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 我們認(rèn)為，消費(fèi)升級概念將是一個(gè)很富有想象力，并且可以講述很長時(shí)間的資本市場故事，將受到人口紅利和人均收入持續(xù)提升的支持，并且也符合政策層面的態(tài)度。而考慮到目前現(xiàn)實(shí)情況，我們認(rèn)為應(yīng)該從行業(yè)和主題投資兩個(gè)角度來縱深挖掘消費(fèi)類個(gè)股，而不應(yīng)完全依賴自上而下的選股法則，才能更精準(zhǔn)的發(fā)掘最優(yōu)機(jī)會(huì)。    
 一，消費(fèi)升級是一個(gè)可以講述很長時(shí)間的資本故事 
 我們將消費(fèi)升級主題定位為長線主題，其根本原因是根據(jù)我國社會(huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展特定階段的具體情況來做出相應(yīng)決策的。
 根據(jù)相關(guān)資料顯示，目前我國人口總體年齡結(jié)構(gòu)已由成長型階段步入成熟階段，作為消費(fèi)主體的25-49歲人口比重由90年代初的32%上升到2004年末的41.4%，以青壯年為主體和實(shí)際收入的提高，決定我國進(jìn)入消費(fèi)快速增長期。不容忽視的一個(gè)因素是目前做為消費(fèi)主力軍的1970年代、包括1980年代出生的新生代人口，其消費(fèi)能力、消費(fèi)意愿以及對新產(chǎn)品的好奇心較前輩們都更為強(qiáng)烈，成為支撐第三次消費(fèi)升級的主力軍。從歷史情況看，我國曾在1988年前后和1994年前后出現(xiàn)過兩次消費(fèi)高峰，而04年開始的消費(fèi)升級過程很可能在居民收入提升、政策鼓勵(lì)、人口結(jié)構(gòu)等多重因素的共同作用下，成為持續(xù)時(shí)間最長的一次消費(fèi)增長高峰期。而從恩格爾系數(shù)( 即基本生活支出占總支出的比例) 來看，我國已經(jīng)逐步降低達(dá)到37%，而美國是14%,考慮到同為大陸型經(jīng)濟(jì)體（具備一定的可比性）,我國消費(fèi)升級的潛力還相當(dāng)巨大。
 所以，用一個(gè)比較準(zhǔn)確概念來描述的話，我國目前很可能處于一個(gè)消費(fèi)增長長周期的前半段，人口結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、收入分配的調(diào)整和經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)型，則是推動(dòng)消費(fèi)升級的幾大主引擎。
 06年底，國度證券曾經(jīng)提出一個(gè)觀點(diǎn)，消費(fèi)升級將是一個(gè)可以講述30年的投資故事。而很多大機(jī)構(gòu)也普遍認(rèn)為，此輪中國內(nèi)地的消費(fèi)高峰可能將持續(xù)到2020年，可見機(jī)構(gòu)投資者對消費(fèi)投資主題的認(rèn)同度普遍相當(dāng)之高。
 總體上，我們應(yīng)該站在更高層面和更深層次去理解消費(fèi)升級主題，而不應(yīng)該簡單的當(dāng)作一個(gè)中短期炒作行為對待。
 二，從行業(yè)和主題投資兩個(gè)角度來縱深挖掘
 長線的內(nèi)需升級題材和中期交易性題材有所不同，長線的角度更應(yīng)關(guān)注經(jīng)濟(jì)規(guī)律內(nèi)在因素，上市公司長期持續(xù)的內(nèi)生性增長潛力。而中期交易性機(jī)會(huì)則關(guān)注政策面等突發(fā)事件及板塊輪動(dòng)帶來的中短期機(jī)會(huì)。
 站在長線角度來看，內(nèi)需升級題材主要關(guān)注的應(yīng)是人均年收入水平達(dá)到2000美元以后，消費(fèi)檔次的持續(xù)升級過程。即隨著居民人均收入的實(shí)際提高，中高收入人群的出現(xiàn)，消費(fèi)需求檔次的相應(yīng)升級，從而帶來對應(yīng)投資機(jī)會(huì)。
 我國目前正明顯由吃穿等消費(fèi)方向轉(zhuǎn)為住行等方面，即房地產(chǎn)、汽車行業(yè)的消費(fèi)需求大幅增加，而接下來教育、信息通訊、保險(xiǎn)、旅游、醫(yī)療保健等方面可能成為新的消費(fèi)熱點(diǎn)。在從溫飽到小康再到享受消費(fèi)階段變化，相關(guān)子行業(yè)帶來了巨大發(fā)展機(jī)遇。可以看見的是高端白酒、乳品、葡萄酒等子行業(yè)龍頭，以及作為消費(fèi)渠道的專業(yè)連鎖和現(xiàn)代百貨業(yè)，在過去幾年都獲得了高增長。 
 具體來看，我們認(rèn)為挖掘消費(fèi)升級題材主要應(yīng)從兩個(gè)角度去考慮。
 一是從行業(yè)上來看，哪些行業(yè)將明顯受益于消費(fèi)升級，這一點(diǎn)上我們可以參考美國等發(fā)達(dá)國家消費(fèi)升級的發(fā)展歷程。 
 首先，是傳統(tǒng)消費(fèi)的層次提高，比如高端的食品飲料替代傳統(tǒng)的低端食品消費(fèi)，家用奢侈消費(fèi)品比如家具更加講求其款式、金銀珠寶、家庭用信息產(chǎn)品的需求量增加；二則是在實(shí)物消費(fèi)的需求被滿足以后，服務(wù)型消費(fèi)將興起。具體來說就是衣食住行等基本需求被滿足以后，大眾對醫(yī)療保健、教育、零售、旅游酒店、教育、金融服務(wù)方面的需求大大增加。
 二是從主題上挖掘，主要關(guān)注品牌奢侈品消費(fèi)、女性消費(fèi)傾向等。
 在消費(fèi)升級的過程中，我們切不可以小看品牌和奢華的競爭力。最近一項(xiàng)關(guān)于中國富裕階層消費(fèi)傾向的調(diào)查顯示，幾乎都傾向于國外的品牌類消費(fèi)品，如車則傾向于寶馬、奔馳等，對國內(nèi)品牌消費(fèi)品的認(rèn)同度較低，上榜的僅有中華牌香煙、五糧液、茅臺和水井坊等，均為名牌煙酒。現(xiàn)實(shí)中也印證了這些品牌所帶來的巨額收益，如酒類中茅臺酒最為緊俏，一般銷售渠道難見其蹤影，而且茅臺酒每年漲價(jià)，公司的議價(jià)能力很強(qiáng)。當(dāng)中國幾乎所有的商品都供過于求、且產(chǎn)能可以迅速擴(kuò)張的時(shí)候，茅臺卻是提價(jià)又?jǐn)U產(chǎn)能，且仍供不應(yīng)求。同類的產(chǎn)品，質(zhì)量也差別不大，但由于品牌的不同，其價(jià)格卻有天壤之別，最直接的原因就是收入提升以后帶來消費(fèi)觀念轉(zhuǎn)變直接作用的結(jié)果。
 有意思的是，同為亞洲經(jīng)濟(jì)大國的日本情況有類似現(xiàn)象。有一份資料顯示，日本消費(fèi)者可能用用少部分錢去購買廉價(jià)的商品，然后用大部分錢去購買自己中意的奢侈品，只忠于最符合自己品味的商品。實(shí)際上，在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)，對諸如化妝品中香奈兒、服裝行業(yè)中的迪奧等消費(fèi)增加明顯高于30%，這在很大程度上說明收入提高后品牌對消費(fèi)者的吸引力。在過剩的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，消費(fèi)品市場很自然的會(huì)正興起一群信奉新奢華生活的消費(fèi)者，這是消費(fèi)者本身由于經(jīng)濟(jì)能力提升以后，渴求從商品及服務(wù)找“情感”價(jià)值的必然歷程。
 在收入提升，70、80代成為新興主流消費(fèi)者的基礎(chǔ)上，奢侈品消費(fèi)、女性消費(fèi)高峰將到來，很可能成為第三次消費(fèi)升級的主題。品牌服裝、化妝品、黃金珠寶等奢侈品消費(fèi)占比將逐漸提升，而和這些相關(guān)的行業(yè)也被拉動(dòng)。
 三，必須重視主題投資的新思路
 我們認(rèn)為隨著機(jī)構(gòu)規(guī)模壯大,及市場投資理念的逐步成熟,信息的披露和市場的有效性大大增加,簡單的依靠行業(yè)板塊分析來獲利的思路可能受到挑戰(zhàn)，而主題投資則能夠充分彌補(bǔ)這種思路的缺陷,主題投資也很可能成為未來機(jī)構(gòu)的主要選股思路之一。在這一點(diǎn)上，非但適應(yīng)于對消費(fèi)升級類題材的挖掘，也同樣適應(yīng)于對其后我們將要強(qiáng)調(diào)的產(chǎn)業(yè)升級、外延性增長主題的挖掘。
 例如正如本文所提到的，同樣是白酒行業(yè)，卻只有高端的品牌才受到大眾的追捧，這里一個(gè)關(guān)鍵的原因在于隨著大眾從實(shí)物消費(fèi)轉(zhuǎn)移到感情消費(fèi)階段，上市公司諸如品牌這類無形資產(chǎn)的價(jià)值將逐步發(fā)酵。這種現(xiàn)象不應(yīng)該簡單站在行業(yè)角度去分析，而應(yīng)該站在主題投資（即品牌消費(fèi)）的角度來重新審視。也就是說，品牌消費(fèi)才能夠更恰當(dāng)解釋這種情況的出現(xiàn)。
 所以，我們強(qiáng)調(diào)投資者在選擇具體實(shí)操目標(biāo)的時(shí)候，應(yīng)該改變以往完全至上而下的選股思路，從行業(yè)和主題兩個(gè)方面進(jìn)行縱深交叉的挖掘，以求更加精準(zhǔn)的把握投資機(jī)會(huì)。