上海報道 本報記者劉詩穎

　　A股是否應游離于全球資本市場之外?

　　在監管層有關QDII投資的最新文件中，答案明顯是否定的。

　　上周三，監管層給基金公司、證券公司及相關托管銀行下達了"關于<合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法>(下稱<試行辦法>)及<關于實施<合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法>有關問題的通知>中有關問題的口徑"(下稱<口徑文件>)。文件明確表示，未來QDII產品可以同時投資于國內和國外市場。

　　相關公司表示，這是對先前基金公司設計全球投資產品的回應。缺乏了A股的配置，"全球產品"就名不符實，A股不應該獨立于全球市場之外。

　　與此同時，文件對于QDII的投資做了進一步的規范，投資人員的建設、投資風險的控制成為管理層強調的重點。

　　明確A股身份

　　盡管境外投資早有相關文件的詳盡規范，但對A股的描述依然語焉不詳。

　　對于能否進行境內投資，今年6月頒布的<試行辦法>就有表述。第二條明確表示，合格境內機構投資者可以運用所募集的部分或者全部資金以資產組合方式進行境外證券投資管理。

　　但如何理解"運用部分資金進行境外證券投資管理"，一直是投資機構心中的疑惑。

　　相關基金公司人士說，早在先前該公司計劃設計一個全球投資產品，但如果不把A股納入其中進行資產配置，哪里稱得上全球投資。

　　從多只QDII產品的市場表現來看，由于出海時間不佳又遭遇人民幣快速升值，缺乏A股配置的產品凈值縮水很大，其業績波動大大超過了A股市場。

　　<口徑文件>則明確了將募集的部分資金投資于國內A股市場，即一個產品可以同時投資于國外和國內市場。

　　截至2007上半年，國家外匯儲備余額已超過13000億美元，再度創出歷史新高。實施QDII制度，讓國內資本走出去，在一定程度上緩解了

　　但是從走出國門的QDII產品來看，其表現并不樂觀。由于建倉過快，缺乏避險工具和海外主要資本市場受到美次級債問題拖累，多只QDII產品凈值出現了大幅下滑。

　　"資金雖然出去了，但投資者受了損失，而且資金的盲目出海也助推了香港市場的泡沫化。"國泰君安資深人士說道。

　　他認為，從近階段中國政府高層的一系列表態來看，單純依靠資金流出緩解

　　人才"門檻降低"

　　自從第一只QDII產品放行以來，招募優秀的投研人員已經成了各大投資機構一個重要課題，多家獵頭公司的桌面上，都放著招聘QDII投研人員的委托單。

　　某大型券商資產管理部人士介紹，在國內想找到真正熟悉海外市場的投資人才實屬不易，數量本來就少，開價也挺高，許多有實戰經驗的人都在做私募，多數公司都缺乏這方面的人才儲備。

　　<試行辦法>中規定，合格境內機構投資者應具有"1名具有5年以上境外證券市場投資管理經驗的中級以上管理人員和3名具有3年以上境外證券市場投資管理經驗的人員"。

　　監管部門對于人才儲備的嚴格要求，使得內資證券公司的業務開展頗受制約。

　　考慮到內資證券公司很多都有境外機構，<口徑文件>將人才的要求"惠及"全資或控股子公司。

　　這樣一來，證券公司的境外全資或控股子公司具備<試行辦法>所要求的人員時，證券公司應當有2名以上具有2年以上境外證券市場投資管理經驗的人員。

　　同時，<口徑文件>表示，投資機構可以委托境外投資顧問進行境外證券投資。對于具有一定境外投資實力和投資經驗，具有合格境外證券投資人員、較健全的治理結構和完善的內控制度的證券公司，可以自行負責投資決策，不聘請境外投資顧問，但試點初期，建議證券公司在投資于缺少投資經驗的市場或風險較高的產品時，聘請境外投資顧問，以保障投資者的權益。

　　為預防QDII出海水土不服的情況，基金公司大多選擇了一家境外投資顧問作為合作對象。如南方選擇梅隆集團， 嘉實選擇德意志資產管理公司，華夏選擇雷曼兄弟集團，工銀瑞信選擇瑞士信貸，上投摩根選擇JF資產管理有限公司，交銀施羅德基金公司則選擇其外方股東施羅德集團。

　　不過，管理層強調，發展QDII的長期目標之一就是培養國內機構獨立的全球投資管理能力，因此不鼓勵投資研究全部外包的模式。

　　嚴格衍生品投資

　　次級債危機造成的慘狀歷歷在目，監管層對于QDII產品運用金融衍生品亦采取了謹慎的態度。

　　<口徑文件>明確表示，QDII產品不能投資于對沖基金，也不能投資于對金融衍生產品進行套期保值機制的基金。

　　QDII基金、集合計劃可以投資的產品包括貨幣市場工具，債券、

　　管理層明確表示，支持基金公司、證券公司本著量力而行、循序漸進的原則開發多元化的海外投資產品，但是目前不鼓勵包含過多復雜金融工具的基金、集合計劃產品。