張勇

　　2007年12月14日，銀河科技(000806.SZ)召開臨時股東大會，審議子公司為其關聯公司長征電氣(600112.SH)申請“融資租賃”提供擔保的提案，而這種在上市公司中“罕見”的融資方式引起了業界普遍的關注。

　　某融資租賃公司的內部人士表示，這一模式由于對標的物有比較高的要求，而且需要很高的融資成本，因此在普通制造企業中很少采用，至于融資渠道比較開闊的上市公司更是很少考慮。“一些問題較多的上市公司有可能是利用此模式轉移資產，這將危及到企業的持續經營及其它風險。”

　　蹊蹺的回租

　　12月5日，銀河科技發布董事會決議公告稱，同意其控股子公司江西變壓器科技股份有限公司(下稱“江變科技”)為關聯方長征電氣在華融金融租賃申請融資租賃4000萬元提供擔保，擔保期限為三年。

　　而長征電氣卻沒有對這一租賃項目發布公告，該公司證券部的人士解釋說，“這筆交易還沒正式簽，所以暫時沒公告，而且具體利率也還沒有定。”上述人士介紹說，長征電氣此次采取的融資租賃方式是“售后回租”，資金到位后將用來補充生產和銷售中的流動資金。

　　售后回租也稱“回租”，即企業先把自己的固定資產售與租賃公司，然后再將該資產租回使用，并按期支付租金，租賃期結束后，企業再以極低價格購回資產，最后資產仍歸承租企業所有。

　　不過，長征電氣證券部的人士不愿意介紹此次租賃業務更為詳細的情況。而根據了解這項業務的知情人士透露，長征電氣用來回租的幾乎是公司所有的生產設備，評估價值約為5385萬元。

　　2007年中報顯示，長征電氣固定資產凈額為9336.59萬元，而計劃進行售后回租的設備價值已達到公司全部固定資產的六成左右，意味著除廠房外的幾乎所有設備都用來售后回租了。

　　“實際上，如果真的是以這些設備進行回租，應該達不到4000萬元的融資規模。”上述融資租賃公司的人士表示，一般情況下回租的資金比例不超過標的評估值的七成，而長征電氣4000萬元的融資規模為上述設備價值的74.28%。

　　同時，這些設備中近三年內采購的只有不到60萬元，其余大部分都是歷史悠久的老設備，甚至還有上世紀六十年代采購的機床等設備，其中一臺1967采購的價值4萬元的普通車床，到現在仍然評估作價3.4萬元出售給租賃公司。而業內人士稱，融資租賃公司通常只選擇3年以內的設備作為回租標的，超過10年的設備基本只剩下殘值。

　　“原則上我們不接受5年以上的設備進行回租，而且利率也會比銀行高很多，目前一般要在10%左右。”12月13日，記者致電華融租賃公司業務部門詢問有關長征電氣租賃項目的情況時，該公司相關人士稱，“盡管長征電氣是上市公司，但按照規定5年以上的設備也不能進行回租，至于為什么長征電氣有三、四十年歷史的設備還用于回租，我也不清楚。”

　　一位融資租賃行業的資深人士表示，長征電氣的這些設備實際上價值并不高，如果真的出現還貸風險，這些設備幾乎無法變現，而只能找擔保方承擔責任，但是為這筆業務擔保的也是長征電氣的關聯方——江變科技，所以租賃公司面臨的實際風險比較大。

　　另據長征電氣的一位員工透露，該公司今年以來只有高壓產品的生產和銷售情況比較好，低壓產品則明顯下降，“目前已經有一半左右的員工在家待崗，全年的銷售額也就在1個億左右，在這樣的情況下融資4000萬元補充生產用資金，實在讓我們有些意外。”

　　信貸緊縮下“押寶”回租

　　上海某融資租賃公司業務主管告訴本報，售后回租業務的廣泛使用，是因為企業缺乏流動資金時，可以通過此種方式在保留對資產的占有權、使用權和控制權的前提下，將固定資本轉化為貨幣資本。

　　目前，國內的少數上市公司也開始嘗試這種融資方式。“最近江浙的兩家制造業上市公司找到我們洽談回租項目，我們也已經對他們準備用來回租的設備和廠房做了評估，現在還在進一步的接觸中。”北京某融資租賃公司的人士告訴本報，現在信貸緊縮，以前不太找租賃公司融資的上市公司也開始跟他們做項目了。不過“現在打算做回租的公司提供的物件不太符合要求，有些變現能力差，還有些太陳舊，我們正在要求這些公司重新選擇符合要求的租賃設備。”

　　雖然目前已經有上市公司開始嘗試回租這種融資模式，但真正簽約的還很少。

　　該人士表示，“對于一些生產型的上市公司來談回租項目，我們都覺得有些奇怪，因為上市公司由于信譽較好，一般通過直接融資都不缺資金，即使短期急需資金也可以有其他的途徑，回租的方式成本太高。”

　　記者通過對多家融資租賃公司的了解發現，目前國內租賃公司的融資渠道比較單一，基本是銀行貸款，融資成本很高，因此能夠給予進行回租的企業的資金利率通常都高于銀行貸款。

　　據了解，回租這種在上市公司中較少出現的融資方式，因為回租的物件通常需要有很強的盈利能力及變現能力，一般只有航空或船運類上市公司才會使用。

　　上述北京某租賃公司的人士還表示，“如果一旦發生還貸風險，制造業公司很可能因此失去設備，持續生產能力就將受到嚴重影響。”

　　問題公司幕后的資金鏈吃緊

　　某融資租賃公司的人士告訴本報，“企業找融資租賃公司做項目多數是進行擴大再生產，而這種用現有設備進行回租的方式融資，可能有其他的目的。”

　　業內人士分析認為，這可能是因為資金非常吃緊，銀行等其他渠道已經無法融資而又急需資金。

　　據《華爾街日報》和英國《金融時報》報道，多個城市的銀行業人士透露，最近幾周，監管機構已下令

　　某商業銀行的人士也對本報表示，由于年底信貸政策偏緊，很多商業貸款項目已經被叫停，即使是以往信譽較好的企業也不例外。而在上市公司中，不少ST公司在尋求用資產做抵押進行貸款時都遭到了銀行拒絕，或者要求其增加擔保方。

　　根據知情人士透露，此次長征電氣本來也希望在銀行申請貸款，但卻很難獲批。而即使是目前正在進行的這一筆回租交易，華融租賃也否定了母公司銀河集團提供的擔保，要求長征電氣提供更加合適的擔保方，理由是銀河集團是管理型的投資公司，其提供擔保無實質意義。

　　上述知情人士還表示，長征電氣股東銀河集團最近一年來銀行貸款逾期非常嚴重，資產變現還貸也舉步維艱，巨額金融債務的困擾愈演愈烈，資金十分緊張，這或許與長征電氣此次進行的回租有一定直接或間接關系。

　　來源：經濟觀察報網