□山東神光 劉海杰

　　預(yù)計(jì)年內(nèi)滬深300指數(shù)仍將在4500-5100點(diǎn)一帶震蕩，整體趨勢(shì)以震蕩筑底為主。行情上漲的高度相對(duì)有限，但向下的絕對(duì)空間也不大，建議投資者將總倉(cāng)位控制在50%以下。

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議把防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱、防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。這意味著今后較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，國(guó)家對(duì)固定資產(chǎn)投資的調(diào)控，對(duì)于節(jié)能減排的部署將深入到國(guó)民經(jīng)濟(jì)各環(huán)節(jié)當(dāng)中，已經(jīng)和可能采取的政策舉措將對(duì)股市資金構(gòu)成擠出效應(yīng)，行情上漲的高度將受到限制。

　　我們注意到，三季度偏股型基金的平均倉(cāng)位超過(guò)80%，隨著10-11月的行情震蕩，特別是11月的調(diào)整，基金減倉(cāng)已經(jīng)是很明顯的事情，大盤下跌20%對(duì)應(yīng)基金減倉(cāng)的幅度在10%左右。在這一背景下，基金重倉(cāng)品種在下跌后將處于較長(zhǎng)時(shí)間的盤底等待期。

　　我們的統(tǒng)計(jì)顯示，中國(guó)石油自上市以來(lái)，散戶交易是該股的主要市場(chǎng)特征，48元跌至30元的過(guò)程中，有相當(dāng)數(shù)量的資金不同程度被套，而基金等主流機(jī)構(gòu)則普遍認(rèn)為30元以下的中國(guó)石油才具有投資價(jià)值，那么在30元以上會(huì)有多少機(jī)構(gòu)參與博弈呢？顯然，市場(chǎng)整體資金偏緊暫時(shí)約束了這一可能性。所以，中國(guó)石油占20%權(quán)重的上證綜指將陷于尷尬的局面之中，但中國(guó)石油在滬深300中的權(quán)重則排在工行等個(gè)股之后，對(duì)指數(shù)的影響不像滬綜指那么大。所以，未來(lái)一段時(shí)間關(guān)注行情趨勢(shì)，應(yīng)多關(guān)注滬深300指數(shù)。

　　指數(shù)期貨雖然不改變大盤主要運(yùn)行方向，但由于成份股相對(duì)估值偏高，則短期內(nèi)可能引發(fā)行情震蕩。不過(guò)經(jīng)過(guò)近期調(diào)整，我們反倒認(rèn)為，滬深300指數(shù)期貨推出對(duì)現(xiàn)有指數(shù)影響不會(huì)很大，假定未來(lái)一年我國(guó)再加息1-2次，則市場(chǎng)合理估值水平在25倍左右，考慮到企業(yè)所得稅調(diào)整、H股回歸以及大部分央企利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，滬深300成份股2008年P(guān)E值可以回落到26-28倍，與合理值相差無(wú)幾。所以，我們堅(jiān)定滬深300指數(shù)在4500點(diǎn)一帶強(qiáng)支撐的認(rèn)識(shí)，目前股指繼續(xù)調(diào)整的空間不大。

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