爾多斯”和“KVSS”品牌。

　　900917.SS海欣B股

　　900925.SS機(jī)電B股

　　上海海欣集團(tuán)股份有限公司生產(chǎn)和銷售長毛絨面料及其相關(guān)產(chǎn)品。該公司的產(chǎn)品包括長毛絨面料、長毛絨玩具、毛毯、服裝面料等。通過其子公司，海欣股份還生產(chǎn)生物醫(yī)藥和包裝制品、開發(fā)房地產(chǎn)并提供運(yùn)輸服務(wù)。

　　上海機(jī)電股份有限公司生產(chǎn)和銷售電梯、印刷包裝機(jī)械、人造板機(jī)器、綠色人造板和冷凍空調(diào)設(shè)備。

　　200625.SZ長安B

　　200002.SZ萬科B

　　200039.SZ中集B

　　200539.SZ 粵電力B

　　深圳B股籃子

　　萬科企業(yè)股份有限公司主要經(jīng)營房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)。該公司主要在深圳、上海、北京、天津、沈陽、和南京等大城市開發(fā)住宅商品房。

　　中國國際海運(yùn)集裝箱（集團(tuán)）股份有限公司主要生產(chǎn)和銷售集裝箱，道路運(yùn)輸車輛、機(jī)場地面設(shè)備及其他運(yùn)輸裝備。該公司兼營木業(yè)和房地產(chǎn)開發(fā)。

　　廣東電力發(fā)展股份有限公司在廣東省經(jīng)營和建設(shè)發(fā)電站。

　　重慶長安汽車股份有限公司開發(fā)、制造和銷售長安牌微型汽車、長安奧拓牌微型汽車、長安羚羊牌轎車。該公司還制造和銷售用于微型汽車系列的江陵牌發(fā)動(dòng)機(jī)。

　　200012.SZ南玻B

　　200869.SZ張?jiān)�B

　　中國南玻集團(tuán)股份有限公司生產(chǎn)和銷售高級(jí)浮法玻璃原片、工程玻璃、精細(xì)玻璃、汽車玻璃、新型電子元器件和結(jié)構(gòu)陶瓷材料。該公司還從事房地產(chǎn)開發(fā)。

　　煙臺(tái)張?jiān)Ｆ咸厌劸乒煞萦邢薰�司釀制、生產(chǎn)和銷售

葡萄酒、白蘭地、香檳酒和保健酒。該公司的主要產(chǎn)品包括干紅、干白葡萄酒、XO級(jí)、VSOP級(jí)、VO級(jí)、VS級(jí)白蘭地等酒。

　　900911.SS金橋B股

　　900948.SS伊泰B股

　　內(nèi)蒙古伊泰煤炭股份有限公司主要從事煤炭開采、加工和運(yùn)輸業(yè)務(wù)。通過其子公司，該公司還從事酒店經(jīng)營、甘草種植、藥品生產(chǎn)與經(jīng)營公路。

　　上海金橋出口加工區(qū)開發(fā)股份有限公司從事住宅商品房開發(fā)和房地產(chǎn)出租。

　　上海B股籃子

　　資料來源: Bloomberg (2007年12月10日)