□本報記者 董文勝

　　包鋼股份(600010)已經完成了集團資產的注入；武鋼股份(600005)收購集團鋼鐵主業配套資產的工作仍在進行中；作為承德釩鈦(600357)的競爭對手也是合作伙伴的攀鋼鋼釩(000629)已經收購了集團所有經營性資產和礦山，同時還吸收合并了集團旗下的兩家上市公司；前幾天中國最具實力的鋼鐵巨頭寶鋼股份(600019)宣布收購集團部分資產；而鞍本合并的實質性進展工作大幕將啟.……

　　越來越多的跡象表明，夢想成為中國釩業老大的承德釩鈦已經“陷進”了中國鋼鐵業如火如荼般整體上市的漩渦中。曾經有著整體上市設想的承鋼集團是順勢而為還是蓄勢待發呢？機會與時間都在迫使它作出選擇。然而，對承德釩鈦來說，似乎另有企圖。

　　箭在弦上，引而不發

　　“目前及三個月內，承鋼集團、唐鋼集團均無資產注入及整體上市計劃”。沸沸揚揚的“唐鋼三步走整體上市計劃”暫時止于“澄清”。

　　公開資料顯示，承鋼集團在上市公司之外的資產主要有三塊：一是年產60萬噸的焦化廠；二是鐵路運輸資產；三是儲量約為1億噸的礦山。這三塊資產目前盈利非常好。業內人士表示，這部分資產注入承德釩鈦的話，每股收益至少可以增厚1-2毛錢。

　　很遺憾，承鋼整體上市的計劃至今沒有如愿以償。

　　有關人士透露，在河北省鋼鐵規劃的“226”工程中，兩大鋼鐵集團即邯鋼集團與唐鋼集團一南一北的格局已經形成。下一步會不會形成兩大集團之間的整合，目前媒體議論很多。這種爭議最終影響到了唐鋼集團內部的整合，承鋼的發展要服從控股股東唐鋼集團的整體規劃。

　　現在看來，似乎是唐鋼與邯鋼的整合爭議影響到承鋼的整體上市進程。

　　河北省冶金行業協會副會長宋繼軍在接受記者采訪時非常樂觀地表示，唐鋼與邯鋼的整合并沒有想像中的難。兩家公司的管理模式、企業文化都非常相近，甚至雙方的高管層都是互派的。全球的鋼鐵看中國，中國的鋼鐵看河北，河北這兩家鋼鐵巨頭合并的話，意味著一個規模超過5000萬噸鋼鐵巨無霸的產生，它將改變全球鋼鐵業的游戲規則。河北分散的鋼鐵資源需要這種震撼性的整合，當然，整合的力度要看河北省政府的決心。

　　而業內人士分析認為，唐邯整合的進程快慢似乎并不影響唐鋼內部的整合。唐鋼、宣鋼、承鋼三家組建的新唐鋼今年快速發展的勢頭已經讓河北省政府嘗到了“甜頭”。承鋼集團整體上市的計劃很可能優先。對投資者來說，靜靜地等待，也許比爭論更有意義。

　　這一切，承德釩鈦董事長田志平沒有作過多判斷，他承認，承鋼集團整體上市計劃沒有做，集團保留一部分優質資產也有一些好處，將來引進戰略投資者的時候，可以作為一個融資的平臺。一些想參股承德釩鈦的投資者可以通過集團這個平臺實現自己的想法。

　　三年再造兩個承德釩鈦

　　整體上市對承德釩鈦來說，其實只是一個概念，它的價值在于成長性，確切地說是產能擴張。

　　承德釩鈦在宣傳材料里計劃在2010年前實現公司800萬噸的鋼鐵產能，而一位業內人士則非常肯定地表示，這個時間應該是2008年。

　　記者了解到的承德市政府的地區鋼鐵規劃意見中，有意將承德地區的鋼鐵產能擴大到1500萬噸。而要完成這個任務，承鋼將是主力部隊。按照這個方案的設想，承德釩鈦的產能將得到快速擴張，2008年前，將達到鐵、鋼、材各800萬噸、釩渣38萬噸、釩產品3.2萬噸的生產能力，而2006年承鋼釩鈦的鋼鐵產能才275萬噸左右。業內人士形象地稱之為“三年再造兩個承德釩鈦”。這個方案在今年國慶節后已經上報國家發改委，不過，什么時間批下來，現在還不好說。

　　一位消息人士表示，國家發改委批準這個方案是遲早的事情。承德地區擁有80億噸的釩鈦磁鐵礦儲量是最有說服力的籌碼。

　　2007年9月3日，在承德釩鈦的投資者見面會上，公司高管層透露，承德地區釩鈦磁鐵礦儲量達到80億噸。而最近的勘探部門的數據顯示，承德地區的釩鈦磁鐵礦數量有望達到100億噸。當地鐵礦石產能為3000萬噸/年，而實際消耗僅在600-700萬噸。承德本地除承鋼以外，只有兩家規模在50-100萬噸左右的小鋼廠。大量的礦石外運，一方面造成了運力的浪費，另一方面，也使得鐵礦石中的釩鈦資源因為沒能力提取而被浪費了。目前，在煉鋼過程實現提釩的技術，國內就承鋼與攀鋼兩家掌握。而含有釩的鐵礦石對普通鋼廠來說卻是一個麻煩，增加煉鋼的難度。

　　有關人士向記者透露，由于承鋼在承德鋼鐵業中的地位，承德市政府也作出承諾，承德地區所有新發現的釩鈦磁鐵石將優先配給承鋼，而該地區所有新增鋼鐵產能必須有承鋼的認可或者參與。這是承德釩鈦未來發展的一顆“定心丸”。

　　坐擁礦石資源與政策扶持兩大優勢的承德釩鈦一度引發基金們的“哄搶”。在2007年第三季度前十大流通股股東中，十家全是新進的基金。

　　快速成長的煩惱

　　產能擴張的背后是業績的期待。曾經炙手可熱的承德釩鈦在2007年亮出的三季報業績顯示，它并不是想像中的“三好學生”。

　　承德釩鈦前三季度，每股收益0.31元，僅比中報多出0.11元。一位持有承德釩鈦超過2年的股民告訴記者，河北省噸鋼的利潤在270元左右，承德釩鈦全年至少有400萬噸的產能，算算也應該有10億元利潤，每股收益正常應該在0.8元-1元之間。現在市場的預期完全落空。

　　2007年9月24日，承德釩鈦的股價站在了25.12元的山頂上。而回落之后股價縮水達到40%。讓投資者無法理解的是，承德釩鈦主營收入環比增長22.21%，而凈利潤環比則下降25.10%。毛利率也從去年末的13.29%降為8.7%，而與它產業結構相似的攀鋼鋼釩同期毛利率為16.57%。

　　隱藏利潤的質疑聲向承德釩鈦襲來。

　　“今年鐵礦石價格、焦炭價格的大幅上揚，鋼企成本增加很多，但鋼材價格上升幅度不及成本上升速度。”2007年11月21日，從澳大利亞歸來的田志平主持完公司的臨時股東大會后接受記者采訪時表示：“今年三季度承德釩鈦的收入在增加，三項管理費用也在下降，但利潤沒有跟上來。除成本因素之外，還有一個重要原因是，我們去年投產的2500立方米高爐運行不穩定。它也是全世界最大的煉鋼提釩高爐，生產過程中的一些技術問題，影響到今年三季度公司凈利潤。這個高爐達到最佳狀態的話，每天可以生產5500噸的鐵水，現在5000噸還不到。”

　　對于投資者的抱怨，田志平還是希望投資者相信公司。“8.7%的毛利率肯定不是公司贏利能力的正常狀態。公司現在投資很大，負債率也很高。但業績的釋放可能要到2008年甚至2009年。”

　　另外，對于投資者關心的2007年國產設備抵稅問題，田志平表示，購買國產設備抵所得稅的事情目前正在與承德當地稅務部門溝通，如果能辦下來的話，大概可以抵稅1億元左右。而這影響公司每股收益達到0.10元左右。現在，時間與減免額度還不確定。

　　當天股東們投票通過承德釩鈦發行13億元公司債的議案，這讓田志平的疲憊里稍稍多一些輕松。“這幾年，承德釩鈦投資比較大，公司的現金流有些緊，負債率也有些高。如果13億元公司債最終發行成功的話。這將減輕公司的財務費用壓力。”

　　他的話語重心長，少了一些往常的興奮與猛勁，在談及他的澳洲之行時，田的臉色頓時精神了許多。“承德釩鈦的產能擴張非常快，為了擴大原料供應點，我們與澳大利亞礦石廠家將會有一些深度的合作”。

　　田志平告訴記者，目前，在承德地區鐵礦石生產商前三名都與公司有戰略合作。承鋼集團已經有400萬噸的鐵精粉的生產能力，這樣的話，承德釩鈦未來的資源需求就有了一個穩定的保證。

　　就在記者采訪完田志平一個月不到的時間內，全國鋼材市場出現了戲劇性的變化，螺線產品價格現貨價格出現大幅上揚。11月與10月份相比，漲幅超過12%。有分析人士算過一筆帳，這個漲幅已經遠遠超過成本上升的幅度。12月份，預計承德釩鈦因此而增加的銷售收入將在1億元左右。

　　鋼鐵有色的誘惑

　　“即便擁有800萬噸產能的承德釩鈦放在中國鋼鐵業的大池子中，也只是一個‘小魚’，翻不大“花”，而釩可以讓它成為全球的領導者。”

　　盯了公司近兩年的股民老王作了一個判斷，“即使整個鋼鐵行業虧損，承德釩鈦還是會有錢賺的。”

　　他的話有些武斷，但作為全國最大的釩鈦生產基地之一的承德釩鈦有它的亮點。由于釩鈦磁鐵礦為鐵、釩、鈦共生的共生礦，其高爐冶煉和轉爐提釩煉鋼具有一定的技術難度，國內只有承德釩鈦和攀鋼鋼釩等企業掌握該技術。

　　早有行業研究員算過一筆帳提煉一噸釩可賺5萬元左右，目前承德釩鈦產釩大約1萬噸，這一塊就有利潤5億元，而整個生產過程與煉鋼是同步的，因此，承德釩鈦就比鋼鐵業同行多出了一塊利潤。

　　在鋼鐵行業中默默無聞的承德釩鈦2002年上市，2003年起就分別被美國道瓊斯中國指數選為88只樣本股，被上海證券交易所選為上證180指數樣本股、滬深300指數樣本股。全國第二大釩產品生產基地給承德釩鈦一個“有色”的光環。今年11月以來，全球金屬市場價格出現大幅下跌，而全球釩價卻一直穩定。這也為承德釩鈦留下了一塊穩定的“額外收益”。

　　釩被稱為“現代工業的味精”，在鋼鐵、化工、航空航天等領域應用廣泛，其中85%應用于鋼鐵工業，在鋼中加入0.1%的釩，可提高鋼強度10-20%，減輕結構重量15-25%，降低成本8-10%。根據發改委2005年底發布的《產業結構調整指導目錄》，高強度鋼、400MPa以上的螺紋鋼筋為鼓勵發展類別。建設部、鋼協2005年發布的鋼鐵產品調整規劃預計，新三級螺紋鋼筋(含釩)產量要逐步達到總量的50%以上。含釩鋼材消費了世界釩產量的80%，世界平均千噸鋼材的釩消費量為85公斤，發達國家為100公斤，中國只有35公斤。行業分析師預計到2010年，中國釩需求量將達到5萬噸以上，年均增長約40%。

　　承德釩鈦公布的數據顯示，公司2006年釩產品市場需求旺盛，釩產品占公司主營業務的比重持續上升，2006年利潤貢獻率51%。公司2007年上半年產釩渣5.52萬噸、商品五氧化二釩684噸、50釩鐵2660噸。產品銷往歐美等二十多個國家和地區，市場占有率世界占8%，國內占35%。

　　承德釩鈦一位高管表示，全球對釩的需求非常強勁。而目前，全球新增產能主要看承德地區。在承德建釩鈦產業基地已經成為河北省的鋼鐵規劃，已經作為河北省規劃的一個重要部分，承德釩鈦的最終目標要成為全球最大的釩鈦產業基地。

　　海通證券分析師劉彥奇告訴記者，此前，承德釩鈦與攀鋼鋼釩合作組建的釩業貿易公司是全球最大的釩產品貿易公司，占全球釩產品貿易量的20%左右。這有助于增強我國對全球釩產品的定價權。未來，釩產品的價格能得到有力支撐。

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